Неочікуваний фактор: у 2022 році ризики для ГМК переважають над можливостями

На сталевому та сировинному ринках протягом року зберігатимуться висока волатильність і невизначеність

Через високу невизначеність і слабку прогнозованість факторів горизонт планування у світі в умовах пандемії скоротився до двох-трьох місяців. Нові фактори впливу настільки швидко з’являються та трансформуються. Тепер сказати, що буде за цим “горизонтом”, стало складно, як ніколи.

Тим не менше є кілька об’єктивних ринкових факторів, які з високою ймовірністю впливатимуть на ситуацію. GMK Center узагальнив очікування аналітиків щодо ризиків та можливостей 2022 року для гірничо-металургійного комплексу.

Річні ризики

Зведений аналіз оцінок аналітиків дає змогу назвати ключовими ризиками 2022 року для українських гірничо-металургійних компаній такі фактори.

1. Зниження цін на сировину та металопродукцію

«Ризик №1 – це, безперечно, продовження глобальної цінової корекції щодо сталі та руди. Минулий рік став дуже успішним для ГМК саме завдяки високим цінам», – зазначає Костянтин Фастовець, керівник аналітичного відділу ІК «Адамант Капітал».

На думку Олександра Мартиненка, голови департаменту корпоративного аналізу групи ICU, котирування сталі та залізної руди просядуть сильніше, ніж ціни на енергоносії:

• ціни на сталь у Європі знижуватимуться під тиском уповільнення економік ЄС, Туреччини та Китаю;
• ціни на залізну руду після падіння у другому півріччі 2021 року залишаться низькими через сповільнення секторів нерухомості та будівництва в Китаї;
• через китайський фактор і відносно низьку консолідацію сталевої індустрії ціни на сталь і руду можуть значно випередити в динаміці зниження цін на енергоносії.

Як зазначає Андрій Тарасенко, головний аналітик GMK Center, консенсус-прогноз щодо цін на залізорудну сировину у 2022 році свідчить про очікування зниження середніх цін на 33%. Це призведе до падіння виручки від експорту ЗРС з України на $2,3 млрд. При цьому зниження цін на ринку сталі у 2022 році призведе до скорочення доходу металургійних компаній на $3,2 млрд.

2. Економічна ситуація в Китаї

Зниження виробництва сталі в Китаї у 2022 році – це вже даність. За оцінками China Metallurgical Industry Planning and Research Institute (MPI), цього року виробництво сталі в Китаї знизиться на 2,2% – до 1,017 млрд т.

Для виробників ЗРС ризиком стане зниження споживання сталі у Китаї. Це є можливим через продовження кризи в секторі житлової нерухомості або через недостатнє стимулювання інвестицій в інфраструктуру, а також через коронавірус. Утім, MPI саме цей  прогнозує. На думку аналітиків інституту, у 2022 році споживання сталі в Китаї впаде на 0,7% – до 947 млн ​​т.

За словами аналітика ІК Concorde Capital Дмитра Хорошуна, для металургів є два основних ризики. По-перше, надмірне, понад 60 млн. т на рік, збільшення чистого експорту. Це можливо навіть при високому рівні споживання сталі в самій Піднебесній, якщо влада дозволить виробникам нарощувати обсяги. По-друге, небезпеку становить і зниження споживання сталі в Китаї.

«Таким чином, незалежно від споживання сталі в самому Китаї, його влада має вибір: дозволити світовим цінам на сталь обвалитися чи ні. Обвал буде, якщо китайська влада дозволить виробникам наростити обсяги експорту. І навпаки, якщо цього не станеться, ціни втримаються», – додає Дмитро Хорошун.

3. Сповільнення світової економіки

Після періоду швидкого відновлення економічне зростання у світі значно сповільниться у 2022 році. Найбільше на світову економіку впливатимуть збої у виробничих ланцюжках, пандемічні обмеження, високі ціни (особливо на енергоносії) та згортання стимулів урядами та центробанками.

За словами Олександра Мартиненка, у 2022 році ситуація на фінансових ринках буде менш сприятливою для ринків, що розвиваються (РР), до яких належить і Україна:

• більш високі ставки в США та сильніший долар у 2022 році можуть призвести до витоку капіталів з РР;
• інвестори вимагатимуть від активів РР вищих премій за ризик;
• прибутковість боргових інструментів РР у доларах та локальній валюті зростатиме.

4. Посилення глобальної інфляції

Світова економіка потерпає від інфляційного шоку через вплив високих цін на енергоносії та низку сировинних товарів. У результаті річні темпи інфляції у багатьох великих економіках перевищили багаторічні максимуми. У цих умовах світові центробанки будуть змушені посилювати свою політику. Це сприятиме охолодженню економіки та негативно позначиться на попиті на сталь.

5. Високі ціни на енергоносії та зниження рентабельності

Наразі саме висока вартість енергоносіїв є ключовим фактором зниження рентабельності металургійного виробництва. Подорожчання енергоносіїв підвищило собівартість української продукції. GMK Center оцінює втрати металургії від енергокризи приблизно в $160 млн.

«Газ на європейському ринку сягав нечуваної позначки $1500-2000 за тис. куб. м. Імовірність, що він залишиться на цьому рівні надовго, доволі низька. Однак що довше ця ситуація протримається, то вищою буде середня собівартість газу для ГМК у 2022 році», – наголошує Костянтин Фастовець.

Проблему становлять як високі ціни на енергоносії, так і можливі перебої з поставками.

6. Продовження пандемії

«Ми бачимо зростання поширення пандемії, нові штами. Необхідність ревакцинації, запровадження нових обмежень на пересування. Тобто епідемія й надалі стримуватиме економіку та негативно впливатиме на ланцюжки поставок, створюючи несподівані вузькі місця», – каже Станіслав Зінченко, директор GMK Center.

7. Погіршення відносин бізнесу та влади

З 7 травня 2022 року в Україні набере чинності «закон про олігархів». Визнавати ту чи іншу особу олігархом буде Рада національної безпеки та оборони. На думку Дмитра Хорошуна, антиолігархічна війна несе ризики регуляторних, судових та кримінальних проблем для компаній ГМК та їх власників. Ці проблеми можуть насторожити іноземних інвесторів та ускладнити життя самим компаніям.

Також у цьому ключі можна розглядати скандальний законопроєкт №5600, який передбачає зміну методики розрахунку рентної плати за користування надрами для видобутку залізної руди, а також підвищення ставки податку за викиди СО₂.

За оцінками GMK Center, підвищення рентних ставок може призвести до зростання податкових платежів видобувних підприємств із $200 млн у 2021 році до $400-830 млн у 2022-му. Це знизить інвестиційний ресурс компаній на $200-630 млн на рік. Зростання ставки податку за викиди призведе до підвищення сум платежів компаній галузі на $20 млн на рік.

Можливі можливості

Утім, є й фактори, які, на думку аналітиків, можуть сприяти роботі українських гірничо-металургійних компаній у 2022 році.

1. Продовження періоду високих цін

Незважаючи на очікуване зниження цін, котирування не впадуть дуже низько і, найімовірніше, залишаться на більш ніж комфортних для виробників рівнях. Тим більше що низка європейських компаній планує підвищувати ціни на свою продукцію через зростання витрат на виробництво. За словами Станіслава Зінченка, середні ціни на сталь у 2022 році можуть знизитися на 20%.

2. Продовження періоду високого попиту на сталь

За словами Костянтина Фастовця, цього року можна очікувати високого світового попиту на сировину та сировинної інфляції, зумовленої великою кількістю грошей, емітованих центробанками.

За оцінками Fitch, 2022 року обсяги виробництва залишаться високими, хоч рентабельність і знизиться. Згідно з прогнозом Worldsteel, у 2022 році очікується зростання споживання сталі у світі на 2,2% – до 1,89 млрд т.

3. Нові заходи щодо стимулювання економіки Китаю

Китайська влада пообіцяла проводити гнучку грошово-кредитну політику, а також активізувати витрати на інфраструктуру. Зокрема, у грудні Народний банк Китаю вже знизив ставку за річними кредитами.

«Уже офіційно оголошено про плани стимулювати ринок нерухомості шляхом реалізації проєктів доступного житла та виділення ресурсів для кредитування, що підтримає споживання сталі», – додає Андрій Тарасенко.

4. Реалізація інфраструктурних програм в Україні

Окрім продовження “Великого будівництва”, в Україні планується реалізація великих держпрограм у сфері енергозбереження. Вони стосуватимуться і ЖКГ, і оновлення рухомого складу «Укрзалізниці», і інших сфер.

5. Зниження цін на металобрухт в Україні

Внаслідок збільшення експортного мита на металобрухт, металурги можуть скоригувати внутрішні закупівельні ціни у бік зменшення.

Загалом, як і у 2020-2021 рр., нинішнього року на ринку зберігатиметься висока волатильність та невизначеність дії факторів. У будь-який момент у будь-якому регіоні світі може посилитися ситуація з коронавірусом, що вимагатиме зупинення виробництв та блокування логістичних потоків. Це ефектом доміно спричинить погіршення економічної ситуації в інших країнах. Отже, у поточних умовах ступінь непрогнозованості як негативних, так і позитивних факторів залишається високим. Але ризиків все-таки більше…