Анализ влияния новостей за 28 сентября – 2 октября на глобальный горно-металлургический комплекс от GMK Center

Украина в сентябре несколько снизила производственные показатели, но ожидаем, что в следующем месяце объемы выпуска вернутся к уровням августа. Хотя ситуация на рынках имеет шансы несколько ухудшиться в четвертом квартале. На это указывают ожидания в стальной отрасли Китая.

Проблема избыточных мощностей вновь дает о себе знать. Британия намерена осложнить нам жизнь в следующем году введением собственных квот на импорт стали.

В общем ситуация на рынке ожидается не самая радужная. Об этом свидетельствует тот факт, что ArcelorMittal отказывается от претензий на глобальное лидерство.

В сентябре Украина снизила производство стали

В сентябре Украина снизила производство стали на 2,5% к сентябрю 2019 года и на 2,7% к августу, с учетом разницы в количестве дней. Объем выпуска стали в сентябре составил 1,7 млн т. Это снижение было ожидаемым, так как на ряде предприятий проводились ремонты основного оборудования.

В следующем месяце вероятен возврат к уровню 1,8 млн т. Хорошая конъюнктура на рынках позволяет рассчитывать на сохранение объема производства стали в 2020 году на уровне прошлого года, что является несомненным успехом в кризисный год.

Великобритания вводит квоты на импорт стали с 1 января 2021 года

С 1 января 2021 года Великобритания введет собственные защитные меры на рынке стали. Эти меры будут, по сути, аналогичными тем, что действуют в ЕС, в том числе с полностью скопированным с ЕС механизмом действия. Предполагается, что объем квот будет рассчитываться как среднее значение импорта за 2015-2017 гг. индивидуально по странам, и эти квоты будут действовать на квартальной основе.

Но те меры, которые были оправданы и показали свою эффективность в рамках всего европейского региона, могут не работать в условиях одной страны. Покупатели проявляют обеспокоенность в отношении формата ожидаемых мер и стремятся изменить базис поставки в переговорах, чтобы переложить риски пошлин на продавца.

Британские покупатели опасаются, что механизм расчета квот на основе среднего показателя за 2015-2017 гг. создаст дефицит определенных групп продукции, например арматуры. В 2015-2016 гг. больший объем арматуры поставлял Китай, но прекратил поставки после введения в ЕС антидемпинговых пошлин. Место Китая в 2016-2017 гг. заняла Турция. Но средний объем поставок за 2015-2017 гг., то есть размер квот, гораздо ниже сегодняшних поставок. Китай не сможет возобновить поставки, так как Великобритания обязана принять все те антидемпинговые меры, что действовали и в ЕС. Кроме того, около половины всего местного производства арматуры на острове обеспечивает один поставщик – Celsa.

Также покупатели тревожатся по поводу действия системы квот с разделением объемов по кварталам и по странам с ограничением доли поставок одной страны – не более 30%. Такая система может привести к тому, что квоты некоторых стран по определенным продуктам могут быть слишком маленькими и не достигать объема загрузки судна. Поэтому покупатели призывают вводить глобальные квоты по всем продуктам.

Существенного влияния на Украину этот шаг британцев иметь не будет. Наш основной продукт экспорта в направлении Туманного Альбиона – полуфабрикаты. В 2019 году их доля составила 70%, а общий объем поставок стальной продукции – 414 тыс. т. На полуфабрикаты действие квот не распространяется.

Что касается проката, то Украина получила индивидуальные квоты по двум продуктам –  толстолистовому прокату (квартальная квота – 7,8 тыс. т) и арматуре (11,3 тыс. т). По х/к прокату Украина попала в глобальную квоту третьих стран (7,8 тыс. т, с учетом ограничения по доле одной страны). По прочим товарным группам Украина отнесена к списку развивающихся стран, на которые действие системы квот не распространяется.

В целом объем индивидуальных квот для Украины выше поставок 2018-2019 гг. Однако проблему создает их квартальная разбивка. Маленькие квартальные объемы будут создавать трудности в логистике. С другой стороны, Украина, как страна со статусом развивающейся, получит возможность поставки проката и труб в обход квот.

Стоит отметить, что возможности наращивания экспорта ограничены. Например, в европейской модели есть механизм мониторинга поставок развивающихся стран с последующим ограничением этих поставок в случае превышения определенного порога. Вероятно, в Великобритании будет действовать аналогичная процедура.

Кроме того, со своей стороны ЕС должен скорректировать свой объем квот с учетом Brexit. Здесь недостаток для Украины может быть в том, что у экспортеров будет меньше свободы для изменения географии поставок из-за меньшего объема квот (ранее они могли направить объем Британии в другие страны ЕС). Этот риск мы оцениваем как незначительный.

Уровень избыточных сталелитейных мощностей в 2020 году приблизился к рекорду 2015 года

Организация экономического сотрудничества и развития (OECD) оценивает уровень избыточных сталелитейных мощностей в 2020 году в 700 млн т. Это фактически соответствует антирекорду 2015 года – 714 млн т.

Однако отличия между 2015 и 2020 годом всё же есть. Уровень сталеплавильных мощностей за 5 лет вырос на 117 млн т до 2450 млн т. Соответственно, уровень загрузки мощностей в 2020 году все-таки выше, чем в 201571,4% против 69,4%.

Вторая особенность 2020 года – географическая неоднородность. Например, Китай, полностью восстановившийся от кризиса, имеет очень здоровую загрузку мощностей – около 90%. То есть сейчас избыточные мощности сосредоточены за пределами Китая – в ЕС, США, на Ближнем Востоке. При этом 5 лет назад именно Китай называли источником проблем с избыточными мощностями. И только Китай принял на себя обязательства по сокращению мощностей в рамках Глобального форума по избыточным мощностям. Прочие же страны использовали другие инструменты, главным образом стимулирование спроса. Только ленивый не говорил о том, что в момент кризиса потребления проблема избыточных мощностей вновь встанет очень остро.

Конечно, было бы некорректно говорить, что все 700 млн т находятся в рынке. Часть мощностей временно остановлена в связи со слабым спросом. Улучшение конъюнктуры в последние пару месяцев способствовало постепенному запуску мощностей в Европе. Аналогичная тенденция и в других регионах.

IHS Markit, в рамках Комитета по стали OECD, отмечает активное восстановление экономики в течение мая-июля и выход на плато в августе-сентябре. То есть проблема избыточных мощностей усугубится в четвертом квартале.

Стальной PMI в Китае снижается четвертый месяц подряд

По данным Китайской федерации логистики и закупок (CSLPC), в сентябре индекс деловых ожиданий (PMI) в сталелитейной промышленности Китая снизился на 3,1 п.п. по сравнению с предыдущим месяцем – до 43,9 пунктов. Это падение четвертый месяц подряд. Показатель ниже 50% свидетельствует о тенденции к снижению экономической активности.

Субиндексы показывают следующую динамику:

  • производство сократилось (индекс производства составил 46%, -3,3 п.п. по сравнению с предыдущим месяцем; снижение в течение трех месяцев подряд);
  • спрос не оправдал ожидания (индекс новых заказов снизился на 9,0 п.п., до уровня 36,6%; четыре месяца подряд остается ниже 50%);
  • экспортные заказы растут благодаря восстановлению экономик зарубежных стран (индекс экспортных заказов вырос на 11,9 п.п., до 46,6%);
  • активизировались закупки сырья и его накопления (индекс объема закупок составил 43,1%, +0,6 п.п., а индекс запасов сырья – 40,9%, +5,7 п.п.);
  • цены на сырье снижаются (индекс закупочных цен на сырье составил 54,1%, -17,3 п.п.);
  • компании постепенно высвобождают склады от готовой продукции (индекс запасов готовой продукции составил 36,8%, -0,4 п.п.).

CSLPC считает, что хотя в четвертом квартале сохраняется неопределенность в отношении рыночного спроса, остаются и возможности для роста. Строительная промышленность, машиностроение, автомобилестроение и другие отрасли обрабатывающей промышленности хорошо восстановились. В частности, продажи автомобилей росли на более 10% в течение четырех месяцев подряд. Инвестиции в недвижимость с января по август увеличились на 4,6% в годовом выражении.

В сентябре так и не наступил пиковый сезон спроса, которого ожидали компании, поэтому производство стали сократилось. В октябре еще есть возможности для роста спроса. Компании с нетерпением этого ожидают.

CSLPC прогнозирует, что производство стали по итогам четвертого квартала может снизиться по сравнению с третьим кварталом. Однако по сравнению с аналогичным периодом прошлого года будет зафиксирован рост.

Cleveland-Cliffs намерен купить американские заводы ArcelorMittal

Cleveland-Cliffs договорился с ArcelorMittal о покупке американских активов компании (ArcelorMittal USA) за $1,4 млрд. Эта сумма будет предоставлена в виде денег, а также привилегированных акций Cleveland-Cliffs. С учетом стоимости чистого долга сумма сделки составит $3,3 млрд.

Периметр сделки включает 6 сталеплавильных заводов, 8 предприятий по финишной обработке продукции, 2 актива по добыче железной руды и производству окатышей, а также 3 предприятия, задействованных в добыче угля и производстве кокса. Сделку планируется завершить в четвертом квартале 2020 года после получения одобрения от регуляторов.

После закрытия сделки Cleveland-Cliffs станет крупнейшим в Северной Америке производителем плоского проката (суммарный объем отгрузки – 17 млн т по итогам 2019 года), а также крупнейшим производителем железорудных окатышей в Северной Америке (годовая мощность – 28 млн т).

В 2018-2019 гг. средняя выручка ArcelorMittal USA составила $10,4 млрд, а EBITDA – $700 млн. Следовательно, мультипликатор стоимости сделки к EBITDA равен 4,7. Это близко к среднерыночному уровню (около 5).

По мнению GMK Center, от этой сделки больше выигрывает ArcelorMittal. В условиях избыточных мощностей на мировом рынке стали компания избавляется от части наименее эффективных активов, снижая тем самым уровень общей долговой нагрузки. По сути, ArcelorMittal отказывается от притязаний на первое место в мировом рейтинге производителей стали и фокусируется на повышении собственной эффективности и финансовой устойчивости.

Cleveland-Cliffs, со своей стороны, считает, что сделка позволит превратить компанию в вертикально интегрированную и за счет этого усилить позиции на стальном рынке США.

Подробнее о главных трендах и событиях отрасли читайте в следующих выпусках еженедельного мониторинга. А также на нашем портале.