2-я неделя: СВАМ и погода – основные источники неопределенности

Анализ влияния новостей за 10-14 января 2022 года на глобальный горно-металлургический комплекс от GMK Center

Украина нарастила производство стали по итогам года, однако на текущий год прогнозы неоднозначные – слишком много рисков.

Стихийные бедствия в Бразилии привели к снижению предложения и временному росту цен на железорудное сырье. Рынок опасается, что аналогичная ситуация может охватить и другого крупного поставщика железной руды – Австралию.

В ЕС продолжается работа над СВАМ. Как и ожидалось, основные идеи сводятся к ужесточению исходного предложения Еврокомиссии.

Немецкий конгломерат ThyssenKrupp размышляет над проведением IPO для своего водородного бизнеса. Идея хорошая, учитывая потенциал рынка водорода и рост спроса на технологии декарбонизации.

Украина нарастила объем производства стали на 3,6% в 2021 году

Украинские металлургические предприятия смогли нарастить выпуск стали на 3,6%, или на 750 тыс. т, до 21,366 млн т, по данным ОП «Укрметаллургпром». Это лучший показатель с 2016 года, когда в расчет еще принимались показатели предприятий в ОРДЛО.

Прогноз GMK Center по производству стали на 2021 год составлял 21,5-21,6 млн т, и отечественные предприятия большую часть года оправдывали ожидания, демонстрируя высокую загрузку. Пять месяцев подряд, с апреля по август, объем выпуска стали составлял 1,85-1,87 млн т в месяц, но не более. Этот показатель соответствует максимальным возможностям украинской металлургии на данный момент.

Этот тезис очень важен для понимания перспектив отечественных предприятий. На максимуме они работают только ограниченный период времени, так как ситуация на мировых рынках стали очень изменчива и тренды не длятся долее полугода. К тому же есть регулярные остановки на ремонты основного оборудования. Поэтому динамика производства выглядит так: в благоприятные периоды – до 1,9 млн т в месяц, а затем провал на два-три месяца до 1,6-1,7 млн т. И такая ситуация из года в год. Вопрос только в длительности этих волн, которые сменяют друг друга.

Так получилось и в 2021 году. Осень принесла с собой ряд испытаний. На этот раз причиной провала производства осенью был дефицит кокса. В течение августа-октября на ш/у Покровское на 50% сократился объем добычи в результате несчастного случая. Поэтому поставки отечественного угля на коксохимы сократились. Нарастить импортные поставки быстро было невозможно. Поэтому образовался неожиданный дефицит угля и кокса.

С другой стороны, вопрос со снабжением углем усложнялся энергетическим кризисом. Вслед за дефицитом газа и энергетического угля возник дефицит угля коксующегося, некоторые марки которого, плюс уголь для установок ПУТ, могут использоваться в качестве энергетического.

Решение вопроса с поставками импортного угля ограничивалось резким ухудшением спроса и падением цен на мировом рынке. В августе покупатели взяли паузу в ожидании сигналов со стороны Китая. И КНР дала свой сигнал – потребление стали в стране упало на 25% г./г. в сентябре и октябре. Аналогичными темпами упали и объемы производства, под влиянием государственного контроля, что имело резко негативное влияние на цены ЖРС.

Отечественные предприятия использовали ситуацию со слабым рынком для проведения ремонтов, в частности на два месяца в ремонт была отправлена крупнейшая доменная печь №9 на АМКР. В результате объемы производства в осенние месяцы и в декабре колебались в диапазоне 1,6-1,7 млн т.

Начало 2022 года выглядит более оптимистичным. Рынок демонстрирует некоторое оживление, хотя цены товаров из Черноморского региона пока не растут. Наши ожидания по поводу возможных объемов выпуска на 2022 год очень осторожны, так как на рынке имеет место чрезвычайная неопределенность. Присутствует ряд рисков, любой из которых может нанести непоправимый ущерб рынкам сырья. Например, продолжение стимулирования рынка недвижимости Китая или ужесточение кредитно-денежной политики в мире в результате высокой инфляции вместе со сворачиванием программ стимулирования для преодоления негативных последствий COVID-19, последствия новых локдаунов, а также возможная военная агрессия в отношении Украины со стороны России и другие.

При базовом сценарии, который, скорее, близок к оптимистическому и предполагает, что перечисленные риски будут оказывать на рынки ограниченное влияние, объем производства стали в Украине в 2022 году составит 21,2-21,6 млн т. В первую очередь ждем роста и высокой загрузки на ДМК и «Электростали» (Курахово).

Ливневые дожди в Бразилии привели к ухудшению предложения на рынке ЖРС

Осадки на уровне выше среднего на юге Бразилии привели к переполнению дамб железорудных предприятий, перебоям в железнодорожных перевозках ЖРС. Об ограничении производства заявили крупнейшие железорудные и металлургические компании региона: Vale, Usiminas, CSN и Vallourec.

Производственная деятельность полностью остановлена на руднике Pau Branco Mine компании Vallourec. Компания CSN заявила об остановке операций на Casa de Pedra mine и прекращении отгрузок из порта Itaguai.

Vale приостановила курсирование поездов к рудникам Brucutu и Mariana и, соответственно, добычу. Также остановлено производство на объектах Южной системы, в то время как на Севере предприятия продолжают работу. При этом компания заявила о том, что стихийные бедствия не повлияли на планы по производству на 2022 год. То есть ситуация краткосрочная.

Ситуация с ухудшением предложения ЖРС и цен на него в зимние месяцы является типичной, когда в Бразилии и Австралии «сезон дождей». В этом году стихийные бедствия совпали во времени с ускорением производственной активности металлургов Китая, которые поспешили восстановить объемы выпуска в начале года, когда период жесткого контроля завершился. По данным CISA, объем выпуска стали в третьей декаде декабря вырос на 10% по сравнению с началом месяца. В среднем в декабре объем производства прибавил около 12% по сравнению с ноябрем. Росту производственных показателей способствовала разгрузка складов. Так, запасы готовой продукции в третьей декаде снизились на 16,8% по сравнению с серединой месяца.

Рынок опасается, что аналогичные проблемы, вслед за Бразилией, могут проявиться и в Австралии. В результате наблюдаем рост цен до $130 за тонну со $120 в первые дни года. Поскольку ситуация форс-мажорная, то рост цен является кратковременным и вскоре мы увидим коррекцию. Согласно консенсус-прогнозу, подготовленному GMK Center, средние цены на ЖРС в Китае в этом году снизятся на 33%, до $105-110 за тонну мелочи Fe62% CFR.

В ЕС появились новые инициативы по СВАМ

В начале января 2022 года член комитета Еврокомиссии по охране окружающей среды Мохаммед Шахим представил свои предложения по изменению СВАМ. Согласно заявлению евродепутата, они стали результатом консультаций с разными сторонами. Предложения направлены на ускорение продвижения ЕС к климатическим целям и сводятся к ужесточению СВАМ.

Шахим выступил за то, чтобы СВАМ, начиная со старта, охватывал больше продуктов и, кроме цемента, удобрений, чугуна и стали, алюминия и электроэнергии, распространялся на органические химические вещества, водород и полимеры. Возможность расширения СВАМ на другие сектора была заложена и в исходном предложении Еврокомиссии, поэтому изначально было очевидно, что охват СВАМ будет увеличиваться. Однако включение большего количества продуктов со старта действия СВАМ неизбежно увеличит количество проблем в администрировании.

Наиболее резонансное предложение связано с включением в СВАМ непрямых выбросов (Scope 2), то есть выбросов СО₂ от генерации электроэнергии, которая используется в производстве. Если электроэнергия покупается на рынке, предлагается брать удельные выбросы маржинального производителя электроэнергии. Для Украины, как и для многих других стран, маржинальными производителями электроэнергии являются угольные ТЭС.

Предложенная методология оценки непрямых выбросов никак не учитывает страновые различия в структуре производства электроэнергии по мощностям, ведь доля маржинальных производителей электроэнергии, работающих на ископаемом топливе, различается по странам. В определенном смысле намечается дискриминация стран с более чистой структурой энергогенерации.

Расчет Scope 2 по удельным выбросам маржинальных энергогенерирующих компаний будет обесценивать усилия стран по переходу на низкоуглеродные источники электроэнергии. Кроме того, обесцениваются усилия украинских и других предприятий по переходу на низкоуглеродные источники электроэнергии.

Распространение СВАМ на непрямые выбросы, рассчитанные по методологии М.Шахима, увеличит сумму СВАМ-платежей для украинской стальной продукции, по предварительным оценкам GMK Center, на $340 млн (€300 млн) в год. Это больше, чем удвоение суммы платежей, которые ожидаются на старте СВАМ ($280 млн), исходя из первоначального предложения Еврокомиссии.

М.Шахим также предложил быстрее убрать бесплатные парниковые квоты: чтобы они полностью исчезли не в 2036 году, а уже в 2028-м. Прописан даже темп сокращения: 90% – 2025 год, 7% – 2026-й, 40% – 2027-й, 0% – 2028-й.

По нашим оценкам, реализация данного предложения приведет к росту платежей от импорта украинской металлопродукции более, чем в 3 раза к 2028 году – с $280 млн в 2026 году до $930 млн в 2028-м (это цифры без учета платежей за непрямые выбросы, на которые отмена бесплатных квот напрямую не влияет). Однако данная мера коснется не только экспортеров, но и местных производителей. Причем на европейских производителей нагрузка даже будет больше, так как они будут платить за выбросы со всего объема произведенной продукции, поэтому мы ожидаем, что европейские производители будут противодействовать этой инициативе.

Новые предложения для СВАМ ничего не дают для поддержки конкурентоспособности европейских производителей на экспортных рынках, тогда как очевидно, что конкурентоспособность европейских заводов на внешних рынках снизится при отмене бесплатных квот. Решение этого вопроса, согласно предварительному отчету М. Шахима, откладывается на будущее: Еврокомиссии предлагается подготовить отчет о влиянии СВАМ и отмены бесплатных квот на экспорт к концу 2026 года и по его результатам сформировать предложения.

М.Шахим предлагает сократить переходный период с 3 до 2 лет. То есть СВАМ начнет действовать на год раньше – не в 2026-м, а в 2025 году. Соответственно, меньше останется времени на адаптацию к новому механизму и увеличаются организационные риски.

Из положительных предложений стоит отметить идею создания единого централизованного органа, ответственного за СВАМ (так будет проще его администрировать), а также заложенную возможность освобождения некоторых стран от СВАМ в случае наличия явной политики углеродного ценообразования.  В этом контексте намерение Украины внедрить систему торговли парниковыми квотами – движение в правильном направлении. Однако вопросы, связанные с признанием этой системы, очевидно, придется решать в дипломатическом порядке.

Согласно предложениям М. Шахима, средства, получаемые от продажи СВАМ-сертификатов, будут использоваться для финансирования деятельности централизованного органа, ответственного за СВАМ. Остаток средств перечисляется в бюджет ЕС. Предполагается, что наименее развитые страны будут получать финансовую поддержку от ЕС для декарбонизации производственных мощностей. Сумма этой поддержки будет не меньше, чем сумма поступлений от продажи СВАМ-сертификатов.

Со стороны ЕС несправедливо ограничивать поддержку декарбонизации только наименее развитыми странами. СВАМ затрагивает всех торговых партнеров ЕС, поэтому правильнее было бы стимулировать декарбонизацию на уровне всех торговых партнеров. Однако понятно, что решение этого вопроса находится в политической плоскости и зависит от дипломатических усилий стран – партнеров ЕС.

Внедрение СВАМ напрямую связано с реформированием EU ETS, в отношении которой в последнее время звучит много критики. В частности, ассоциация чешских и словацких производителей стали «Steel Union» призвала чешское правительство продвигать изменения к EU ETS и СВАМ. Основные претензии производителей стали сводятся к следующим пунктам:

• на отрасли, охваченные EU ETS, ложится более высокая нагрузка в части скорости сокращения выбросов парниковых газов. Еврокомиссия предложила, чтобы секторы, включенные в EU ETS, сократили выбросы парниковых газов к 2030 году на 61% от уровня 2005 года (предыдущая цель была -43%), тогда как для секторов, не входящих в систему торговли квотами, цель по сокращению выбросов увеличили с 29% до 40%. В ассоциации чешских и словацких производителей стали считают, что секторы, не охваченные EU ETS, имеют больший потенциал по сокращению выбросов;
• Еврокомиссия намерена вывести с рынка разрешения на 120 млн т выбросов СО₂ единоразово, а также ускорить сокращение избыточного объема квот. По мнению Steel Union, это создает предпосылки для необоснованного роста цен на парниковые квоты;
• также Еврокомиссия после введения СВАМ планирует сократить бенчмарки по уровню удельных выбросов СО₂. Steel Union опасается, что этот шаг заставит предприятия тратить больше средств на покупку дорогостоящих квот вместо финансирования декарбонизации;
• Steel Union считает, что нужно исключить финансовые компании из числа участников рынка ETS, поскольку они не нуждаются в парниковых квотах, а используют операции с ними для спекуляций;
• также Steel Union выступает за увеличение доли средств, направляемых из Модернизационного фонда ЕС на декарбонизацию, с 70% до 80%.

В ЕС принята практика широкого общественного обсуждения предлагаемых нововведений, поэтому процесс согласования продолжается достаточно долго. Будем надеяться на то, что рациональные идеи будут услышаны и учтены в новых регуляциях.

ThyssenKrupp изучает возможность вывести свой водородный бизнес на IPO

Инжиниринговый конгломерат ThyssenKrupp рассматривает идею провести ребрендинг своего подразделения Uhde Chlorine Engineers и под названием Thyssenkrupp Nucera вывести на IPO весной 2022 г. Цель IPO – привлечь средства для развития водородного бизнеса.

Ожидается, что за счет IPO ThyssenKrupp привлечет около €600 млн, что, по оценкам Reuters, эквивалентно продаже 10-20% акций. ThyssenKrupp планирует остаться мажоритарным акционером Nucera, а также сохранить пропорциональное соотношение с текущим совладельцем Nucera – итальянской компанией De Nora. Эти планы предполагают потенциальный фри-флоат до 25% акций.

Nucera специализируется на строительстве заводов по производству «зеленого» водорода. Его получают путем электролиза воды. Портфель заказов компании для «зеленых» водородных проектов составляет €900 млн. В прошлом финансовом году, который закончился в сентябре 2021 года, компания получила прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT) на уровне €27 млн при выручке €319 млн. Ожидается, что уровень выручки к 2025-2026 финансовому году утроится до €0,9-1,0 млрд.

Рынок водорода имеет огромный потенциал в контексте декарбонизации экономики. Водород может заменять ископаемое топливо, которое является основным источником выбросов СО₂. Рынок «зеленого» водорода еще недостаточно развит, в том числе в связи с дороговизной этого продукта, малыми объемами электролизных мощностей, проблемами с доступом к возобновляемой генерации электроэнергии. Намерение ThyssenKrupp по созданию публичной «водородной» компании – первое в своем роде. Хотя окончательное решение не принято, очевидно, что этот рынок будет развиваться и похожие идеи будут появляться.

Подробнее о главных трендах и событиях отрасли читайте в следующих выпусках еженедельного мониторинга. А также на нашем портале.