Цены на commodities снизятся, торговая война усугубится, правительства будут больше заимствовать

1. Мировой ВВП в 2020 году останется на прежнем уровне

По прогнозам CRU, рост мирового ВВП в этом и следующем году останется на уровне 2,5%, пишет Джумана Салехин, главный экономист CRU, в колонке для Crugroup.com. При этом темпы роста в странах с развитой экономикой будут снижаться, в то время как темпы роста на развивающихся рынках (за пределами Китая) – увеличиваться. В мировом промышленном производстве при этом можно ожидать небольшого оживления: если в 2019 году промпроизводство выросло лишь на 1,4% в годовом измерении, то в 2020-м ожидается его увеличение на 2,2% (в основном благодаря росту в азиатском регионе за пределами Китая).

2. Автомобильный рынок будет восстанавливаться, но довольно медленно

В 2019 году производство транспортных средств в ключевых регионах резко упало из-за неопределенности, связанной с новыми стандартами на выбросы для автомобилей. Нововведения были приняты в Европе, Китае и Индии. В США, тем временем, наблюдалось циклическое замедление производства.

В 2020 году мы ожидаем восстановления мирового производства автомобилей, но оно будет происходить очень постепенно: уровень производства 2018 года будет достигнут не раньше 2022-го. Основным драйвером восстановления, на наш взгляд, станет снижение неопределенности, которая препятствовала производству и потреблению.

Производство автомобилей и коммерческого транспорта

 20182019202020222024
США11 43911 24610 99511 44411 901
Германия5 4765 1705 3245 4165 223
Китай28 34025 43426 28727 13728 550
Индия5 2384 6984 8105 3646 065
Мир96 88792 57793 73197 724101 715

Источник: LMCA, Oxford Economics, CRU

3. Доллар в целом будет стабилен, но риски ослабления курса есть

В торгово-взвешенном исчислении доллар, на наш взгляд, сегодня переоценен относительно фундаментальных сил примерно на 5-10%. На протяжении 2019 года американская валюта сохраняла свои лидирующие позиции. Почти все валюты стран с развитой экономикой, за исключением японской иены, были слабее. Британский фунт пострадал из-за неопределенности, связанной с Brexit; евро не восстановился из-за сокращения экспорта и ослабления ЕЦБ. Валюты стран с развивающимися рынками пострадали от вялой внешней динамики. В некоторых странах ключевую роль сыграли совсем уникальные факторы. Например, Турция столкнулась с экономическими санкциями США на фоне собственной неудачной внутренней политики.

Укрепление доллара объясняется сильным импульсом к росту, который наблюдается сегодня в США, а также более высокими процентными ставками по сравнению с другими странами. Что еще более важно, доллар остается надежной валютой в эти неопределенные времена, что серьезно добавляет ему веса.

По нашим прогнозам, доллар в целом будет стабилен; как минимум в течение первого полугодия 2020 года курс будет высоким. Но если торговая война или другие факторы неопределенности ослабятся, инвесторы могут быстро переключиться с доллара на другие валюты.

4. Цены на commodities должны снизиться

В 2020 году цены на удобрения, по прогнозам CRU, упадут на 8%, цены на черные металлы – на 1,5% (повышение прогнозируется только в сегменте драгоценных металлов – на 8%), на сырье для производства металлов – на 5%.

5. Американо-китайская торговая война усугубится

Торговая война между США и Китаем, по нашим предположениям, закончится нескоро. Это приведет к снижению глобального экономического роста и ускорению процессов реорганизации мировой экономики.

Масштабы американо-китайской торговой войны, по нашим предположениям, продолжать расти. В какой-то момент эта война начнет влиять на другие рынки, например, на рынки капитала и труда. Будут предприниматься сознательные усилия для снижения экономической интеграции США и Китая. Например, американские власти уже внесли китайскую компанию Huawei в черный список, запретив своим компаниям вести с ней бизнес без наличия специальной лицензии. Китаю в таких условиях придется вкладывать больше средств в разработку собственных технологий, что требует времени.

Также некоторые люди в администрации Трампа рассматривают возможность удаления китайских компаний с фондовых бирж США. Кроме того, как известно, они недовольны обменным курсом доллар/юань. Наконец, ходили слухи, что Китай может продать большой пакет своих казначейских облигаций США.

Если США замедлят передачу технологий в Китай, в среднесрочной перспективе это, скорее всего, приведет к более низкому, чем ожидалось, росту Китая.

6. Пекин снизит целевой показатель по росту ВВП на 2020 год

15 сентября 2019 года США ввели новые 10-процентные пошлины на китайские товары, общая стоимость импорта которых оценивалась в $112 млрд. В результате стоимость этих товаров выросла с $250 млрд до $362 млрд. Прогноз по росту ВВП Китая на фоне этих событий снизился до 6,1% в 2019 году и до 5,8% в 2020 году.

Мы ожидаем, что Китай пересмотрит свою цель по росту ВВП на 2020 год до уровня ниже 6%. Скорее всего, это будет объявлено на Национальном народном конгрессе в марте 2020 года.

7. Рост США замедляется, но снижается и риск рецессии

Мы считаем, что в 2020 году рост ВВП США замедлится до 1,6% и будет чуть ниже, чем уровень потенциального роста, который, по нашим оценкам, приблизится к 1,8%.

Согласно внутренней оценке CRU, для которой использовалась информация из кривых доходности финансового рынка, вероятность рецессии в США в следующие четыре квартала составляет 35%. Это ниже, чем в прошлом квартале, когда мы оценивали такую вероятность в 40%. Оценки улучшили, главным образом, из-за снижения ставок ФРС в сентябре и октябре.

При этом не стоит забывать, что в следующем году в США будут президентские выборы, в связи с чем прогнозируется определенная лихорадка. Если Трамп проиграет (что маловероятно), фискальные приоритеты Вашингтона могут измениться.

8. Новый стандарт роста для еврозоны

Рост еврозоны в 2020 году, вероятно, будет таким же, как в 2019 году – около 1% (с высоким внутренним спросом и снижающимися объемами торговли). Слабая внешняя среда особенно больно ударит по странам с большим производственным сектором, таким как Германия и Италия. Тем не менее последние данные по промышленному производству и индексам деловой активности свидетельствуют о том, что замедление достигло дна.

9. Геополитическая напряженность и популизм сохранятся

Ключевой темой этого года стал рост популизма во многих частях мира. В 2020 году, по нашим предположениям, это никуда не денется.

Протесты, связанные с экономическим неравенством (как в Чили) или стремлением к политической свободе (как в Гонконге) происходят по всему миру. Оценить потенциальные риски этих событий очень тяжело – работают абсолютно разные факторы. Иногда это может привести к прорыву в области добычи полезных ископаемых, торговли или промышленности. В других случаях – к снижению расходов и замедлению экономического роста.

10. Год заимствований

Поскольку в большинстве стран с развитой экономикой процентные ставки находятся на исторически низком уровне, центральные банки и политические институты признают, что во время следующего спада пространства для монетарной политики будет гораздо меньше. Многие призывают к действиям, но конкретных решений пока мало – либо потому, что уровень государственного долга считается слишком высоким (как в США), либо потому, что фискальная осторожность является культурной нормой (как в Германии).

Впрочем, в Великобритании уже активно дискуссируют о заимствованиях для увеличения вложений в инфраструктуру и здравоохранение. Мы ожидаем, что 2020 год будет годом заимствований.

Оригинальную версию текста читайте здесь