(c) shutterstock

Падение цен на железную руду ускоряется

Международным рынкам сырья всегда была присуща высокая волатильность, особенно в периоды геополитической нестабильности, как сейчас. Однако текущую ситуацию отличает резкое падение цен на металлургическое сырье. С начала июня цена железной руды упала на 14,9%, а лома – на 25,9%. Такой быстрый обвал котировок характерен для кризисных моментов, как это было в 2014-2015 гг. и также на фоне войны.

В значительной мере падение цен на металлургическое сырье связано со снижением цен на готовую стальную продукцию: после шокового всплеска в начале войны цены 2022 года на сталь к июню вернулись к довоенным уровням (причины мы рассматривали в отдельном материале). Рост цен на энергоресурсы, в том числе на природный газ, нефтепродукты, электроэнергию, привел к рекордному сокращению маржи производителей стали.

Так, цена на нефть с начала года выросла почти на 40%, и очевидно, что восходящий тренд будет продолжаться на фоне отказа от закупок российской нефти. Инфляция, спровоцированная ростом цен на энергоносители, на микроуровне увеличивает себестоимость производства, а на макроуровне – препятствует экономическому росту.

Согласно расчетам World Steel Dynamics, в мае спред между ценой горячекатаного листа и расходами на покупку сырья для производства стали и энергоресурсов опустился до значений, которые существенно ниже допандемийного уровня. Так, указанный спред в мае 2022 года был на 24% ниже среднего уровня 2018-2019 гг. Это тревожный факт, так как 2019 год был кризисным для отрасли, а инфляция с того времени ускорилась, ощутимо обесценив маржу производителей стали.

Каковы следствия падения маржинальности металлургического производства? Производители стали ищут возможности сократить расходы на сырье. На цены энергоносителей они не могут повлиять, поскольку ценообразование на энергоресурсы зависит от геополитических факторов. Но производители стали могут оказывать давление на своих поставщиков железорудного сырья и лома, чтобы хоть как-то компенсировать рост расходов на энергоресурсы.

В результате цены на лом и ЖРС снижаются, причем на лом снижаются быстрее. По сравнению с началом войны цены на лом упали на 35%, тогда как на железную руду – на 16%. В определенной мере лом и железная руда – взаимозаменяемые ресурсы. Значительное снижение цен на лом делает более конкурентоспособным электрометаллургическое производство, дает ему возможность нарастить загрузку. Производителям с кислородно-конвертерной технологией в таком случае приходится оказывать влияние на своих поставщиков, чтобы они снижали цены на ЖРС. Поэтому получается так, что падение цен на лом подстегивает падение цен на ЖРС.

Снижение цен на сырье и снижение цен на стальную продукцию раскручивает «спираль смерти»: цены на сырье падают, поэтому снижается цена на готовую продукцию, а снижение цен на готовую продукцию затем еще дальше толкает цены сырья к снижению и т.д. Поэтому снижение цен происходит на протяжении продолжительного периода времени.

Согласно прогнозам правительства Австралии, средняя цена железной руды в 2022 году составит $110/т, а в 2023 году снизится до $80/т. В дальнейшем австралийское правительство ожидает продолжения падения до $55/т к 2027 году. Австралия – крупнейший мировой экспортер железной руды (884 млн т в 2021 году), поэтому мониторингу ситуации в отрасли там уделяется большое внимание на правительственном уровне.

Текущий нисходящий тренд – ожидаемый и прогнозируемый. В его основе лежит комбинация двух фундаментальных факторов – повышения ставок ФРС США и замедления экономики Китая. Для борьбы с инфляцией Федрезерв 15 июня повысил ставки на 0,75 п.п. Это самое резкое повышение ставки с 1994 года, и оно не последнее.

C другой стороны, в Китае, который является крупнейшим потребителем сырьевых товаров, наблюдается замедление экономической активности. В частности, розничные продажи в апреле упали на 11,1% г./г., а продажи недвижимости – на 39,0% г./г. Китайская экономика испытывает негативное влияние недавних локдаунов, которые вводились для борьбы с коронавирусом. В среднесрочной перспективе вероятны проблемы в местном секторе недвижимости, который имеет высокий уровень закредитованности.

Причем фактор ФРС США является более сильным, чем фактор Китая. Ужесточение монетарной политики Федрезерва будет долгосрочно влиять на сырьевые рынки и на экономическое восстановление Китая тоже. Поэтому сейчас не видно оснований для оптимистических сценариев.

Украинская железорудная отрасль находится в гораздо более сложном положении, чем основные наши конкуренты на мировом рынке (Австралия, Бразилия, ЮАР). На украинских производителей оказывают давление не только глобальные факторы, но и напряженная военная ситуация. Транспортная инфраструктура, как и сами предприятия, находятся под угрозой обстрелов и физического разрушения. В стране дефицит топлива.

Украинские ГОКи работают с загрузкой 45% от довоенного уровня. Точнее, до последнего времени цены на мировом рынке позволяли им работать и принимать на себя транспортные риски. Ситуация в ближайшем будущем может резко ухудшиться. Цены в ЕС, который является сейчас основным рынком сбыта, приблизились к критическим значениям. В частности, цена концентрата достигла $90-100/т. Это уже ниже точки безубыточности отечественных ГОКов, поэтому дальнейшее ухудшение конъюнктуры будет иметь катастрофические последствия для отрасли.