Новогодний балл: консенсус-прогноз обещает рост экономики страны на 4%

В течение всего уходящего года, а особенно ближе к его концу крупные финансовые структуры и аналитические компании давали свои прогнозы развития украинской экономики. На 2022 год аналитики ожидают роста внутреннего валового продукта страны в диапазоне 2,8-5%. На данный момент, учитывая оценки 14 прогнозистов, средние ожидания вырисовываются на уровне 3,97%. GMK Center разобрался, кто какие перспективы рисует стране, и почему.

Сонм ожиданий

Интересно, что ближе к концу 2021 года пессимисты уточняли свои ожидания в сторону роста, оптимисты – наоборот. Лидерами снижения ожиданий за последние месяцы были:

• Киевская школа экономики – на -1,7%, до 4,4%;
• Morgan Stanley – на 0,7%, до 3,5%;
• Oxford Eсonomics – на 0,6%, до 2,8%.

Текущие оценки роста экономики в 2022 году

Напомним, уже осенью-зимой госорганы стали планово пересматривать свои оценки. По данным Нацбанка, локдаун отнял за месяц 0,3% годового ВВП. А еще существенный «минус» дал рост цен на энергоносители. В итоге от 2022 года ожидается следующее:

• НБУ пересмотрел прогноз роста ВВП с 4% до 3,8%;
• Минэкономики ухудшило ожидания по росту экономики в 2022 году – с 3,8% до 3,6%;
• Консенсус-прогноз украинских аналитиков снизился с 3,7% до 3,6%.

«Сверхоптимистами» рейтинга, чьи данные выбиваются из общего числа, является J.P. Morgan. Аналитики компании видят рост украинской экономики в следующем году сразу на 5%. Ниже всего оценивают возможный рост эксперты из Oxford Eсonomics – они ожидают увеличения на уровне 2,8%.

Отметим, ситуация в экономике ухудшилась по нескольким причинам:

• замедление ее роста в третьем квартале;
• продолжение карантинных ограничений по всему миру;
• половина промышленности может стать убыточной из-за подорожания энергоресурсов. В поддержке нуждаются производители минудобрений и сахара, фермеры, а также тепличное хозяйство и другие отрасли;
• мировая промышленная инфляция;
• высокая внутренняя инфляция (индексы цен промышленной продукции в январе-ноябре 2021 года составил 38,7%, за пределами страны – 35,3%).

Инфляция в 2021 году вышла за рамки всех прогнозов в большинстве развитых стран и стран, которые являются торговыми партнерами Украины. 2021 год был очень удачным для того, чтобы, например, расширить коридор инфляционных колебаний. Но этим шансом Украина не воспользовалась.

«Украина с маленькой и открытой экономикой не сможет противодействовать инфляционной угрозе исключительно монетарными методами, мы просто импортируем рост цен вместе с потребительским импортом, а в условиях роста цен на энергетический импорт инфляционный эффект переносится на неэнергетические рынки с определенным временным лагом. Разумеется, правительство может принять определенные превентивные меры, например, зафиксировать цены на газ или горючее и за счет имеющихся резервов поддержать экономику и население. Поэтому нам следует готовиться к еще одному году с высокой инфляцией и, очевидно, с высокими процентными ставками. Конечно, если монетарные власти не изменят стратегию монетарной политики», – подчеркивает Виталий Шапран, член Совета НБУ.

Риски наперечёт

Наверное, главным фактором для значительной части украинских экспортеров и всего бизнеса стали высокие цены на основные экспортные сырьевые товары. Они же будут проблемой и в 2022 году. По словам Александра Мартыненко, главы департамента корпоративного анализа группы ICU, после периода быстрого восстановления экономический рост в мире значительно замедлится в 2022 году в связи с тем, что:

• преобладают риски еще большего замедления глобального экономического роста;
• больше всего на мировую экономику будут влиять сбои в производственных цепях, антивирусные ограничения, высокие цены (особенно на энергоносители) и сворачивание стимулов правительствами и центробанками.

Высокие цены на энергоносители повышают риски для большинства развивающихся рынков (PP):

• большинство стран PP зависят от импорта энергоносителей;
• высокие цены на энергоносители могут значительно ухудшить состояние внешних счетов многих PP;
• более слабая динамика цен на металлы относительно цен на топливо сделает некоторые PP еще более уязвимыми;
• Украина – среди стран PP, наиболее уязвимых к росту цен на энергоносители и снижению цен на металлы.

По словам Александра Мартыненко, внешние сырьевые рынки будут менее благоприятными. В частности, цены на нефть и газ снизятся, но могут еще долго оставаться на высоких уровнях. Низкие запасы в хранилищах, замедление роста поставок, сильный спрос в Азии, ограниченное предложение газа и угля, медленный рост мировой нефтедобычи удерживают нефтяные котировки от значительного снижения.

Фактор Дракона

На всех рынках важно смотреть на Китаем, который оставляет за собой «право» на ценообразование. По мнению Александра Мартыненко, цены на сталь и железную руду упадут сильнее цен на энергоносители:

• котировки на сталь в Европе будут снижаться под давлением замедления экономик ЕС, Турции и Китая;
• цены на железную руду, после падения во втором полугодии 2021 года, останутся низкими из-за замедления секторов недвижимости и строительства в Китае;
• из-за китайского фактора и относительно низкой консолидации стальной индустрии цены на сталь и руду могут значительно опередить снижение цены на энергоносители.

При этом рост производства и коммерческих запасов зерновых будет давить на цены.

Китайские эксперты считают, что приоритетом властей КНР в 2022 году будет наращивание инвестиций в инфраструктуру и промышленный сектор.

«Китай в 2022 году будет фокусироваться на экономической стабильности. Борьба с «пузырями» в секторе жилой недвижимости будет ослаблена. Инфраструктурное строительство будет стимулироваться весьма умеренно. Продолжится смягчение денежно-кредитной политики Народного банка Китая», – считает Дмитрий Хорошун, аналитик ИК Concorde Capital.

Тем не менее, высокие цены на энергоносители поддерживают цены на сталь, так как уголь занимает до 50% в переменных расходах производства стали. По мнению Дмитрия Хорошуна, есть надежда на то, что китайские власти решат не давать ценам на сталь просесть слишком сильно. Причиной может быть грядущая масштабная модернизация в рамках декарбонизации. Кто-то эту модернизацию должен финансировать, и самый простой вариант – взвалить всё на потребителя. Потребителям придётся привыкнуть к тому, что сталь – дорогой продукт. Дороже, чем он был в 2017-2020 гг., когда горячекатаный рулон (FOB Украина) стоил $450-550/т.

«Хотя, конечно, подобный сценарий может быть самообманом, и китайские власти вообще не думают о подобных вопросах с такой точки зрения. Они могут позволить ценам на сталь обвалиться – например, в рамках борьбы с инфляцией», – уточняет аналитик ИК Concorde Capital.

«С завершением зимнего сезона цены на газ и на уголь вернутся к своим средним значениям. Это приведет к падению цен на сталь. Только за счет падения цен на сырье средние цены на сталь в 2022 году могут снизиться на 20%. Это приведет к снижению дохода металлургических компаний на $3,2 млрд», – добавляет Андрей Тарасенко, главный аналитик GMK Center.

На самом деле глобальных и внутренних факторов, которые могут поменять «плюс» на «минус», – более чем достаточно. А вот вероятности обратной трансформации – гораздо меньше.

Среди других рисков можно отметить эскалацию конфликта с Россией, замедление мировой экономики, экономический кризис в Турции, существенные проблемы с энергоносителями и другие внешние, а также возможные внутренние факторы.

Перспективы года

Результаты 2022 года в значительной мере будут зависеть от глубины влияния энергокризиса на украинскую экономику. По данным Украинского союза промышленников и предпринимателей, Украина является единственным государством в Европе, не имеющим долгосрочного прямого контакта на поставку природного газа и работающим на спотовых рынках. Спотовые цены на газ в Европе установили новый исторический рекорд, преодолев отметку в $2000 за 1000 куб. м, что уже через несколько месяцев отразится на карманах потребителей.

Бизнес уже отреагировал снижением оценок деловой активности. Индекс ожиданий деловой активности (ИОДА), который считается НБУ, в ноябре впервые в этом году ушел ниже нейтрального уровня – до 49,8 баллов с 51,4. В то же время индекс инвестиционной привлекательности Украины во втором полугодии 2021 года снизился до 2,73 баллов при максимальных пяти.

Непоследовательность реформ (судебной, административной и др.), геополитические проблемы, а также постоянные кадровые ротации в экономическом блоке Кабинета Министров не способствуют росту доверия правительству. Небольшой рост в 1,3% за 10 месяцев текущего года не компенсирует предыдущее падение в 5,2%.

Есть еще большой список внутренних и внешних рисков, которые включают военное противостояние с РФ, китайский рынок недвижимости, волатильность в экономике и политике… По мнению Дмитрия Хорошуна, 2022 год обещает быть не менее щедрым на рисковые факторы. Остается только надеяться, что они сыграют на стороне украинских горно-металлургических компаний.

«Украина имеет все ресурсы, инструменты, зарубежных партнеров и человеческий резерв для противодействия рискам, – резюмирует Виталий Шапран. – Осталось лишь приготовиться и правильно расставить все по местам».