© shutterstock.com

Нельзя сказать, каким будет следующий год, но можно определить, что на него влияет

Завершающийся год стал продолжением периода нестабильности, начавшегося в 2020-м. Как уже не раз говорилось, любой кризис – это время возможностей. И украинские металлурги сполна ими воспользовались, значительно улучшив в 2021 году свои финрезультаты.

2022 год обещает быть не менее щедрым на рисковые факторы. Остается только надеяться, что они сыграют на стороне украинских компаний ГМК.

Основные котировки и показатели рынка, на которых основывается мой прогноз рисков и возможностей 2022 года, таковы:

Ключевые котировки и показатели рынка

ПоказательДиапазонИзменение год к году
Цена горячекатаного рулона FOB Украина$650-850/тНа 2-25% ниже ожидающегося среднего в 2021 г.
Цена ЖРС (62% железа, Китай)$80-130/тНа 20-50% ниже ожидающегося среднего в 2021 г.
Выплавка стали в Китае1 млрд т/год, или 83,3 млн т/месяцСнижение на 2%
Чистый экспорт стали из Китая60 млн т/годРост на 50%
Импорт ЖРС Китаем1,08 млрд т/годСнижение на 5%

При этом рост продаж ЖРС возможен только у бразильской Vale. Компания увеличит продажи примерно на 5%, до 320 млн т. Суммарный объем продаж трех крупных австралийских производителей (Rio Tinto, BHP Billiton и Fortescue) в 2022 году не изменится и составит примерно 780 млн т.

Китай в 2022 году будет фокусироваться на экономической стабильности. Борьба с «пузырями» в секторе жилой недвижимости будет ослаблена. Инфраструктурное строительство будет стимулироваться весьма умеренно. Продолжится смягчение денежно-кредитной политики Народного банка Китая.

Особых обострений пандемии не будет. Возможно даже, что распространение варианта омикрон окажется «естественной вакцинацией» – он заразит многих, заболевание будет протекать относительно легко, а иммунитет выработается и против других вариантов.

Для украинского ГМК ключевыми внутренними и внешними рисками в 2022 году станут:

1. Экономическая ситуация в Китае. Для производителей ЖРС риском станет снижение потребления стали в Китае. Например, из-за кризиса в секторе жилой недвижимости или из-за недостаточного стимулирования инфраструктуры, а также из-за коронавируса.

Для металлургов есть два основных риска. Во-первых, опасно чрезмерное (свыше 60 млн т в год) увеличение чистого экспорта. Это возможно даже при хорошем потреблении стали в самой Поднебесной, если власти позволят производителям наращивать объемы.

Во-вторых, опасно и снижение потребления стали в Китае. Но и в этом случае, если власти Китая будут ограничивать производство и не позволят своим производителям чрезмерно наращивать экспорт, Поднебесная всё равно сможет поддержать мировой рынок стали. С помощью пошлин и отмены возврата НДС китайские власти способствовали снижению экспорта стали из Поднебесной. Напомним, что первоначально Китай отменил пошлины на импорт некоторой стали с мая. Вместе с тем был отменен возврат НДС в размере 13% на экспорт 146 видов металлопродукции, в том числе горячекатаного проката, катанки и арматуры. Однако на общий уровень экспорта это повлияло слабо. За январь-ноябрь 2021 года экспорт стального проката из Китая вырос на 26,7% – до 62 млн т. При реализации сценария сильного снижения как потребления, так и производства стали, без чрезмерного роста чистого экспорта, цены на ЖРС, конечно, просядут. Но собственно цены на сталь будут частично поддержаны. Хотя, разумеется, падение цен на ЖРС – сырья для производства стали – будет тянуть вниз себестоимость и собственно цены на сталь.

Таким образом, вне зависимости от потребления стали в самом Китае, у его властей есть выбор: позволить ли мировым ценам на сталь обвалиться, или нет. Обвал будет, если китайские власти разрешат производителям нарастить объемы экспорта. И наоборот, если этого не произойдет, цены удержатся.

Полагаю, есть надежда на то, что китайские власти решат не давать ценам на сталь просесть слишком сильно. Причиной может быть грядущая масштабная модернизация в рамках декарбонизации. Кто-то эту модернизацию должен финансировать, и самый простой вариант – взвалить всё на потребителя. Потребителям придется привыкнуть к тому, что сталь – дорогой продукт. Дороже, чем он был в 2017-2020 гг., когда ГКР (FOB Украина) стоил $450-550/т.

Хотя, конечно, подобный сценарий может быть самообманом, и китайские власти вообще не думают об этих вопросах с такой точки зрения. Они могут позволить ценам на сталь обвалиться – например, в рамках борьбы с инфляцией.

2. Замедление мировой экономики. Рисковым фактором является как резкое замедление – например, кризис на финансовых рынках, который способен потянуть за собой вниз реальную экономику, – так и умеренное замедление. Оно может стать реакцией на сворачивание центробанками (в первую очередь в США) и правительствами программ кредитного и фискального стимулирования. Замедлить экономику может также появление новых штаммов коронавируса.

3. Обострение ситуации с Россией, военные действия. Хотя сценарий полноценной войны выглядит маловероятным, в случае его реализации последствия для украинской экономики могут быть фатальными.

4. Антиолигархическая война в Украине. Антиолигархическая война несет риски регуляторных, судебных и уголовных проблем для компаний ГМК и их собственников. Эти проблемы могут насторожить иностранных инвесторов – держателей ценных бумаг украинских компаний ГМК и осложнить жизнь самим компаниям.

5. Резкий рост транспортных расходов. Резкий рост затрат на транспортировку по морю. Это может случиться, например, из-за обострения коронакризиса. Особенно велик такой риск для компаний, поставляющих продукцию на большие расстояния. Хотя недавно затраты на транспортировку снизились: например, доставить тонну ЖРС из Бразилии в Китай в середине декабря стоило $22/т, а еще в начале октября ставки фрахта достигали $50/т.

6. Проблемы с энергоносителями. Проблему представляют как высокие цены на энергоносители, влияющие на себестоимость, так и возможные перебои с поставками.

Кроме факторов риска, есть некоторые внутренние и внешние факторы, которые в 2022 году будут играть на стороне украинского ГМК. Среди них:

  • возможное падение цен на энергоносители из-за снижения потребления природного газа в теплый период;
  • падение цен на металлолом в Украине как результат увеличения экспортной пошлины в начале декабря. Это позитив в первую очередь для «Интерпайпа», а также для «Метинвеста»;
  • возможные проблемы у южноамериканских производителей ЖРС (Австралия, Бразилия) станут позитивом для украинских. Это будет означать снижение предложения ЖРС при сохранении спроса. Такая ситуация уже возникала – в 2020-2021 гг. из-за коронавируса в этих странах. А в 1-м квартале 2022 года она возможна из-за проблем с погодой, в частности из-за феномена Ла-Нинья;
  • движение в направлении привлечения «зеленого» финансирования под низкие ставки и на длительные сроки. Пока компанииукраинского ГМК такое финансирование не привлекали, и любые движения в этом направлении будут позитивны, даже если само привлечение случится не в 2022 году.

Хочу подчеркнуть: любой из перечисленных негативных факторов, способен кардинально осложнить жизнь украинским компаниям ГМК. Остается только надеяться на то, что негативные факторы либо не реализуются вообще, либо будут действовать не в полную силу. И что украинские металлурги смогут сполна воспользоваться позитивными факторами, чтобы выстоять в штормах, которые готовит 2022 год.