Exclusive Экономика в мире и у крупнейших партнеров Украины в 2026 году

В условиях внешних вызовов для Украины критически важными становятся внутренние факторы

В условиях войны украинская экономика еще сильнее зависит от состояния мировой экономики в целом и своих крупнейших партнеров в частности. Ожидается, что следующий год станет периодом умеренного роста на фоне геополитической нестабильности, усиления протекционизма и сохраняющейся слабости европейской экономики.

Ожидания от глобальной экономики

Мировая экономика продолжает демонстрировать устойчивость к многочисленным вызовам. После турбулентности первой половины 2025 года, связанной с торговыми войнами и протекционистской политикой США, ситуация стабилизировалась благодаря последующим соглашениям и снижению импортных пошлин, хотя темпы глобального повышения замедлились.

Крупнейшие международные организации прогнозируют в 2025 году рост глобальной экономики на 3,2% г./г. Это значительно ниже исторического среднего показателя 2000–2019 годов (3,7% г./г.), что свидетельствует о замедлении глобального роста. Во второй половине года МВФ и ОЭСР улучшили свои прогнозы на 2025 год на 0,2–0,3 п.п., что главным образом связано с позитивными оценками перспектив торговых отношений США и Китая.

Ключевыми факторами, определяющими развитие мировой экономики в 2026 году, являются:

1. Геополитическая нестабильность. Продолжающаяся война в Украине, конфликты на Ближнем Востоке и напряженность вокруг Тайваня создают высокий уровень неопределенности.
2. Торговая напряженность и протекционизм. Тарифная война США и другие торговые конфликты создают структурные препятствия для глобальной торговли: товары с рынков, где введены защитные меры, быстро перенаправляются на менее защищенные рынки, порождая замкнутый цикл торговой напряженности.
3. Фрагментация мировой экономики. Усиливается формирование региональных торговых блоков, что ограничивает потенциал глобального роста.
4. Давление госдолга. К 2029 году глобальный госдолг может достичь 100% мирового ВВП. Многие страны сталкиваются с необходимостью наполнения бюджета в условиях растущих расходов на обслуживание госдолга, оборону, пенсии и здравоохранение.
5. Переоценка технологических активов. Бум инвестиций в ИИ уже сравнивают с «пузырем дот-комов» конца 1990-х. Риск резкой переоценки акций крупнейших технологических корпораций может создать макрофинансовую нестабильность.

МВФ и ОЭСР ожидают рост глобальной экономики в 2026 году на уровне 2,9–3,1% г./г. Количество рисков и вероятность появления «черных лебедей» остается крайне высокой.

Для Украины важно понимать макроэкономическую ситуацию в странах – ключевых партнерах украинской экономики.

Слабость европейской экономики

Евросоюз остается крупнейшим экономическим и политическим партнером Украины. На страны ЕС приходится около 60% украинского экспорта, что делает состояние европейской экономики критически важным.

В III квартале 2025 года ВВП еврозоны увеличился на 0,3% кв./кв., что превысило ожидания. Прогнозы для экономики Евросоюза остаются сдержанными. После лучших результатов в первые три квартала 2025 года, когда европейские компании активно наращивали экспорт перед введением американских тарифов, темпы роста замедлятся.

Среди ключевых проблем европейской экономики:

1. Низкие темпы роста. С 2020 года европейская экономика пережила множественные шоки: Brexit, пандемию, резкое повышение цен на энергоносители после начала войны в Украине. По оценкам МВФ, экономика еврозоны в 2024 году возросла на 0,9% г./г., тогда как мировая – на 3,3% г./г. Ожидания на 2025 год показывают схожую слабость Европы на фоне мировых темпов – 1,2% г./г. и 3,2% г./г. соответственно.
2. Кризис немецкой экономики. Крупнейшая экономика Европы находится в стагнации (−0,2% г./г. в 2024 году). Еврокомиссия прогнозирует рост ВВП Германии в 2026 году на уровне 1,2%, что лишь немного выше 0,2% годом ранее. Немецкая экономика страдает от высоких цен на энергоносители, структурных проблем в автомобилестроении и недостаточных инвестиций в инфраструктуру.
3. Торговые барьеры. Введенные США базовых тарифов на европейский импорт в размере 15% (вместо 30%) все равно создают значительные препятствия для экспортоориентированной европейской экономики.
4. Высокие цены на энергоносители. По данным IEA, по итогам 2024 года средние цены на электроэнергию для энергоинтенсивных промышленных пользователей в ЕС были примерно в два раза выше, чем в США, и на 50% выше, чем в Китае. Схожая картина наблюдается по ценам на газ.
5. Слабые позиции в глобальной конкуренции. ЕС проигрывает США (благодаря технологическому лидерству, инвестициям в ИИ и более дешевым энергоносителям) и Китаю (за счет более дешевых энергоносителей, низкой стоимости труда, госсубсидий и масштабов производства).
6. Институциональный паралич. Отсутствие политического консенсуса и сложность принятия решений мешают достижению общих целей ЕС. Бюрократия и зарегулированность препятствуют усилению экономической активности как на уровне отдельных стран, так и блока в целом.

Согласно прогнозу Еврокомиссии (ноябрь 2025 года), ВВП еврозоны в 2026 году возрастет на 1,2% г./г. после 1,3% г./г. в 2025 году. МВФ и ОЭСР ожидают рост экономики еврозоны в 2026 году на уровне 1–1,1% г./г. на фоне 1,2% г./г. по итогам текущего года.

Ситуация среди крупнейших экономик еврозоны неоднородна. По прогнозу МВФ, рост французской экономики в 2026 году составит 0,9% г./г. (после 0,7% г./г. в 2025 году) на фоне политических и фискальных вызовов. Рост ВВП Италии составит 0,8% г./г. (0,5% г./г.), Испании – 2% г./г. (2,9% г./г.).

Поддерживающими факторами для европейской экономики являются:

1. Снижение инфляции. По прогнозу Еврокомиссии, инфляция в еврозоне снизится до 2% г./г. в 2026 году, что соответствует целевому уровню ЕЦБ. МВФ прогнозирует инфляцию на уровне 1,9% г./г.
2. Смягчение монетарной политики. ЕЦБ в 2025 году четыре раза снижал ключевую ставку с 3,15% до 2,15% и, вероятно, сохранит ее на этом уровне в течение большей части 2026 года, что будет поддерживать экономическую активность.
3. Устойчивый рынок труда. Уровень безработицы в еврозоне остается низким, что поддерживает потребительский спрос.
4. Рост потребительской уверенности. Индикатор потребительской уверенности в октябре 2025 года достиг 10-месячного максимума −14,2, поскольку домохозяйства стали менее пессимистичны относительно будущего.

Экономика Трампа

Американская экономика в 2025 году продемонстрировала высокую устойчивость к непрогнозируемым решениям собственных властей, торговым конфликтам и самому длительному в истории шатдауну. ВВП страны в I полугодии возрос на 1,6% г./г. во многом благодаря масштабным инвестициям в инфраструктуру ИИ.

Американская экономика продолжает демонстрировать относительно высокую устойчивость, хотя темпы роста замедлятся. Если в 2024 году американский ВВП увеличился на 2,8% г./г., то в 2025 году МВФ прогнозирует рост на 2% г./г., в 2026-м – на 2,1% г./г. ОЭСР в следующем году ожидает рост на 1,5% г./г., тогда как ФРС увеличила прогноз на 0,5 п.п. – до 2,5% г./г. Основой для последней оценки служит снижение инфляции до 2,4% (хотя и выше целевого уровня ФРС в 2%) и улучшение ситуации с занятостью.

На фоне высокого дефицита бюджета, растущего госдолга и рисков рецессии большинство аналитиков ожидают, что экономика все же избежит негативного сценария в 2026 году благодаря таким факторам:

1. Инвестиции в ИИ и инфраструктуру. Крупнейшие технологические компании в 2025 году инвестировали около $405 млрд в инфраструктуру ИИ (против первоначально планируемых $250 млрд). Ожидается, что в 2026 году эта цифра достигнет $432 млрд, что составляет примерно 1,4% ВВП.
2. Фискальное стимулирование. Принятый в июле 2025 года One Big Beautiful Bill Act (OBBBA) предусматривает налоговые льготы и увеличение государственных расходов, что поддержит рост в первой половине 2026 года.
3. Смягчение монетарной политики. ФРС в 2025 году снизила ставку с 4,5% до 3,75%. Ожидается дальнейшее снижение до 3,0–3,25% к концу 2026 года, хотя темп смягчения замедлится.
4. Торговое перемирие с Китаем. Китай и США заключили торговое перемирие, что снизило эффективную ставку тарифов на китайский импорт с 42% до 32%. Это уменьшило неопределенность и может стимулировать корпоративные капиталовложения.

Экономический дракон

Проблемы китайской экономики общеизвестны: высокая неопределенность торговых отношений с США и рост протекционизма в мире, геополитическая напряженность вокруг Тайваня, огромный госдолг, слабый внутренний спрос, дефляционное давление, продолжающийся кризис в секторе недвижимости и старение населения. Мало что до сих пор могло остановить поразительно высокие темпы роста китайской экономики.

Прогнозы роста ВВП Китая на 2025 год близки к целевому уровню властей – 5% г./г. В начале декабря МВФ улучшил прогноз роста китайской экономики в текущем году до 5% г./г., хотя в апреле ожидания были на уровне 4% г./г. Положительная корректировка связана с запуском очередных мер стимулирования экономики и более низкими, чем ожидалось, пошлинами на китайский экспорт. ОЭСР ожидает увеличения китайской экономики на 4,9% г./г. в 2025 году.

Китайские власти на следующий год, вероятно, четвертый год подряд установят целевой диапазон роста экономики на уровне около 5% г./г. Сейчас аналитики МВФ, Всемирного банка и ОЭСР оценивают рост экономики КНР в 2026 году в диапазоне 4,2–4,5% г./г. Схожая ситуация была и в прошлые годы, в течение прогнозируемого периода оценки корректировались в сторону улучшения. В начале декабря МВФ улучшил прогноз роста экономики Китая в 2026 году до 4,5% с 4,2%.

Среди факторов, которые смогут поддержать рост китайской экономики в 2026 году, можно отметить следующие:

1. Конкурентоспособность экспорта. Несмотря на американские тарифы, китайский экспорт в 2025 году демонстрировал удивительную устойчивость. В январе-ноябре Китай увеличил экспорт на 5,4% до $3,4 трлн. Внешнеторговый профицит в январе-ноябре впервые превысил $1 трлн и составил $1,08 трлн против $884,7 млрд за аналогичный период прошлого года. Goldman Sachs ожидает, что экспорт будет повышаться темпом 5–6% ежегодно, что станет главным драйвером роста.
2. Стимулирование экономики. Для поддержки высоких темпов экономического роста китайские власти традиционно используют различные инструменты. В 2025 году общая сумма стимулирования составляет примерно $1,1 трлн. Власти КНР сохранят активную политику, направленную на стимулирование потребления и инвестиций, и в 2026 году.
3. Улучшение производительности. За счет тотальной автоматизации, роботизации и внедрения ИИ в производство Китай может в значительной мере снизить негативное влияние на экономику фактора старения населения.
4. Ослабление влияния сектора недвижимости. Хотя сектор недвижимости еще далек от восстановления, его негативное влияние на экономику уменьшается.
5. Расширение внутреннего спроса. Частичное переключение на внутреннее потребление может компенсировать возможный спад экспорта.

Турецкая экономика

Турция является важным политическим и торговым партнером Украины, поэтому состояние ее экономики имеет значение для Украины.

В 2025 году турецкая экономика демонстрирует замедление после сильного старта. ВВП в І квартале увеличился на 5,3% г./г., но во II и III кварталах рост замедлился и теперь по итогам всего периода ожидается повышение на 3,1–3,5% г./г.

Ключевые проблемы турецкой экономики остаются неизменными уже несколько лет:

1. Высокая инфляция. Это остается главным вызовом для турецкой экономики. В ноябре 2025 года годовая инфляция составила около 31%, хотя это ниже пика 2024 года (75,5%).
2. Жесткая монетарная политика. Центробанк Турции в декабре установил ключевую ставку на уровне 38% (хотя и снизил ее с начала 2025 года с 47,5%), что сдерживает кредитование и экономическую активность.
3. Девальвация лиры. Турецкая лира в 2025 году обесценилась по отношению к доллару примерно на 22%, что создает инфляционное давление через удорожание импорта. BBVA Research прогнозирует курс 52 лиры за 1 доллар к концу 2026 года (против 45 к концу текущего года).
4. Давление на производство. Промышленное производство в Турции остается под давлением из-за высоких процентных ставок и охлаждения внутреннего спроса. Строительный сектор также сталкивается с трудностями из-за дорогого кредитования.
5. Геополитическая нестабильность. Региональные конфликты на Ближнем Востоке, напряженность с соседними странами и внутриполитическая нестабильность создают риски для инвестиционного климата и экономики в целом.

Рост экономики страны в следующем году будет умеренным, поскольку правительство делает приоритетом ценовую стабильность, а не краткосрочный рост. Высокая инфляция и нестабильность валюты снижают покупательскую способность, инвестиции и доверие бизнеса, хотя ослабление лиры делает турецкий экспорт более конкурентоспособным. Правительство прогнозирует снижение инфляции до 16% к концу 2026 года, а BBVA Research ожидает к тому же сроку постепенного снижения ставки до 23%.

Оценки прогноза роста ВВП Турции на 2026 год варьируются от 2,6% до 4% г./г. Власти страны в своей среднесрочной программе (сентябрь 2025 года) прогнозируют рост в размере 3,8% г./г. Всемирный банк ожидает 3,7% г./г., а Fitch Ratings снизила прогноз с 2,8% до 2,6% г./г.

Выводы для Украины

Глобальная макроэкономическая конъюнктура в 2026 году будет характеризоваться умеренным ростом мировой экономики на фоне продолжающейся войны, высокой геополитической неопределенности и усиления торговых конфликтов. В таких условиях не приходится рассчитывать на значительное повышение цен на сырьевые товары украинского экспорта.

Для Украины особое значение имеет состояние европейской экономики, которая останется слабой с прогнозируемым ростом в размере лишь 1–1,2% г./г. Это ограничит спрос на украинскую продукцию, особенно металлургическую.

Относительная устойчивость американской экономики, продолжающийся рост Китая и умеренное восстановление Турции могут частично компенсировать европейский рынок, хотя и для ограниченного перечня экспортных товаров.

Любая серьезная международная эскалация (военная, торговая или другая) как и глобальные биржевые потрясения может существенно ухудшить хрупкое равновесие украинской экономики. В госбюджете-2026 изначально заложена «дыра» в размере $19 млрд (800 млрд грн), источников для закрытия которой пока нет.

НБУ ухудшил прогноз роста ВВП в 2025 году с 2,1% до 1,9% г./г. из-за энергодефицита, разрушения газодобывающих мощностей и дефицита рабочей силы, а на 2026 год – с 2,3% до 2% г./г. В условиях сохраняющихся внешних вызовов для Украины критически важными становятся внутренние факторы: стабилизация ситуации на фронте, обеспечение энергетической безопасности, поддержка работающего бизнеса и создание условий для внутренних инвестиций.