Анализ влияния новостей за 16-21 декабря на глобальный горно-металлургический комплекс от GMK Center

Украинские производители стали отчитались за третий квартал. В июле-сентябре «Метинвест» в стальном сегменте ушел в минус. «Интерпайп» в сегменте труб по итогам третьего квартала – «в нулях».

Финансовые результаты четвертого квартала, скорее всего, будут провальными. Об этом говорит текущая производственная динамика. Украина скатилась на 15-е место по производству стали.

Тем временем в Китае ожидается снижение производства в следующем году. Это вызывает определенные опасения. Ведь любой всплеск или спад любого торгового потока в Китай или из Китая – это всегда шок для мировой отрасли.

В следующем году в Китае ожидается снижение потребления стали

Об этом говорит прогноз Института планирования и исследований в металлургической отрасли Китая. По мнению исследователей, снижение спроса на сталь на 0,6% произойдет на фоне снижения активности в строительном секторе (-0,1% после роста на 11,2% в 2019 году).

Важным фактором, который обусловил различную динамику цен на плоский и длинный прокат в Китае, является падение производства и продаж автомобилей. По итогам 6 месяцев 2019 года продажи авто в Китае впервые за 30 лет устойчивого роста упали на 14% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года. Падение производства авто в КНР оценивается в 7,4% по итогам всего года. Институт ожидает продолжения негативной тенденции, прогнозируя падение продаж на 3,6% и в 2020 году. Повышение активности в секторе машиностроения также не ожидается (0%). То есть рынок плоского проката в Китае снова покажет слабость.

Снижение потребления и производства стали в Китае прогнозируется ежегодно, так как потребление стали на душу населения в Поднебесной имеет аномально высокое значение. Эксперты ежегодно ошибаются, поскольку спрос на сталь в КНР поддерживается государственными программами стимулирования. Действующий на сегодня пакет стимулов, который за счет активизации строительства обеспечил рост потребления стали в стране на 7,3%, рассчитан до конца года.

Аналогичные ожидания по китайскому рынку и у местной консалтинговой компании SteelHome – падение спроса на 2,4%. World Steel Association более осторожна, прогнозируя рост потребления в Китае в следующем году на 1,0%.

Главный вопрос в такой ситуации – что будет с экспортом и импортом стальной продукции в Китае. Любые изменения торговых потоков в Китай или из Китая – это серьезные последствия для рынка стали и шок для мировой металлургии. Снижение производства стали в Китае будет иметь негативные последствия и для цен на ЖРС, особенно учитывая планы компаний из Бразилии и Австралии улучшить снабжение в следующем году.

«Метинвест» ухудшил финансовые результаты в третьем квартале

По сравнению с январем-сентябрем прошлого года предприятия «Метинвеста» нарастили производство стали на 6%. При этом за счет снижения цен выручка металлургического (стального) сегмента снизилась на 11%. Убыток по EBITDA стального сегмента в третьем квартале составил $91 млн.

Здесь нет ничего неожиданного, так как именно в третьем квартале, начиная с конца августа, цены ушли в крутое пике. Но падение цен не было главным фактором снижения финансовых результатов. Во втором квартале цены на г/к прокат снизились в среднем на 3% по отношению ко первому кварталу. Но если рентабельность по EBITDA во втором квартале составляла порядка 3%, то в третьем – уже минус 4,2%.

Такую версию подтверждает и факторный анализ EBITDA. При снижении EBITDA компании за 9 месяцев на 39%, или $800 млн, негативная конъюнктура повлекла за собой снижение операционной прибыли «всего» на $215 млн. Гораздо большие потери компания понесла из-за роста расходов на сырье ($215 млн), логистику ($61 млн), расходов на оплату труда ($156 млн). Решающее влияние здесь могла оказать ревальвация гривны.

По итогам всех 9 месяцев рентабельность по EBITDA стального сегмента составила 1%, а всего бизнеса – 15%. То есть компания поддерживает деятельность и инвестиции за счет добывающего сегмента.

Четвертый квартал обещает быть для стального сегмента еще хуже. Но некоторое улучшение ситуации в ноябре-декабре может обеспечить возвращение в плюс в начале следующего года. Однако не факт, что эта тенденция будет иметь продолжение в течение всего года.

«Интерпайп» улучшает финансовые результаты за счет железнодорожного сегмента

За 9 месяцев 2019 года выручка «Интерпайпа» выросла на 5% в годовом выражении, а EBITDA – на 45%, до $200 млн. Улучшение финансовых показателей связано с железнодорожным сегментом, выручка в котором в январе-сентябре 2019 года выросла на 36% г./г., а EBITDA – на 345%.

Выручка в сегменте труб за 9 месяцев снизилась на 11% г./г. При этом объем продаж в физическом выражении упал на 8%. Это говорит о незначительном снижении цен реализации. Продажи нефтегазовых труб резко упали, так как рынок OCTG за 9 месяцев просел достаточно серьезно. Компания в презентации отмечает, что количество буровых установок в США снизилось на 20% в сентябре по сравнению с началом года. Соответственно, снизился и объем спроса на трубы, что неизбежно отразилось на ценах. В США сентябрь к сентябрю цены на трубы OCTG упали на 31%. Тем не менее падение цен не нашло отражения в столь же значительном снижении выручки у «Интерпайпа». Не исключено, что тут сыграло роль стремление компании наращивать продажи продукции с более высокой добавленной стоимостью.

Компания указывает, что на продажи на внутреннем рынке негативно повлияло изменение инвестиционной политики предприятия «Укргазвидобування». Хотя доля продаж на внутреннем рынке снизилась только на 1%.

Негативно на финансовые результаты трубного сегмента повлияло решение правительственных органов США вернуть с июля действие антидемпинговой пошлины 7,47% вместо соглашения о минимальных ценах. Но несмотря на это, компания нарастила продажи в Штаты. Доля продаж труб на рынок США выросла за 9 месяцев с 18% до 26%.

EBITDA в трубном бизнесе за третий квартал составила всего $2 млн. В то время как в железнодорожном – $63 млн. То есть компания зарабатывает главным образом за счет колесного бизнеса.

В натуральном выражении продажи железнодорожной продукции за 9 месяцев 2019 года выросли незначительно – на 3% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года. Рост выручки в ж/д сегменте ускорился в третьем квартале 2019 года после отмены действия антидемпинговых пошлин на цельнокатаные колеса в Евразийском экономическом союзе. Если за 6 месяцев 2019 года выручка в годовом выражении выросла на 30,4%, то за 9 месяцев – на 36,2%. По оценкам «Интерпайпа», отмена пошлин принесла дополнительные $15 млн EBITDA.

Можно предположить, что значительный рост EBITDA по ж/д сегменту связан не только с ростом цен, но и с оптимизацией затратной части. Если в третьем квартале 2018 года при выручке $83 млн EBITDA была отрицательной ($4 млн), то в третьем квартале 2019 года при выручке $121 млн EBITDA составляет $63 млн.

Производство стали в мире снижается

В ноябре 2019 года в глобальном масштабе произведено 147,8 млн т стали. Это на 1% меньше, чем в ноябре предыдущего года. Падение затронуло практически все регионы, кроме Азии (+1,6% г./г.) и Океании (+7,0% г./г.). Драйвером роста производства остается Китай (+4,0% г./г.).

В регионе СНГ наибольшее падение производства зафиксировано у Украины – на 333 тыс. т, или на 20,1%.

На всех производителей одинаково негативно повлияло падение цен. Однако  ситуацию в Украине ухудшают еще и дополнительные факторы, с которыми не сталкиваются конкуренты украинских металлургических заводов: ревальвация национальной валюты, рост тарифов на железнодорожные перевозки, политическая нестабильность, рост ставок экологического налога, Керченский кризис. Эти факторы приводят к росту затрат и снижению конкурентоспособности украинской металлопродукции на внешних рынках, что впоследствии проявляется в негативной динамике производства.

Подробнее о главных трендах и событиях отрасли читайте в следующих выпусках еженедельного мониторинга. А также на нашем портале.