Анализ влияния новостей за 26-30 июля 2021 года на глобальный горно-металлургический комплекс от GMK Center

На минувшей неделе ключевым событием в украинском горно-металлургическом комплексе стала покупка «Метинвестом» активов Днепровского меткомбината. Сразу два необычных момента связаны с этим событием. Первый – M&A в украинской стальной отрасли. Второй – покупателем стал не Санджив Гупта.

За океаном президент Джозеф Байден поверг в экстаз местных металлургов. А Tata Steel в Европе предлагает покупателям свыкнуться с мыслью, что за «зеленый» переход заплатят именно они.

«Метинвест» покупает ДМК

Каковы шансы на выживание металлургического завода, производящего полуфабрикаты на экспорт, не имеющего собственных источников сырья, нуждающегося в инвестициях? Не слишком высокие. Низкая маржинальность, нехватка оборотных средств, что особенно проявляется в кризисные моменты, которые преследовали стальную отрасль последние лет десять (вертикально интегрированным компаниям в этом плане проще). Примеров таких заводов в Украине два: ДМК и «Электросталь» (Курахово). Оба с долгами, оба проходят процедуру банкротства. Вот только первому больше повезло – ЦИК комбината приобретает «Метинвест».

Проблемы бывших собственников ДМК, корпорации ИСД, серьезно отразились на работе предприятия. Проблемы с оборотным капиталом испытывали и европейские заводы ИСД (Dunaferr и Huta Czestochowa). Усугубил ситуацию конфликт на Донбассе, когда ДМК потерял поставщика кокса – Алчевский КХЗ. Критический момент для ДМК настал весной 2017 года, когда из-за нехватки оборотных средств для выплаты заработной платы завод 4 месяца простаивал. В дальнейшем работу предприятия удалось стабилизировать, однако бремя долгов не могло не мешать нормальной работе. С июля 2019 года ДМК находится в процедуре банкротства. По данным СМИ, в рамках процедуры банкротства предприятию предъявлено претензий на 87 млрд грн. Кто захочет поставлять продукцию или услуги, давать в долг неплатежеспособной компании?

В рамках восстановления платежеспособности ДМК было принято решение о продаже целостного имущественного комплекса предприятия. Это наиболее эффективный способ восстановить нормальную работу компании. После сделки активы завода будут принадлежать другому юридическому лицу. При этом завод уже не будет отягощен долгами. Сумма, уплаченная в результате купли-продажи ЦИК, будет направлена на погашение долгов ДМК. После заключения сделки юридическое лицо ПАО ДМК, предположительно, будет ликвидировано.

Единственным участником торгов и их победителем стала группа «Метинвест». Действительно, трудно предположить, кто еще в Украине мог бы принять на себя инвестиционную нагрузку ДМК, обеспечить поставки сырья и сбыт продукции. Кроме того, последние несколько лет ДМК был поставщиком заготовки для болгарского перекатного завода «Метинвест» – Promet Steel. Теперь «Метинвест» станет игроком на рынке сортового проката Украины и усилит свою вертикальную интеграцию, нарастит мощности и объем производства. Со стороны группы покупателем выступил Днепровский КХЗ, который, по данным СМИ, до этого владел доменными печами ДМК. Таким образом, ДКХЗ сконцентрировал все этапы производственной цепочки металлургического производства: производство кокса, аглофабрика, чугун, сталь и т.д.

ДМК получит возможность нормально работать с поставщиками и кредиторами, инвестировать и развиваться. Этот вопрос крайне актуален в контексте необходимости внедрения жестких условий лучших доступных технологий (НДТМ). Вопрос снижения выбросов также крайне важен в преддверии введения СВАМ, ведь ЕС – основной рынок сбыта для ДМК. Да и работники предприятия должны быть довольны, учитывая высокие ESG стандарты группы «Метинвест».

Похожая ситуация была у Шахтоуправления «Покровское». Предприятие, после покупки его «Метинвестом»,  наращивает объемы добычи. Еще в 2019 году объем добычи рядового угля составлял 5,3 млн т, хотя в 2013 году – 8,3 млн т. Темпы, которые ШУ «Покровское» демонстрирует в 2021 году, позволяют рассчитывать на выход к уровню добычи 8 млн т уже в этом году. Так что сохраняем позитив по поводу перспектив ДМК.

В США анонсирован план инфраструктурных инвестиций на $550 млрд

В среду в США достигнуто соглашение в Сенате между представителями обеих партий относительно объема и направлений инвестиций в инфраструктуру по первому пакету «плана Байдена» на $550 млрд. Отмечается, что эта значительная сумма эквивалентна стоимости строительства всей системы хайвеев в США. Но это меньше суммы, обсуждавшейся в июне – $579 млрд, – и значительно меньше суммы изначального предложения Байдена в марте – $2,6 трлн. В результате торгов сумма программы существенно уменьшилась.

Но демократы не отказываются от своих амбиций. По сравнению с изначальным предложением, в достигнутой сделке за скобками остались инвестиции в строительство общественных зданий, школ, больниц ($387 млрд), расходы на социальное обеспечение и уход ($400 млрд), R&D и инновации в производстве ($566 млрд), налоговые льготы для ВИЭ ($363 млрд). По данным направлениям работа продолжается, они вошли в другой пакет из $3,5 трлн бюджетных расходов. Среди его приоритетов – рост расходов на медицинское обслуживание, финансирование «зеленого» энергетического перехода.

По сути, сумма инфраструктурного плана составила около $1,2 трлн, но из них половина – это продолжение финансирования существующих программ, а обозначенные выше $550 – новые программы. Итак, план новых инфраструктурных инвестиций направлен на:

  • $110 млрд – строительство и ремонт дорог и мостов, из них на мосты – $40 млрд. Мостостроение является одним из самых металлоемких видов строительства;
  • $73 млрд – стимулирование перехода энергетики с ископаемых на возобновляемые источники, в т.ч. финансирование R&D в данной области. Развитие возобновляемой энергетики невозможно без стали, поэтому данные проекты приведут к росту спроса на сталь;
  • $66 млрд – развитие железнодорожных перевозок, как пассажирских, так и грузовых. Одна из самых крупных статей расходов. Закупка подвижного состава и дорожного хозяйства – прямой спрос на сталь;
  • $65 млрд – развитие высокоскоростного интернета;
  • $55 млрд – модернизация системы водоснабжения, в т.ч. замена всех свинцовых труб в стране. По некоторым данным, длина всех свинцовых труб в США достигает 2 млн км. Это прямой спрос на стальные трубы, также крупная статья расходов;
  • $50 млрд – мероприятия по защите от стихийных бедствий, вызванных изменением климата, таких как засуха или наводнения;
  • $42 млрд – развитие портов, водных путей и аэропортов, из них на аэропорты – $25 млрд;
  • $39 млрд – развитие общественного транспорта, в т.ч. его модернизация для потребностей людей с ограниченными возможностями, что означает стимулирование транспортного машиностроения;
  • $21 млрд – экологические мероприятия, в т.ч. по рекультивации земель рядом с промышленными предприятиями, ликвидация негативных последствий добычи углеводородов и т.д.;
  • $15 млрдразвитие электротранспорта, в т.ч. покупка электроавтобусов, развитие сети зарядных станций, что означает стимулирование развития отраслей новой экономики, создание условий для «зеленого» перехода;
  • $11 млрд – программы безопасности на автомобильных дорогах.

Данная программа рассчитана на 8 лет и в годовом выражении в среднем составляет 0,3% ВВП. Еще весной, когда обсуждался план на $2,6 трлн, в Allianz давали оценку его влияния на ВВП в виде роста с 1,4% в год до 1,8% в год в горизонте до 2030 г. Bank of America оценивал эффект в 2-9% ВВП в краткосрочной перспективе.

Такие оценки являются более чем ориентировочными, так как эффект от инфраструктурных проектов на экономику во многом зависит от мультипликатора инвестиций, то есть какой рост инвестиций в других секторах вызовут государственные расходы на инфраструктуру. Да и трудно отделить отдачу от самих инвестиций в инфраструктуру от выгод от ее использования. Все-таки инфраструктурные проекты имеют больше PR-эффекта для властей – позволяют показать реальные результаты их работы, повысить рейтинги. Но, однозначно, инфраструктурный план поддержит спрос на сталь в США. Сразу несколько программ общей суммой в $330 млрд направлены на основные отрасли потребления стали (строительство, машиностроение, энергетика).

Американские сталепроизводители активно поддержали план Байдена. AISI при этом добавила, что неплохо было бы при этом использовать американскую сталь. И тут новый подарок! Администрация Байдена предлагает повысить минимальный уровень локализации для государственных закупок с 55% до 60% и до 75% к 2029 году. То есть государственные инвестиции в инфраструктуру не уйдут на закупку импортных продуктов. Поэтому для производителей импортной продукции от инфраструктурного плана будет не так много плюсов – разве только цены на местном американском рынке будут повыше.

Две недели назад уровень загрузки мощностей в стальной отрасли США достиг максимума с 2008 года – 83,6%. Это очень близко к максимуму, и рост потребления стали в результате инвестиций в инфраструктуру может перегреть рынок, аналогично тому, как это произошло в Китае. Рынок США перезащищен. Кроме требований по локализации, в Штатах действует 25% импортная пошлина, а также целый набор из сотен антидемпинговых мер, планируется введение СВАМ. Так что на удовлетворение потребностей за счет импорта рассчитывать не приходится, аналогично тому, как это произошло в ЕС. В общем, инфраструктурный план Байдена может перегреть рынок и привести к росту цен.

Tata Steel будет пересматривать углеродную надбавку ежеквартально

В середине апреля Tata Steel Europe ввела углеродную надбавку к цене поставок стальной продукции в ЕС и Великобритании в размере €12/т. Эта надбавка должна способствовать реализации стратегии Tata Steel по достижению углеродной нейтральности к 2050 году, а также выполнению целей по снижению выбросов СО2 на 30-40% к 2030 году.

В следующем квартале надбавка выросла до €16/т без каких-либо объяснений. Сейчас Tata Steel Europe объявила, что будет пересматривать размер углеродной надбавки на ежеквартальной основе, что позволит лучше отображать изменения цен на парниковые квоты. Новая величина надбавки будет применяться к ценам, начиная с 1 числа каждого квартала.

По сути, углеродная надбавка близка к СВАМ. В случае с углеродной надбавкой за счет перекладывания части платы за выбросы СО2 на покупателей Tata Steel Europe рассчитывает аккумулировать средства для декарбонизации производства. Как и в случае с СВАМ, проще переложить плату за выбросы СО2 на покупателей плоского проката, поскольку в данном сегменте основные мощности базируются на кислородно-конвертерной технологии.

В сегменте длинномерного проката 85% мощностей в ЕС – электросталеплавильные заводы, у которых выбросы СО2 минимальны. Соответственно, производители с кислородно-конвертерной технологией производства не смогут переложить на покупателей плату за парниковые выбросы, т.к. не смогут конкурировать по цене с производителями электростали.

Фактически Tata Steel готовит европейский стальной рынок к росту цен вследствие СВАМ. Европейские производители не смогут полностью закрыть потребность местного рынка, импорт, особенно листового проката, будет сохраняться. Импортеры будут оплачивать СВАМ и по возможности перекладывать часть платежей на покупателей. Возможно, что СВАМ-платеж будет учитываться в виде подобной углеродной надбавки.

По состоянию на 29.07.2021 цена парниковых квот в ЕС составляла €54,05/т. С начала года она выросла на 60,4%. Согласно консенсус-прогнозу, составленному на основе оценок 6 ведущих мировых инвестбанков и консалтинговых агентств, в 2023 г. среднегодовая цена парниковых выбросов составит €42/т. Очевидно, что колебания будут наблюдаться в обе стороны от этого значения.

Согласно исследованию GMK Center, 18 из 22 европейских металлургических заводов (86% кислородно-конвертерных мощностей) имели избыточные бесплатные квоты в 2020 году, т.е. ничего не платили за выбросы СО2. После введения 4 фазы EU ETS ситуация, очевидно, изменится: пакет «Fit for 55» предусматривает снижение общего количества выпущенных парниковых квот, вместе с тем объем бесплатных квот также будет постепенно сокращаться с полной их отменой в 2035 году. Ужесточение европейской системы торговли парниковыми квотами приведет к тому, что всё больше производителей будут перенимать тактику Tata Steel.

Подробнее о главных трендах и событиях отрасли читайте в следующих выпусках еженедельного мониторинга. А также на нашем портале.