Як змінювалася інвестполітика компаній ГМК у 2019-2021 рр.

До 2020 року протягом кількох років цінова кон’юнктура на світовому ринку сталі та залізорудної сировини не сприяла ні зростанню доходів, ні збільшенню інвестицій у гірничо-металургійний комплекс. Тепер на високому ринку ситуація змінюється. Підприємства збільшують свою інвестиційну активність.

Інвестори уважно стежать за фінансовими показниками «Метінвесту», Ferrexpo та «Інтерпайпу»      . То чим відзначилися в інвестиційній політиці ці компанії протягом попередніх 2,5 років?

Інвестиційна ситуація

Усі три компанії за 2,5 року збільшили свої грошові «подушки безпеки». Найбільше з цією метою витратив «Метінвест» – 22% заробленого за цей час чистого операційного грошового потоку (ОДП). «Інтерпайп» спрямував у «запас» 20% ОДП, Ferrexpo – 9%.

Ситуація з витратами грошових коштів на рівні окремих компаній ГМК була такою.

«Метінвест»

За 2,5 року фокус був спрямований переважно на капвкладення ($2 млрд) та на погашення боргу ($1 млрд). На дивіденди було витрачено менше – $600 млн. Ще $1,2 млрд були спрямовані на банківські рахунки компанії, і кошти на балансі сягнули $1,4 млрд, при тому що комфортний мінімальний «баланс на рахунку» для «Метінвесту» – від $300 до $500 млн. Тобто «Метінвест» зараз має приблизно $1 млрд надлишкової (для підтримки операційної діяльності) ліквідності.

Ключові інвестиційні показники «Метінвесту» у 2019-2021 рр.

*(…) – відтік коштів

Ferrexpo

За 2019-2021 рр. у компанії фокус на дивіденди та капвкладення був приблизно порівну, по $600-700 млн. Але Ferrexpo довелося витратити на погашення боргів менше просто тому, що її борг був невеликий і за цей час був погашений майже повністю.

Ключові інвестиційні показники Ferrexpo у 2019-2021 рр.

*(…) – відтік коштів

«Інтерпайп»

Капвкладення та дивіденди розподілилися приблизно порівну – по $140 млн (з урахуванням внесених акціонерами під час реструктуризації у 2019 р. $50 млн). Були драматичні зміни боргу – великі виплати у 2020 р. та велике нове залучення у першому півріччі 2021 року, але чисте погашення боргу становило лише $55 млн. Грошова «подушка» «Інтерпайпу» на 30 червня становила $109 млн – це приблизно та сума, яку компанія хоче мати на рахунку постійно, тобто надмірного запасу готівки «Інтерпайп» не має.

Ключові інвестиційні показники «Інтерпайпу» у 2019-2021 рр.

*(…) – відтік коштів

Інвестиційні очікування

Найближчими роками можна очікувати високого рівня інвестицій найбільших компаній ГМК. Щодо окремих компаній я бачу ситуацію такою.

1. «Метінвест»

Капвкладення збільшаться: до $500-600 млн у другому півріччі 2021 р. і, ймовірно, до $1-1,5 млрд на рік у 2022-2023 роках. Серед причин підвищення:

• консолідація Покровської вугільної групи та активів Дніпровського меткомбінату;
• інвестиції у будівництво цеху холодного прокату на ММК ім. Ілліча.

2. Ferrexpo

Інвестиції продовжаться на рівні приблизно $300 млн на рік.

3. «Інтерпайп»

Капвкладення у 2021-2022 рр. будуть трохи вищими за звичний для «Інтерпайпу» рівень – $65-80 млн на рік, після чого знизяться, але навряд чи опустяться нижче за $30-40 млн на рік.

«Зелені» борги

У рамках тренду на декарбонізацію компанії ГМК у найближчі роки можуть швидше нарощувати зовнішні запозичення для фінансування «зелених» проєктів, а не скорочувати свої боргові портфелі.

Якщо говорити про ситуацію в окремих компаніях, вона є такою:

• «Метінвест»: у серпні «Метінвест» викупив ще $142 млн єврооблігацій, але подальше погашення боргів є малоймовірним: власники єврооблігацій (зараз основні кредитори «Метінвесту») не виявляють великого бажання продавати бонди компанії (у серпні «Метінвест» мав намір викупити більше, до $250 млн). А от залучення нових боргів, пов’язаних із капвкладеннями («зелене» фінансування, кредити під гарантії експортних кредитних агентств), є цілком можливим.
• Ferrexpo: цілком імовірно, також продовжаться виплати дивідендів: нещодавно рада директорів компанії затвердила політику виплат акціонерам, у якій передбачений мінімальний рівень дивідендів як частка (30%) від своєрідно визначеного вільного грошового потоку. Боргу Ferrexpo не має, погашати нічого. Я не виключаю, що компанія почне залучати нові борги. Компаніям українського ГМК настав час починати освоювати «зелене» фінансування, і Ferrexpo для цих цілей – ідеальний кандидат, знов-таки через відсутність іншого боргу на балансі.
• «Інтерпайп»: можливо, компанія залучатиме нове фінансування під програми капвкладень (можливо, навіть із «зеленою» складовою), але воно буде значно меншим за $300 млн єврооблігацій.