(с) shutterstock.com

У майбутньому компанії можуть збільшити зовнішні запозичення для фінансування «зелених» проєктів

До 2020 року протягом кількох років цінова кон’юнктура на світовому ринку сталі та залізорудної сировини не сприяла ні зростанню доходів, ні збільшенню інвестицій у гірничо-металургійний комплекс. Тепер на високому ринку ситуація змінюється. Підприємства збільшують свою інвестиційну активність.

Інвестори уважно стежать за фінансовими показниками «Метінвесту», Ferrexpo та «Інтерпайпу»      . То чим відзначилися в інвестиційній політиці ці компанії протягом попередніх 2,5 років?

Інвестиційна ситуація

Усі три компанії за 2,5 року збільшили свої грошові «подушки безпеки». Найбільше з цією метою витратив «Метінвест» – 22% заробленого за цей час чистого операційного грошового потоку (ОДП). «Інтерпайп» спрямував у «запас» 20% ОДП, Ferrexpo – 9%.

Ситуація з витратами грошових коштів на рівні окремих компаній ГМК була такою.

«Метінвест»

За 2,5 року фокус був спрямований переважно на капвкладення ($2 млрд) та на погашення боргу ($1 млрд). На дивіденди було витрачено менше – $600 млн. Ще $1,2 млрд були спрямовані на банківські рахунки компанії, і кошти на балансі сягнули $1,4 млрд, при тому що комфортний мінімальний «баланс на рахунку» для «Метінвесту» – від $300 до $500 млн. Тобто «Метінвест» зараз має приблизно $1 млрд надлишкової (для підтримки операційної діяльності) ліквідності.

Ключові інвестиційні показники «Метінвесту» у 2019-2021 рр.

 20192020Iп20212,5 року
Чистий операційний потік8141,7402,7355,289
Залучення боргу267--267
Капвкладення(895)*-678-386-1,959
Виплата дивідендів-100-100-423-623
Погашення боргу--189-1,027-1,216
Зміна коштів на балансі-65526171,163
Кошти на кінець періоду2748261,443

*(…) – відтік коштів

Ferrexpo

За 2019-2021 рр. у компанії фокус на дивіденди та капвкладення був приблизно порівну, по $600-700 млн. Але Ferrexpo довелося витратити на погашення боргів менше просто тому, що її борг був невеликий і за цей час був погашений майже повністю.

Ключові інвестиційні показники Ferrexpo у 2019-2021 рр.

 20192020Iп20212,5 року
Чистий операційний потік4736876611,821
Залучення боргу1--1
Капвкладення(247)*-206-142-596
Виплата дивідендів-155-195-310-661
Погашення боргу--145-242-387
Зміна коштів на балансі68139-35172
Кошти на кінець періоду131270235

*(…) – відтік коштів

«Інтерпайп»

Капвкладення та дивіденди розподілилися приблизно порівну – по $140 млн (з урахуванням внесених акціонерами під час реструктуризації у 2019 р. $50 млн). Були драматичні зміни боргу – великі виплати у 2020 р. та велике нове залучення у першому півріччі 2021 року, але чисте погашення боргу становило лише $55 млн. Грошова «подушка» «Інтерпайпу» на 30 червня становила $109 млн – це приблизно та сума, яку компанія хоче мати на рахунку постійно, тобто надмірного запасу готівки «Інтерпайп» не має.

Ключові інвестиційні показники «Інтерпайпу» у 2019-2021 рр.

 20192020Iп20212,5 року
Чистий операційний потік18916035383
Залучення боргу--294294
Капвкладення(60)*-44-31-135
Виплата дивідендів50--190-140
Погашення боргу-68-280--349
Зміна коштів на балансі125-16010975
Кошти на кінець періоду25697206

*(…) – відтік коштів

Інвестиційні очікування

Найближчими роками можна очікувати високого рівня інвестицій найбільших компаній ГМК. Щодо окремих компаній я бачу ситуацію такою.

1. «Метінвест»

Капвкладення збільшаться: до $500-600 млн у другому півріччі 2021 р. і, ймовірно, до $1-1,5 млрд на рік у 2022-2023 роках. Серед причин підвищення:

  • консолідація Покровської вугільної групи та активів Дніпровського меткомбінату;
  • інвестиції у будівництво цеху холодного прокату на ММК ім. Ілліча.

2. Ferrexpo

Інвестиції продовжаться на рівні приблизно $300 млн на рік.

3. «Інтерпайп»

Капвкладення у 2021-2022 рр. будуть трохи вищими за звичний для «Інтерпайпу» рівень – $65-80 млн на рік, після чого знизяться, але навряд чи опустяться нижче за $30-40 млн на рік.

«Зелені» борги

У рамках тренду на декарбонізацію компанії ГМК у найближчі роки можуть швидше нарощувати зовнішні запозичення для фінансування «зелених» проєктів, а не скорочувати свої боргові портфелі.

Якщо говорити про ситуацію в окремих компаніях, вона є такою:

  • «Метінвест»: у серпні «Метінвест» викупив ще $142 млн єврооблігацій, але подальше погашення боргів є малоймовірним: власники єврооблігацій (зараз основні кредитори «Метінвесту») не виявляють великого бажання продавати бонди компанії (у серпні «Метінвест» мав намір викупити більше, до $250 млн). А от залучення нових боргів, пов’язаних із капвкладеннями («зелене» фінансування, кредити під гарантії експортних кредитних агентств), є цілком можливим.
  • Ferrexpo: цілком імовірно, також продовжаться виплати дивідендів: нещодавно рада директорів компанії затвердила політику виплат акціонерам, у якій передбачений мінімальний рівень дивідендів як частка (30%) від своєрідно визначеного вільного грошового потоку. Боргу Ferrexpo не має, погашати нічого. Я не виключаю, що компанія почне залучати нові борги. Компаніям українського ГМК настав час починати освоювати «зелене» фінансування, і Ferrexpo для цих цілей – ідеальний кандидат, знов-таки через відсутність іншого боргу на балансі.
  • «Інтерпайп»: можливо, компанія залучатиме нове фінансування під програми капвкладень (можливо, навіть із «зеленою» складовою), але воно буде значно меншим за $300 млн єврооблігацій.