Стоящее дело: высокие цены на ЖРС стимулируют экспорт сырья и проката

Украинские вертикально интегрированные компании смогли извлечь пользу из роста цен на руду

Высокие мировые цены сделали железорудное сырье привлекательным экспортным товаром. Но кроме того, благодаря высоким ценам на ЖРС украинские вертикально интегрированные компании получили конкурентное преимущество. В результате в I полугодии вырос экспорт как сырья, так и готовой стальной продукции.

Руда в фаворе и вытягивает прокат

В I полугодии по всем позициям, кроме кокса, производственные показатели горно-металлургического комплекса выросли. По данным ОП «Укрметаллургпром», в январе-июне 2019-го в рудном сегменте производство железорудного концентрата увеличилось на 5%, до 31,6 млн т, агломерата – на 2%, до 15,8 млн т, окатышей – на 3%, до 10,9 млн т.

Похожие показатели прироста наблюдались в более высоких переделах. В частности, производство стали выросло на 5%, до 10,9 млн т, чугуна – на 1%, до 10,24 млн т и проката – на 2%, до 9,4 млн т.

Схожую динамику можно наблюдать в данных по экспорту. Согласно информации таможенной статистики ГФС, в натуральном выражении в I полугодии экспорт стальной продукции (готового проката и полуфабрикатов) вырос на 3,8%, а ЖРС – на 8,7%.

В I полугодии железнодорожные перевозки железной и марганцевой руд выросли на 5,6% – до 35,6 млн т. Как свидетельствуют данные Госстата, транспортировка чермета, напротив, снизилась на 2,9% – до 9,9 млн т.

Но если взглянуть на деньги, то тут ситуация выглядит совершенно иначе. В I полугодии металлурги снизили выручку от экспорта черных металлов на 11,1% – до $4,8 млрд. Вместе с тем за январь-июнь экспорт ЖРС в денежном выражении вырос на 24,5% – до $1,7 млрд.

Эффект цен

Экспортировать руду стало гораздо прибыльнее, чем годом ранее, но с прокатом история другая. На рынке сложилась ситуация, когда цены на руду значительно выросли. Но слабый спрос на рынке готовой продукции не позволяет переложить повышение сырьевых расходов на цену проката.

С начала текущего года цены на железную руду выросли примерно на 70%, поочередно превысив несколько локальных максимумов. Авария на хвостохранилище компании Vale в Бразилии, сокращение производства (как следствие) и ряд других катаклизмов привели к ожиданиям дефицита железной руды в мире.

По оценкам Дмитрия Хорошуна, аналитика ИК Concorde Capital, в среднем в I полугодии 2019 года украинские экспортеры ЖРС (концентрат, окатыши) получали на $15-30/т больше выручки за свои продукты, чем в среднем в 2018 году. Сейчас, в конце июля, цены выше на $40-55/т, чем в 2018 году.

По оценкам GMK Center, эффект высоких цен приведет к росту годового экспорта ЖРС на 3-4 млн т и увеличению выручки примерно на $500-600 млн. При этом поставщики сильно зависят от логистических возможностей – перевозок по железной дороге и перевалки в портах.

Цены на металлопродукцию находятся на сравнительно низком уровне. Например, средняя цена на горячекатаный рулон украинского экспорта снизилась с $600/т в І квартале прошлого года до $470-490/т в текущем году.

Таким образом, сокращение спреда цен между рудой и металлопродукцией привело к снижению маржинальности производства стали. Текущая ситуация немного напоминает 2010-2011 гг., когда цены на руду взлетели до $170-190/т, но маржа по стали сильно упала.

«На примере «Метинвеста» мы видим, что, согласно нашим расчетам, EBITDA на тонну стали у компании в четвертом квартале 2018 года составляла почти $200, а в первом квартале 2019-го уже менее $100», – отмечает Константин Фастовец, глава аналитического отдела ИК «Адамант Капитал».

В обычных условиях высокие цены на руду приводят к росту цен на металлопродукцию, поскольку растет себестоимость производства. Предложение на рынке, особенно от менее эффективных заводов, сокращается, поскольку никакой бизнес не может долго работать «в минус».

Украинские вертикально интегрированные компании смогли извлечь пользу из роста цен на ЖРС – нарастили экспорт готовой продукции. В условиях низкой маржинальности стального сегмента те, кто имеет руду собственной добычи, получили конкурентное преимущество.

За счет экспорта руды украинские компании могут компенсировать снижение прибыльности готовой стальной продукции.

«Рентабельность по EBITDA у направления производства стали «Метинвеста» в первом квартале 2019 года составила около 3% по сравнению с 14% за аналогичный период прошлого года. За тот же период рентабельность добывающего сегмента составила 42%», – говорит Андрей Тарасенко, главный аналитик GMK Center.

Рост экспорта стальной продукции происходит главным образом за счет полуфабрикатов. По данным ГП «Держзовнішінформ», в I полугодии металлурги увеличили экспорт стальных полуфабрикатов на 7,2% – до 3,84 млн т. Но в финансовом выражении, из-за снижения цен, показатель снизился на 5,5% – до $1,6 млрд.

Ценовые перспективы

Украинским экспортерам как руды, так и проката выгодно, чтобы период высоких цен на ЖРС был как можно продолжительнее.

«По моим оценкам, производство железорудного концентрата в 2019 году составит 60,9-62,3 млн т с ростом на 1-3,4%, – отмечает Дмитрий Хорошун. – Многое зависит от того, насколько агрессивно украинские производители будут стараться продавать на дефицитный внешний рынок – чтобы компенсировать снижение внутреннего спроса (аварии, простои) и воспользоваться благоприятной внешней конъюнктурой».

По словам Андрея Тарасенко, проблема нехватки рудного сырья и высокие цены на него – это проблема, которая будет ощущаться еще несколько лет. Риском здесь может быть снижение потребления стали в Китае, что ожидается уже несколько лет подряд.

«Сколько еще продлиться тренд низких цен на металлопродукцию и высоких цен на ЖРС – не может сказать никто. Это может длиться как несколько лет, так и несколько месяцев. Но рано или поздно дисбаланс должен быть ликвидирован. Увидим ли мы резкий разворот цены или падение на 20-30% с фиксацией на определенном уровне – пока определенно сказать сложно. Обе тенденции, как снижение цен на железную руду, так и повышение стоимости металлопродукции, могут наблюдаться одновременно», – добавляет Константин Фастовец.

В увеличении стоимости железной руды – как и на любом другом рынке в момент резкого ценового скачка – присутствует спекулятивная составляющая. Однако отделить реальный спрос от спекуляций – достаточно проблематично. В целом рынок стали сегодня находится в поиске равновесной цены.

Вместе с тем недавно запасы ЖРС в портах Китая стабилизировались после падения, наблюдавшегося с начала апреля (это падение было во многом причиной резкого роста цен на ЖРС в апреле-июле), и уже высказываются отдельные мнения о вероятности резкого падения цен на ЖРС, возможно, даже до уровня 2018 года или даже ниже.

«Есть неопределенность относительно конъюнктуры – некоторые комментаторы уже прогнозируют скорое стремительное падение цен на руду – обсуждают падение с нынешнего уровня $120/т до $100-80/т уже до конца года», – отмечает Дмитрий Хорошун.

Однако за последнее время прогнозы по ценам на ЖРС на вторую половину года условно улучшились. Хотя ожидается снижение цен, но высокий спрос со стороны китайских компаний и ограниченность предложения держат цены. Например, агентство S&P повысило свой прогноз цен на железную руду с $75/т до $90/т на конец года. Прогноз на 2020 год повышен на $10 – до $80/т.

По прогнозам World Steel Dynamics, Цены на сталь, в том числе горячекатаный прокат в США, будут снижаться до конца года и достигнут минимума в $500 за т. Однако уже в первом квартале 2020-го они взлетят до $720 за т. Этот сценарий будет реализован в случае заключения торгового соглашения между США и Китаем и прекращения торговой войны между странами.