Смутные ожидания: украинской экономике пророчат годовой рост на 3,5-4,5%

К началу второго полугодия Украина смогла по всем основным макропоказателям выйти в плюс. Динамика прямых и косвенных показателей развития экономики за пять месяцев демонстрирует существенный рост:

• оборот розничной торговли – на 14,3%;
• промпроизводство – на 2,2%;
• потребление электроэнергии – на 6,7%, в том числе в промышленности – на 7,3%;
• объем грузоперевозок – на 3,7%, в том числе железнодорожным транспортом – на 1,9%.

Динамика восстановления экономики полностью коррелирует с деловыми ожиданиями бизнеса. Индекс ожиданий деловой активности с декабря 2020 года по июнь текущего года вырос с 45,5 до 51,6 пункта. По данным Национального банка Украины, секторальные индексы компаний из сфер строительства, промышленности и услуг превысили нейтральный уровень. В то же время ожидания торговли остаются пессимистичными уже третий месяц подряд.

Улучшение показателей даже позволило Нацбанку говорить о том, что «кризис закончился». По итогам второго квартала регулятор ожидает рекордного роста ВВП в 8,7%. Подобные ожидания стали причиной того, что Нацбанк решил постепенно отказаться от введенных в прошлом году антикризисных мер: сократить объемы и сроки выдачи рефинансирования банкам, не продлевать реструктуризацию кредитов и др.

Ложка дегтя

В НБУ признали, что восстановление украинской экономики происходит медленнее, чем ожидалось. Это видно хотя бы по корректировке оценок снижения ВВП в первом квартале 2021 года. Так, НБУ ухудшил свой прогноз до 1,5% с 0,1% в январской оценке, Госстат – до 2,2% с 2% (май). При этом Министерство экономики оказалось реалистом. Оно ожидало снижения экономики в первом квартале на уровне 3%.

Низкая динамика восстановления экономики в январе-марте связана с определенным снижением объемов товарного экспорта, быстрым ростом объема и удорожанием импорта, а также слабыми инвестициями. Дополнительным фактором сокращения стали карантинные ограничения в январе и марте. Нацбанк оценивает влияние всех карантинных ограничений первого полугодия на годовой ВВП в -0.5-0.6 п.п.

Также довольно неожиданным стало снижение по итогам января-мая объема выполненных стройработ на 6,1% и, в частности, падение на 14% работ по инженерным сооружениям. Такие показатели сложно пояснить только поздним началом строительного сезона. При этом аутсайдер прошлого года – жилищное строительство – за январь-май выросло на 14,7%.

Также западные аналитики традиционно указывают на проблемы с медленным проведением реформ и пересмотром Международным валютным фондом программы stand-by. Однако эти локальные факторы влияют на долгосрочные перспективы, а не на текущую макроэкономическую ситуацию в стране.

Ожидания на 2021 год

Прогнозы роста экономики на текущий варьируются в достаточно широком диапазоне от 3,5% (ЕБРР) до 5,6% (J.P. Morgan). Такой высокий рост поясняется в основном низкой базой сравнения 2020 года.

На протяжении первого полугодия прогнозы неоднократно корректировались. Излишне оптимистические оценки на 2021 год, высказанные в конце прошлого – начале текущего года, ухудшались, пессимистические – улучшались. К последним можно отнести:

• ЕБРР – до 3,5% с 3%;
• Всемирный банк – до 3,8% с 3%;
• Deutsche Bank – до 3,9% с 3,5%;
• Oxford Economics – до 4,9% с 4%.

Интересно, что за последнее время госорганы преимущественно ухудшали свои ожидания, которые изначально были достаточно высокими:

• Минэкономики в мае – до 4,1% с 4,6%;
• НБУ в апреле – до 3,8% с 4,2%.

Ключевые международные партнеры нашей страны не слишком высоко оценивают перспективы украинской экономики. Например, самый скромный текущий прогноз у Европейского банка реконструкции и развития, а ожидания Всемирного банка резко улучшились всего за полгода. Сейчас ВБ прогнозирует рост ВВП в 2021 году на уровне 3,8%, тогда как в начале октября 2020 года банк оценивал перспективы восстановления критически низко – в 1,5%.

Низкий темп вакцинации (на начало июля вторую дозу получили только около 770 тыс. украинцев) создает дополнительные риски экономических потерь. По оценкам НБУ, этот фактор на фоне инфляционных ожиданий сейчас является ключевым риском для экономики страны. С учетом ситуации с распространением новых штаммов коронавируса и низкого уровня вакцинации населения в Украине, введение новых ограничительных мер является лишь вопросом времени.

Сильную динамику развития экономики в текущем году поддержат высокие цены на основные экспортные товары (пшеница, кукуруза, железная руда, металлы) и ожидания хорошего урожая. По сути, украинский ВВП в текущем году вырастет благодаря высоким темпам роста мировой экономики и процессам внутреннего восстановления. Новых точек роста в украинской экономике нет, а принятие законопроекта №5600 может подкосить развитие любого бизнеса и уничтожить остатки инвестиционного климата в Украине.