Узнать больше
Венгерское предприятие в феврале-марте запустило мощности, но это вряд ли сильно улучшит интерес инвесторов к активу
В Европе подходит к логичному финалу новая история про старые стальные активы. На кону судьба венгерского меткомбината ISD Dunaferr, ранее принадлежавшего украинской группе Индустриальный союз Донбасса (ИСД).
Среди причин, приведших к сложному положению на ISD Dunaferr, называют пандемию, вторжение РФ в Украину и высокие цены на энергоносители. Последней каплей стали санкции против российского государственного банка VEB, который контролировал завод через кипрскую компанию. Таким образом Dunaferr оказался бесхозным и неплатежеспособным. Но местное правительство делает все, чтобы запустить завод и сохранить около 3700 рабочих мест.
Высокие усилия
Dunaferr начал сталкиваться с проблемами несколько лет назад из-за последствий пандемии COVID-19 и роста цен на сырье. По сути, это послужило триггером проявления накопленных проблем, которые наблюдались на предприятии примерно с 2011 года. Кроме того, завод долгое время работал без топ-менеджмента, наблюдательного совета, совета директоров, что не мешало ему производить продукцию. Но случился энергокризис и слабый рыночный спрос 2022-го.
Dunaferr простаивал с третьего квартала 2022 года. В августе и сентябре прошлого года предприятие остановило работу двух доменных печей из-за перебоев с поставками коксующегося угля. Фактическими причинами остановки были отказ поставлять кокс со стороны австрийской DBK, которая была партнером группы в течение долгого времени, нехватка средств и ожидание господдержки.
Это привело к тому, что в декабре-2022 венгерские власти обратились к британской Liberty Steel с просьбой отгрузить уголь на Dunaferr во избежание остановки коксовых батарей завода. Сырье перенаправили из польских активов Liberty Steel. На Dunaferr были поставлены ограниченные объемы коксующегося угля для поддержки работы коксовых батарей, не осуществляя поставки железной руды или другого сырья.
Вопрос спасения Dunaferr стал политическим. Правительство Виктора Орбана предпринимает активные усилия для запуска завода. Создана специальная рабочая группа, которая занимается поиском инвестора. Приняты определенные изменения к законодательству о банкротстве, чтобы облегчить долговое бремя для инвестора. Государство приняло на себя расходы по выплате заработной платы в сумме $44,8 млн, чтобы запустить завод и повысить его привлекательность в глазах покупателя.
Подготовка к продаже
Венгерские власти внесли поправки в закон о банкротстве, позволяющие металлургическому заводу начать процедуру ликвидации очень быстро и в последствии лишить юридическое лицо долговых обязательств. В результате на предприятии была введена временная администрация. Процедура ликвидации предприятия началась 5 января 2023 года.
Это позволило оперативно привлечь Liberty Steel на временное управление. Liberty подписала контракт с ликвидатором Dunaferr, условием которого выступило то, что зарплаты рабочим выплачивает государство.
Венгерские власти и ликвидатор завода стремятся к быстрой продаже актива. Потенциальные покупатели Dunaferr должны сообщить о своей заинтересованности до 4 мая 2023 года. Предварительно, торги пройдут в июне.
Со своей стороны местные власти выдвигают два требования, выполнение которых должен гарантировать будущий собственник предприятия;
- сохранение производственного процесса, включая выплавку стали;
- полная зарплата для всех работников.
Также новый собственник Dunaferr должен будет взять на себя расходы по декарбонизации предприятия. В продажу включат экологические лицензии, однако их действие завершается в 2027 году, они не будут продлены для существующей доменной технологии. Кроме того, есть неопределенность с углеродными квотами. В 2021 году Dunaferr был изъят из системы торговли выбросами (ETS) ЕС из-за несоответствия требованиям.
Если предприятие будет избавлено от долгов, это действительно повысит его привлекательность. По некоторым данным, завод накопил более $1,2 млрд долга, который, в частности, состоит из неоплаченных квот на выбросы углерода и непогашенных займов акционерам. Структура сделки по продаже Dunaferr подразумевает, что активы завода будут переданы на другое юридическое лицо в процессе ликвидации.
Потенциальные покупатели
Dunaferr – интегрированный завод, имеющий в своем составе аглофабрику, коксохимическое производство, две доменные печи и два конвертера с номинальной мощностью по производству стали 1,6 млн т стали в год. Конечной продукцией Dunaferr является плоский прокат – горячекатаный, холоднокатанный и оцинкованный.
Однако мощности требуют инвестиций. Длительный период с дефицитом инвестиций дает свои результаты. Доменная печь №1, которую остановили летом 2022 года, не подлежит ремонту, и не будет запущена снова. Однако в феврале текущего года Dunaferr перезапустил оставшиеся мощности – доменную печь №2 и стан холодной прокатки, а в марте – стан горячей прокатки.
Примерный перечень возможных претендентов на завод выглядит так:
1. Liberty Steel
Британская компания вела переговоры с Dunaferr по поводу потенциальной покупки в начале 2021 года. Однако интерес исчез после появления проблем с финансированием. Тогда Liberty Steel сама нуждалась в финподдержке, а британское правительство разрабатывало меры на случай необходимости госвмешательстве для спасения британской сталелитейной группы. В настоящее время Liberty Steel имеет толлинговый контракт на эксплуатацию предприятия до конца июня 2023-го. Эта схема является удобной для Liberty, в условиях, когда государство принимает на себя обязательства по выплате заработной платы, а цены на плоский прокат обеспечивают хорошую маржу. Но необходимость инвестиций в модернизацию доменных мощностей и декарбонизацию – это иная история. До недавнего времени Liberty специализировалась на проблемных заводах, пока сама не стала испытывать сложности с финансированием. Модель дала сбой. Стратегия декарбонизации Liberty предполагает строительство электропечей на европейских заводах в Чехии и Румынии и снабжение их HBI, произведенного на австралийских активах группы. В этой связи еще один завод в Венгрии может быть интересен только если государство примет на себя инвестиционную нагрузку, по сложному и спорному примеру схемы ArcelorMittal и завода в Таранто.
2. «Метинвест»
Еще одним претендентом можно считать украинский «Метинвест», для которого Dunaferr был одним из крупнейших и ближайших к Украине комбинатов – потребителей коксующегося угля и ЖРС. В начале 2023 года группа обозначила заинтересованность в приобретении Dunaferr, обратившись в правительство страны.По словам гендиректора группы «Метинвест» Юрия Рыженкова, Dunaferr может обеспечить ряд синергий для украинской компании и отвечает ее стратегии, позволяя использовать собственное сырье — железорудный концентрат, окатыши и коксующиеся угли. Синергия очевидна. У Метинвеста есть избыток собственного сырья, при этом компания потеряла аналогичные по профилю активы в Мариуполе. Метинвест зарекомендовал себя как крупный инвестор. Компания уже сталкивалась с аналогичными техническими сложностями на своих заводах в Украине, последовательно модернизируя передел за переделом.
3. Государственная собственность
Мэр города Дунауйварош, где расположен завод, Тамаш Пинтер обратился к правительству с просьбой взять предприятие под контроль. В 2020 году в венгерский закон о банкротстве были внесены поправки, согласно которым в отношении стратегических компаний государство имеет преимущественное право на покупку. Впрочем, венгерские власти уже не раз говорили о возврате меткомбината в госсобственность – первый раз Венгрия это сделала в августе 2013 года, но дальше слов дело не двигалось. Государство самостоятельно не может управлять таким объектом, а только в партнерстве с профильным игроком отрасли. Иными словами, привлечение партнера из отрасли все равно нужно.
4. Прочие покупатели
Также среди интересующихся предприятием ранее называли швейцарскую Duferco, китайскую Hesteel, владеющую заводом Zelezara Smederevo в Сербии, индийскую Jindal Steel и консорциум из Казахстана.
Наверное, самым сильным предполагаемым кандидатом «второй волны» является Hesteel, которая уже имеет в Сербии меткомбинат. Только вот мотивация китайцев купить еще один завод в Восточной Европе не слишком очевидна при наличии собственных избыточных мощностей.
Неблагоприятный период
С одной стороны, производство плоского проката в ЕС интересно. Возможность беспошлинных поставок в США выравнивает цены на этих двух рынках, что обеспечивает европейским производителям более высокую маржинальность. Да и в последнее время наблюдается периодические перебои с предложением плоского проката. Рынок хорошо защищен и импорт имеет слабый доступ на рынок.
С другой стороны, именно сегодня ситуация на финансовом рынке мало предсказуема, что делает любые M&A транзакции крайне рискованными. Стоимость капитала сегодня рекордно высокая как для последних 15 лет. Найти инвестора на крупный промышленный актив в таких условиях маловероятно. Для успешного решения сохранения одного из крупнейших своих предприятий Правительство Венгрии будет вынуждено не только выставлять требования к инвестору, но и предлагать свою помощь и активно участвовать в инвестициях.
Вопрос срочный. Вероятно, Liberty будет заинтересован сохранить текущий формат работы на Dunaferr, потянуть время и таким образом снизить риски. Но это равнозначно сохранению рисков для завода и подвешенной проблемы для Правительства Венгрии. Поэтому любое конкретное предложение от инвестора будет равнозначно победе для Венгрии.
