4-я неделя: Украина обошла Италию и Тайвань по объемам производства стали

Анализ влияния новостей за 25-29 января 2021 года на глобальный горно-металлургический комплекс от GMK Center

Эта неделя была интересной из-за дискуссий вокруг Днепровского металлургического комбината. Также вышли квартальная отчетность ряда компаний и статистика WSA по производству стали за 2020 год. Украина поднялась на 11-е место в рейтинге крупнейших производителей. Китай стремится ограничить объем производства стали и, скорее всего, ее потребления в будущем.

Днепровский металлургический комбинат избавляется от долгов

На прошлой неделе стало известно, что компания «Оптимал Трейд» получила от Антимонопольного комитета Украины разрешение на приобретение целостного имущественного комплекса (ЦИК) Днепровского металлургического комбината (ДМК), принадлежащего корпорации ИСД. Возобновить нормальную работу предприятия другим способом было невозможно.

С мая 2019 года ДМК находится в процедуре санации, в рамках которой, вероятно, и было принято решение о продаже активов предприятия. После сделки активы завода будут принадлежать другому юридическому лицу – «Оптимал Трейд». При этом завод уже не будет отягощен долгами. Сумма, уплаченная в результате купли-продажи ЦИК, будет направлена на погашение долгов ДМК, но вряд ли сможет покрыть хотя бы десятую их часть. В рамках дела о банкротстве ДМК предприятию предъявлены претензии на сумму около $4,5 млрд по текущему курсу. После сделки юридическое лицо ПАО ДМК, предположительно, будет ликвидировано.

Продажа ЦИК даст новые возможности для развития комбината, для инвестиций, для работы с поставщиками, кредиторами и т.д. Например, до этого, с позиции инвестора, крайне нерационально принимать какие-то долгосрочные решения по инвестициям в компанию, долги которой погасить невозможно в принципе. Аналогичная ситуация с кредиторами или поставщиками. Кто захочет что-то поставлять или делать в долг для компании, находящейся в процедуре банкротства? Была возможна только работа по давальческой схеме, которая и реализовывалась, но не позволяла решать вопросы стратегического развития компании.

Объемы производства стали в мире в декабре полностью восстановились

По итогам кризисного 2020 года объем производства стали в мире снизился на 0,9%, а в декабре оказался на 5,8% больше, чем в декабре 2019-го.

Если не рассматривать Китай, статистика по которому не дает представления о реальном состоянии дел в экономике и отрасли в мире, то в четвертом квартале объем производства стали уже стабильно выше показателей 2019 года. Например, за пределами Китая в октябре-декабре 2020 года произведено 208,1 тыс. т стали. Это на 2% больше, чем за аналогичный период предыдущего года.

Данные по производству стали в мире являются косвенным индикатором состояния спроса. Значит, можно сделать вывод, что спрос за пределами Китая в последнем квартале года был выше, чем в конце 2019 года.

То есть спрос на сталь восстановился до уровня 2019 года, но ведь экономика – нет. Ряд прогнозистов, среди которых World Bank, PWC, Fitch, S&P, OECD, инвестиционные банки, ожидают, что ВВП еврозоны восстановится до уровня 4-го квартала 2019 года только в 2022 году, ВВП США – в 3-4-м кварталах 2021 года.

У этой ситуации могут быть три причины:

  • все без исключения институты значительно недооценили в своих экономических прогнозах рост деловой активности в 4-м квартале 2020 года, и фактически экономика уже восстановилась;
  • рост спроса на сталь вызван программами стимулирования, что, однако, не нашло отражения в восстановлении экономики;
  • всплеск спроса на сталь опережает рост экономики и является временным, равно как и наблюдаемый рост цен.

Первые два фактора маловероятны. В то время как последний, по нашему мнению, более правдоподобен. Хотя, разумеется, влияние оказывал комплекс из всех трех факторов.

Примечательно, что по итогам года Украина смогла подняться на 11-е место в рейтинге крупнейших производителей стали в мире. По итогам 2019 года Украина занимала 13-е место. В 2020 году мы смогли обойти Италию (снизила объем производства на -12,9%) и Тайвань (-6,3%).

Однако это, скорее всего, временное достижение, и в нынешнем году мы снова пропустим обе страны вперед. Например, уровень производства в Тайване в 2019 году в 21,9 млн т является для Украины амбициозным ориентиром, маловероятным для достижения в текущих условиях.

Китай в 2021 году будет ограничивать производство стали

Меры по стимулированию экономики Китая для устранения негативных последствий пандемии привели к тому, что спрос на сталь в стране по итогам 2020 года вырос на 8,8%. Это крайне высокие темпы роста для и без того неустойчиво высокого уровня потребления стали в Поднебесной. В Китайской ассоциации чугуна и стали (CISA) говорят о том, что рост спроса в 2020 году был «нетрадиционным, простимулированным инвестициями, как это уже было в 2009 году».

Ожидается, что спрос на сталь в Китае вырастет и в 2021 году, но незначительно – на 1%. Однако заметно, что перегрев в отрасли вызвал беспокойство полисимейкеров. Министерство промышленности Китая обратилось к крупнейшим производителям стали с просьбой снизить объем выплавки по итогам этого года. При этом растущий спрос предполагается компенсировать за счет импорта полуфабрикатов, что будет определенным образом стимулироваться.

В 2020 году Китай нарастил импорт полуфабрикатов в пять раз. Видимо, результаты этого эксперимента удовлетворили китайское руководство. Во-первых, удовлетворяется спрос в пиковые моменты. Во-вторых, развитие отрасли «перекатчиков» повышает гибкость. В-третьих, меньше воздействие на окружающую среду. В-четвертых, вероятно, последствия для экономики были приемлемыми.

Украинские компании экспортировали в Китай в 2020 году 700 тыс. т стальных полуфабрикатов. Пик поставок пришелся на сложные для рынка июнь-июль (по 250 тыс. т в месяц). Но начиная с сентября экспорт в Китай прекратился. Здесь сыграли и восстановление прочих рынков, и снижение запроса на импортные полуфабрикаты в Китае.

Ставка на развитие «перекатчиков» позволит адаптировать страну к снижению спроса на сталь. В CISA отмечают, что чрезмерный приток инвестиций в отрасль может вызвать дисбалансы спроса и предложения в будущем, в частности в сегменте железной руды.

С другой стороны, такой ход говорит о том, что чистый экспорт стали из Китая будет невысоким и в следующем году, что предотвратит лишнее давление на мировой рынок.

Однако цены на ЖРС в связи с этой новостью упали за один день на $8 – с $165 до $157 за тонну железорудной мелочи с содержанием железа 62%.

В 4-м квартале 2020 года финансовые результаты меткомпаний ожидаемо улучшились

Металлургические компании начали публиковать отчетность за четвертый квартал 2020 года, который за счет благоприятной конъюнктуры позволил предприятиям достичь рекордных показателей.

В частности, как сообщила Posco, продажи компании в последнем квартале 2020 года достигли максимума по сравнению с предыдущими кварталами – 8992 тыс. т. Тогда как в течение девяти месяцев продавалось в среднем 8426 тыс. т стальной продукции в квартал. В стоимостном выражении продажи в 4-м квартале выросли на 7% по сравнению с предыдущим кварталом, составив $13,7 млрд. Операционная прибыль увеличилась в два раза (с $236 млн в 3-м квартале до $472 млн в 4-м квартале), главным образом за счет роста цен.

Похожую динамику показателей также продемонстрировал Nucor: продажи компании возросли на 7% по сравнению с 3-м кварталом – до $5,3 млн. Выручка увеличилась благодаря росту продаж в натуральном выражении, а также росту цен на 5% по сравнению с предыдущим кварталом. Чистая прибыль в расчете на акцию в квартальном выражении возросла более чем в два раза (с $0,63 до $1,30).

ArcelorMittal еще не опубликовал квартальную отчетность, однако согласно консенсус-прогнозу аналитиков EBITDA компании в 4-м квартале составит $1472 млн (в 1,6 раза больше, чем в 3-м квартале).

Из вышеприведенных результатов следует, что рост цен на стальную продукцию перекрыл рост цен на сырье, маржинальность стального бизнеса повысилась. Мировая экономика начала восстанавливаться после весенних локдаунов. Об этом свидетельствуют и результаты металлургических компаний. В частности, продажи Nucor в натуральном выражении в 4-м квартале 2020 года вышли на уровень аналогичного квартала 2019 года.

Металлургические компании видят хороший спрос на стальную продукцию для строительства. Прогнозы на первый квартал 2021 года благоприятные. Рынки нежилого строительства и автомобилей показывают хорошую динамику. Nucor ожидает, что прибыль компании в 1-м квартале 2021 года существенно увеличится по сравнению с предыдущим кварталом. Вероятно, эта уверенность подкрепляется тем, что Nucor, как и многие другие металлургические предприятия, уже продал весь объем производства 1-го квартала.

В то же время перспективы следующих кварталов не настолько ясны. С одной стороны, сохраняются риски, связанные с дальнейшим распространением коронавируса. С другой стороны, ожидается, что после всплеска цен металлургические компании активизируют возобновление производства. Соответственно, возрастет предложение, и цены на стальную продукцию снизятся. Признаки негативной ценовой динамики уже наблюдаются на рынке. В дальнейшем ситуация прояснится. Скорее всего, падение цен будет таким же быстрым, как и рост: покупатели будут отказываться от сделок, понимая неизбежность падения цен и ускоряя тем самым негативную динамику.

Подробнее о главных трендах и событиях отрасли читайте в следующих выпусках еженедельного мониторинга. А также на нашем портале.