18-я неделя: резкий спад производства в апреле и перспективы мая — Статьи

Анализ влияния новостей за 27 апреля – 1 мая на глобальный горно-металлургический комплекс от GMK Center

Производство стали в Украине в апреле упало на 27% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года. Эпидемия коронавируса привела к кризису в стальной отрасли многих стран.

Металлурги Пакистана, Турции и Великобритании рассчитывают на поддержку государства. В Украине противоположная ситуация – задержки с возмещением НДС усугубляют проблему оборотных средств в отрасли.

Вышел ряд корпоративных отчетов. «Укрзалізниця» нарастила прибыльность грузовых перевозок, металлурги же существенно ухудшили свои результаты.

В Украине производство стали упало на 27% в апреле

Согласно предварительным данным ОП «Укрметаллургпром», в апреле производство чугуна сократилось на 23,1% в годовом выражении, стали – на 27,0%, проката – на 22,9%. За первый квартал суммарно произведено:

6,5 млн т чугуна;
6,7 млн т стали;
5,9 млн т проката.

Апрельское падение производства практически совпало с прогнозом GMK Center: сокращение выпуска стали на 25%. В мае ожидается аналогичное падение производства. Причины связаны с остановкой экономик из-за коронавируса.

Дальнейшие перспективы украинских металлургов зависят от скорости восстановления спроса на экспортных рынках и от протекционистских тенденций. В частности, на Еврокомиссию оказывается систематическое давление, чтобы добиться урезания импортных квот на 75%. Реализация этого сценария крайне негативно отразится на Украине, металлургические предприятия которой поставляют в ЕС около трети своей продукции.

«Укрзалізниця» увеличила рентабельность по EBITDA грузовых перевозок до 38%

Согласно годовому отчету, АО «Укрзалізниця» в 2019 году получила 28 млрд грн EBITDA от грузоперевозок (19,45 млрд грн операционной прибыли и 8,55 млрд грн амортизации). Это на 2,3 млрд грн больше, чем в 2018 году. То есть рентабельность по EBITDA этого сегмента составляет 38%.

Это чрезвычайно высокий показатель, недосягаемый для подобных компаний. Например, аналогичный показатель польского оператора PKP Cargo в 2018 году составлял 17,5%. Грузовой бизнес Deutsche Bahn, который должен был консультировать отечественного оператора, о таком уровне прибыльности может только мечтать. В 2019 году рентабельность по EBITDA компании составила 0,3%.

Однако общий показатель EBITDA «Укрзалізниці» с учетом пассажирских перевозок составил 17 млрд грн, а рентабельность – 19,2%. Операционные убытки от пассажирских перевозок выросли на 0,5 млрд грн – до 12,8 млрд грн. То есть проблема с каждым годом усугубляется.

Именно убыточность пассажирских перевозок является для «Укрзалізниці» главной проблемой, которая препятствует развитию компании. Но устранение убытков сегмента требует дотаций из бюджета и/или отмены льгот, повышения в разы цен на билеты на общую сумму 13 млрд грн. Этого можно добиться только в течение нескольких лет.

Кроме того что фактор убыточности пассажирских перевозок не позволяет «Укрзалізниці» в полной мере реализовать инвестиционную программу, он еще создает постоянное давление на бизнес путем повышения тарифов на грузоперевозки.

Выручка от грузоперевозок «Укрзалізниці» растет с 2015 года со средним темпом CAGR в 10%. Однако при этом наблюдается падение объемов грузоперевозок: с 2015 года накопительно на 10,5%.

Если не принимать во внимание фактор падения грузоперевозок, то только за счет тарифов выручка сегмента в среднем росла на 13,3%, что полностью соответствует среднему CAGR индекса цен товаропроизводителей в 2015-2019 гг. (13,7%). То есть для нового витка роста тарифов «Укрзалізниці» на грузоперевозки нет оснований. Рост тарифов за последние четыре года полностью соответствует ИЦП, а рентабельность сегмента – гораздо выше среднеотраслевых значений.

Необходимость реформы «Укрзалізниці» с разделением бизнеса по сегментам и созданием конкуренции на рынке – жизненно важный шаг. Это необходимо для того, чтобы изменить парадигму работы компании, которая изложена в следующем тезисе того же годового отчета:

«В случае необходимости Группа рассчитывает на необходимую поддержку со стороны правительства, которая может включать, среди прочего, дополнительное повышение тарифов…». Повышение тарифов должно регулироваться рынком, а не необходимостью компании.

Капитальные инвестиции компании в 2019 году составили 9,3 млрд грн. Это на 62% ниже, чем годом ранее. Финансовый план на год предполагал инвестиции на уровне 24,5 млрд грн. То есть план по инвестициям был выполнен только на 38%.

За год были приобретены:

15 локомотивов (GE);
21 грузовой вагон (построено);
18 пассажирских вагонов.

За год были отремонтированы:

169 локомотивов;
8271 грузовой вагон;
616 пассажирских вагонов;
133,8 км железнодорожных путей.

Бизнес ждет от УЗ других масштабов инвестиционной программы.

Еще одна проблема компании – увеличение налога на землю под ж/д путями. Это привело к повышению расходов «Укрзалізниці» на 4 млрд грн и отняло 4,4% рентабельности по EBITDA. В 2018 году уплаченный налог на землю был в четыре раза меньше – 1,1 млрд грн.

По данным Министерства инфраструктуры, ставка налога устанавливается местными советами, которые могут изменять ее довольно часто. Это представляет собой особый риск, так как с 2020 года в Украине стартует «рынок земли», и нормативная оценка земель, от которой зависят налоговые платежи, может существенно вырасти. То есть государство, изымая средства у компании, препятствует инвестиционной деятельности, а также создает давление на расходы грузоотправителей. К тому же ситуация с налогообложением земли под ж/д путями не соответствует мировой практике. Исправить проблему может только Верховная Рада путем внесения изменений в Налоговый кодекс. По заявлениям министра Владислава Криклия, Мининфраструктуры будет отстаивать эту позицию перед депутатами.

В целом же структура расходов «Укрзалізниці» за год не изменилась. Несмотря на снижение цен на энергоносители, общие расходы выросли на 7% из-за повышения расходов на персонал. Доля расходов на оплату труда в УЗ составляет 51%. Это выше, чем в железнодорожных компаниях Европы. Например, в той же PKP Cargo этот показатель составляет 44%, в РЖД – около 40%. По идее, ситуация должна быть противоположной, так как в Европе средние заработные платы гораздо выше, чем в Украине.

В 2019 году «Укрзалізниця» снизила расходы на закупку топлива на 0,8 млрд грн, или на 12,4%. При этом в презентации для инвесторов указано, что это достигнуто за счет сокращения потребления. Однако это произошло не благодаря повышению эффективности, а из-за снижения грузооборота, а также падения цен на топливо на фоне снижения цен на нефть и ревальвации гривны.

Ожидания на кризисный 2020 год консервативны. Согласно базовому сценарию, грузовые перевозки сократятся на 10%, а выручка от реализации – на 6-10%. Капитальные инвестиции могут сократиться до минимально необходимых 5-6 млрд грн.

АМКР в 2019 году показал худшие результаты за последние 6 лет

Согласно годовой отчетности компании, показатель EBITDA составил $177 млн, а рентабельность – 7,3%. Это худший показатель с 2013 года. При этом капитальные инвестиции АМКР составили $300 млн, что является одним из самых высоких показателей за тот же период.

Негативно на результатах компании отразились ревальвация гривны, падение цен на мировом рынке, а также усиление протекционизма во многих странах мира. Объем производства стали на предприятии вырос на 15%, однако уровень использования производственных мощностей остался на низком уровне – около 67% по стали и 70% по прокату.

Возмещение НДС в Украине задерживается

Общая сумма задолженности государства по возмещению НДС по состоянию на 28 апреля 2020 года составила 7,3 млрд грн. Размер задолженности по возмещению НДС украинским горно-металлургическим предприятиям достиг 2 млрд грн. В том числе перед металлургическими заводами – 1,3 млрд грн.

ГМК – на первом месте среди отраслей по суммам невозмещенного НДС. В число крупнейших предприятий, не получивших своевременного возмещения НДС, входят:

«АрселорМиттал Кривой Рог» (задолженность – 549 млн грн);
ММК им. Ильича (385 млн грн);
«Запорожсталь» (316 млн грн);
Центральный ГОК (147 млн грн);
Южный ГОК (121 млн грн).

На втором месте по суммам невозмещенного НДС – АПК (1,6 млрд грн), на третьем и четвертом местах – торговля (242 млн грн) и пищевая промышленность (240 млрд грн).

29 апреля Министерство финансов заявило о готовности разблокировать возмещение НДС. Основной проблемой ведомство назвало неточности в реестрах, поданных в Казначейство.

Следует отметить, что предприятия, которые не получили своевременного возмещения, – это, в первую очередь, экспортеры, благодаря которым в Украину поступает валютная выручка. Задержки с возмещением НДС вымывают оборотный капитал компаний и создают проблемы для их бесперебойной деятельности.

Участие государства в антикризисной политике усиливается по всему миру

Ассоциация крупных производителей стали Пакистана призвала правительство сохранить на текущем уровне ставки пошлин на импорт стальной продукции, в частности длинномерного проката. Снижение ставок может повлечь за собой закрытие заводов, рост безработицы, сокращение поставок проката, необходимого для строительных работ. Пакистанская металлургия работает на импортном ломе, из которого производится квадратная заготовка и арматура.

Турецкая ассоциация производителей стали выступила с предложением ввести квоты на импорт стали (по аналогии с Евросоюзом). Кроме того, предлагается установить количественные ограничения на импорт в режиме внутренней обработки. Режим внутренней обработки предполагает беспошлинный ввоз стальной продукции, если она используется для изготовления товара на экспорт. Ассоциация предостерегает, что промедление с введением ограничительных мер может привести к остановкам металлургических заводов в мае.

В Британии Tata Steel обратилась к правительству с просьбой о предоставлении кредита на £500 млн, чтобы покрыть убытки от пандемии коронавируса. Проблемы производителя связаны с сокращением заказов со стороны европейских производителей, особенно автомобильной промышленности. По информации рыночных источников, компания находится на стадии предварительных переговоров с правительством.

Подробнее о главных трендах и событиях отрасли читайте в следующих выпусках еженедельного мониторинга. А также на нашем портале.