Почему украинским металлургам нужно инвестировать в развитие

В последний раз было слишком больно, чтобы рисковать снова

В 2018 году инвестиции украинских металлургических компаний в стальной сегмент составили около $800 млн ($37 на тонну стали). Это максимум с 2013 года. В текущем году отечественные сталелитейщики планируют увеличить капинвестиции в стальной сегмент на 40%, до более чем $1,1 млрд ($51 на тонну стали).

Много это или мало – можно судить по среднемировым показателям. Так, в 2018 году инвестиции мировых производителей составили в среднем $54,5 на тонну стали, в 2014-2018 годах – $50,5. То есть наши рекорды – это нормальные для мировых компаний уровни.

Повышение объема инвестиций в последние два года можно объяснить тем, что в период непростых для металлургии 2014-2016 годов отрасль оказалась недоинвестированной. За эти годы средний показатель CAPEX на тонну стали составил $19, что в 2,5 раза меньше, чем в среднем по миру за тот же период.

Почему такой большой разрыв между нашими предприятиями и мировыми по уровню инвестиций? Первое, что приходит на ум и что мы часто слышим – различные условия доступа к капиталу. Это важный фактор, но еще важнее, на мой взгляд, – перегруженность украинских компаний долгами после 2011-2013 годов. В условиях ухудшения конъюнктуры на рынке и снижения прибыльности компании отрасли столкнулись с проблемой обслуживания долгов. Это коснулось всех – ИСД (распродает активы), «Метинвест» и Ferrexpo (успешно реструктуризировали свои долги), «Интерпайп» (не так давно достиг соглашения о реструктуризации). Наращивать инвестиции в таких условиях не представлялось возможным.

В целом такая проблема наблюдалась у многих мировых компаний, но у них – и здесь этот аргумент уже критичен – был доступ к капиталу для проведения рефинансирования.

Нельзя не сказать и о конфликте на Донбассе. Это стало шоком как для отрасли, так и для всей экономики Украины. До 2014 года активно развивались ЕМЗ и Алчевский МК, которые остались на оккупированной территории. Результаты тех инвестиций оказались недоступными.

Что дальше?

Заявленный на 2019 год уровень инвестиций украинских компаний – это рекорд с 2008 года в абсолютной сумме, а в расчете на тонну стали – вообще тянет на исторический максимум. Это происходит в ситуации, когда спрос на сталь стагнирует, Китай серьезно замедляется, риски наступления рецессии в США к концу 2021 года оцениваются в 74%. Масла в огонь добавляют торговые войны.

Некоторые мировые публичные компании реагируют на растущие риски сокращением инвестиционных планов. Например, в Tata Steel в ожидании дальнейшего ухудшения конъюнктуры на рынке заявили о снижении плана по инвестициям в 2019/2020 финансовом году на 30%. Бразильская Gerdau Group снизила свой план по инвестициям на 2019 год на 18%.

Это рациональный подход – не форсировать инвестиционные расходы при нарастании рисков. Тем не менее украинские компании поступают по-другому. Почему? Позади у нас несколько лет с недостаточным объемом инвестиций, а впереди – слабый рынок и высокая конкуренция на экспортных направлениях. Поэтому для производителей из Украины не все так однозначно:

1. Поддержание конкурентоспособности. Масштабные инвестиционные планы на 2019-2020 годы озвучили наши прямые конкуренты – российские компании: «Северсталь» – $1,4 млрд в год, НЛМК – $900 млн в год. Это практически как вся отечественная отрасль.

Российские компании могут позволить себе инвестировать много, так как зарабатывают больше всех в мире. Для украинских производителей сократить инвестиции в таких условиях – потерять позиции на рынке.

2. Ликвидация отставания. Если сравнить наши инвестиции со среднемировыми, то получится, что отечественная металлургическая отрасль недоинвестирована на $3 млрд (считая с 2014 года). Следует отметить, что большая часть CAPEX в 2014-2018 годах пришлась на проекты поддержания. Например, у предприятий «Метинвест Холдинга», который раскрывает эту информацию в годовых отчетах, это в среднем 74% в этот период. У других компаний ситуация не лучше.

3. Соответствие стандартам. Стальная отрасль борется за снижение выбросов CO₂, что требует дополнительных инвестиций. Глава World Steel Association заявлял о том, что неравенство в тарифах за выбросы на региональном уровне, обусловленное различными механизмами тарифообразования, приводит к нарушению честной конкуренции на рынке. Честная конкуренция, по его словам, должна быть восстановлена путем вмешательства государства. Это означает, что компании должны уже сейчас инвестировать в соответствие международным стандартам, чтобы быть конкурентоспособными в будущем.

Вывод

Украинским компаниям для ликвидации отставания и сохранения конкурентоспособности приходится идти на риск и сохранять высокие объемы инвестиций, причем в условиях снижения инвестиционной привлекательности Украины. Так, показатель индекса инвестиционной привлекательности Украины, рассчитываемый Европейской Бизнес Ассоциацией, по итогам І полугодия 2019 года снизился до 2,85, хотя в течение 2017-2018 годов не опускался ниже 3.

Получается несколько иррационально. Но, цитируя классика, «нет ничего более разрушительного, чем рациональная политика инвестиций в нашем иррациональном мире».