Железные нервы: какие вызовы ждут украинский ГМК в 2021 году

Аналитики прогнозируют в следующем году увеличение внутреннего металлопотребления на 3-5%

Следующий год обещает быть менее волатильным, чем 2020-й, но вряд ли он будет намного более легким. Пандемия еще не завершилась, проблема избыточных мощностей никуда не делась, меры протекционизма в ближайшей перспективе могут только усилиться, а высокие цены на сталь и руду нельзя воспринимать как константу.

Глобальная конъюнктура

Быстрое восстановление спроса в мире во второй половине года, а особенно в IV квартале, позволили отрасли восстановить потери кризисного II квартала и с осторожным оптимизмом смотреть в 2021 год. Однако, несмотря на наблюдаемый рост цен, следующий год может принести достаточное количество трудностей.

В 2021 году аналитики прогнозируют продолжение высокого спроса на железную руду. Причины две: устойчивый спрос на сталь в Китае и восстановление металлургии в других странах мира. При этом китайская компания SteelHome прогнозирует, что импорт ЖРС в Китай в 2021 году снизится на 5,6% по сравнению с 2020-м.

Аналитики по-разному оценивают уровень средних цен на руду в 2021 году, но ожидают снижения в 2022-м:

  • власти Австралии прогнозируют, что цены на руду будут оставаться выше $100 за тонну до середины 2021 года, в среднем – $105/т по итогам года. Затем снизятся до $75 за тонну к концу 2022 года;
  • JP Morgan улучшил свой прогноз на 2021-й до $126/т (ранее – $105/т), а в 2022 году – $110/т ($91/т);
  • инвестбанк UBS повысил прогноз цен на руду до $146/т, со снижением до $95/т в 2022-м;
  • Всемирный банк прогнозирует снижение цены до $105/т со $107/т в 2020 году.
  • Fitch ожидает, что мировые цены на желруду в 2021 году могут упасть ниже $100/т.

Относительно объема металлопотребления также преобладают позитивные оценки. Ассоциация EUROFER прогнозирует в 2021 году увеличение видимого потребления стали в ЕС на 13,1% – до 149 млн т после сокращения на 14,6% – до 131 млн т в 2020-м. Ожидается, что восстановление европейской металлургии займет как минимум два года.

В целом, согласно прогнозу агентства Fitch, в 2021 году выпуск проката в Китае стабилизируется на уровне текущего года – 980 млн т. Во всех других странах мира производство в 2021 году вырастет до 815 млн т после падения более чем на 100 млн т в 2020-м. Мировая металлургия (кроме Китая) вернется на докризисный уровень лишь к концу 2022 года.

По оценкам Worldsteel, в 2021 году ожидается рост потребления стали в мире на 4,1% – до 1,795 млрд т. Напомним, что в 2020 году ожидается снижение общемирового спроса на сталь на 2,4%, до 1,72 млрд т. после роста в 2019-м на 3,5% – до 1,766 млрд т.

Вместе с тем, любые прогнозы по темпам роста спроса на 2021 будут мало отличаться по точности, по сравнению с прогнозами, которые давались весной этого года. Неопределенность сохраняется на высоком уровне. Никто не смог ожидать такого сильного IV квартала, поэтому и оценить реальный уровень спроса на 2021 г. крайне затруднительно.

По словам Андрея Тарасенко, главного аналитика GMK Center, ожидается рост чистого экспорта из Китая, который во многом смягчил последствия пандемии для рынка стали в этом году. По оценкам Mysteel, в 2021 году китайский экспорт стали вырастет благодаря восстановлению мировой экономики. Ожидается, что по итогам 2020 года этот показатель сократится на 16% – до 54 млн т.

Если восстановление традиционных для отечественных производителей рынков ЕС и MENA будет затруднено, то их уход с рынка Китая может означать потери объемов производства и экспорта, что может быть заметно во второй половине года.

Внутренняя конъюнктура

Опрошенные GMK Center аналитики украинских инвесткомпаний* дали свои оценки показателей производства в 2021 году. В основной массе ожидания находят в пределах показателей 2019-2020 гг.

По мнению Дмитрия Чурина, главы аналитического департамента инвесткомпании Eavex Capital, результаты-2021 будут примерно похожи на показатели 2019 года: производство стали составит 20,9 млн т, чугуна – 20, 2 млн т, проката – 18,4 млн т. В свою очередь, старший аналитик инвесткомпании Dragon Capital Денис Саква ожидает в 2021 году производства 21 млн т стали и 16.8 млн т проката.

По оценкам Александра Мартыненко, главы департамента группы ICU по корпоративному анализу, в следующем году динамика производства стали не изменится по сравнению с показателями 2020 года.

Наиболее оптимистично настроен Константин Фастовец, руководитель аналитического отдела ИК «Адамант Капитал», который ожидает прирост примерно на 5% по всем основным видам метпродукции. Кроме того, Андрей Тарасенко прогнозирует увеличение производства стали на 4%.

Общие оценки ситуации в украинском ГМК в следующем году среди экспертов разделились. Константин Фастовец, Дмитрий Чурин и Андрей Тарасенко ожидают, что ситуация, скорее, улучшится, а Денис Саква и Александр Мартыненко – что, скорее, ухудшится.

«В результате наблюдаемого роста цен и дефицита предложения на мировом рынке, отечественные заводы имеют возможность обеспечить для себя портфель заказов по хорошим ценам вплоть до конца первого полугодия», – поясняет Андрей Тарасенко.

В 2021 году, согласно прогнозам Worldsteel, потребление стали в регионе СНГ, в который входит Украина, вырастет на 5,5%.

Факторы влияния

Процессы в мировой экономике и эпидемиологическая ситуация во многих странах мира и Украине пока дают повод только для острожного оптимизма. Все ключевые риски, которые отмечены опрошенными GMK Center аналитиками, так или иначе являются «отзвуками 2020-го»:

  • слабое восстановление экономики Украины или даже стагнация внутреннего рынка;
  • возможное ухудшение эпидемиологической ситуации связанной с COVID-19.
  • ценовая коррекция на рынках стали или руды.

На экспортно-ориентированную металлургию Украины внешние факторы влияют гораздо сильнее. Если Китай прекратит свои стимулы – может быть жесткая просадка рынка. Низкие цены на нефть будут препятствовать возобновлению спроса на трубы OCTG, а также спросу на сталь в странах MENA.

Также, ожидается усиление мер протекционизма в мире. Влияние на украинский ГМК одного только этого фактора оценивается аналитиками GMK Center в $150-350 млн. Речь идет о возможном запрете на импорт ж/д колес из Украины в РФ и защитные меры в странах GCC (Совет сотрудничества арабских государств Персидского залива).

По мнению Дениса Саквы, одним из важных рисков является ревальвация гривны из-за притока валюты благодаря высокому уровню цен на сырье. Согласно прогнозу Dragon Capital, в первом квартале следующего года будет постепенное укрепление гривны. Но до конца года курс вернется до 28 грн/$. Аналитики GMK Center оценивают возможный урон от этого в $130 млн.

Кроме того, по мнению Андрея Тарасенко, к рискам можно отнести рост тарифов естественных монополий, увеличение налогового давления, задержки с возмещением НДС, вследствие недовыполнения доходной части бюджета.

Из возникающих в 2021 году возможностей для ГМК аналитики называют, прежде всего, те, которые вытекают из ожидаемого роста экономики (диапазон прогнозов ВВП – 3-5%). В частности, по словам Константина Фастовца, это позволит металлургам нарастить объемы продаж на внутреннем рынке.

Аналитики прогнозируют в следующем году увеличение спроса на металлопродукцию на 3-5%. По мнению Александра Мартыненко, этого можно ожидать из-за роста объемов строительства.

По словам Дениса Саквы, текущие высокие цены на сталь и руду открывают возможности для инвестиций в модернизацию производства. Это крайне важно, так как компании ГМК снизили за 9 месяцев 2020 года капинвестиции примерно на 20-40%.

Среди других возможностей для ГМК Андрей Тарасенко отмечает присоединение к European Green Deal и обеспечение индивидуальных условий СВА, а также большее внедрение цифровых технологий в работу отрасли.

Как отмечает Дмитрий Чурин, среди возможностей ГМК в 2021-м:

1. Улучшение логистики.

2. Продолжение модернизации производственных процессов.

3. Умеренная девальвация гривны как возможность повысить конкурентоспособность украинской стали на внешних рынках.

Следует отметить, что агентство Fitch ранее отметило устойчивость украинских метпредприятий в текущих экономических условиях – они являются конкурентоспособными на экспортных рынках и извлекают выгоду из близости к портам. Тем не менее предприятия Украины имеют более высокие издержки по сравнению с меткомпаниями России.

В целом, можно отметить такие факторы поддержки для украинского ГМК в краткосрочном периоде

1. Эффект высоких цен на металлопродукцию и руду.

2. Сохраняющийся спрос на железную руду в Китае и полуфабрикаты в других странах позволяют частично перебросить поставки сырья.

3. Продолжение мер стимулирования в мире, которые будут подогревать спрос на металлопродукцию.

4. Вертикальная интеграция части игроков рынка обеспечивает конкурентное преимущество.

Ожидаемые котировки

Главный вопрос для украинских металлургов – какими будут цены на металлопродукцию в 2020 году. Опрос GMK Center показал разнонаправленные оценки динамики. По мнению Константина Фастовца, средний рост цены на металлопродукцию в 2021 году составит около 8%. В свою очередь Александр Мартыненко прогнозирует рост на 4% среднегодовой цены г/к рулона на условиях FOB Черное море. В то же время Денис Саква ожидает снижения средних цен на сталь на 20%, на руду – на 33%.

Отметим, что компания World Steel Dynamics прогнозирует рост цен на сталь в 2021 году в среднем на 2%.

По словам Андрея Тарасенко, мы видим очень сильный четвертый квартал. Спрос на весь 2020 год будет значительно выше, чем ожидалось ранее. Таким образом, мы не получим такое значительное падение спроса в 2020 году, но мы и не получим столь значительный рост спроса в следующем.

«Мы ожидаем, что цены в следующем году будут в соответствии со средними ценами этого года или немного увеличатся. Для г/к проката это означает уровень ниже $500 FOB Черное море. По сравнению с текущим уровнем цен, это около 20% снижение. Есть некоторые факторы, позитивные для цен: снижение курса доллара США, ожидаемое возобновление импорта лома в Китай. Но мы считаем, что ожидаемое восстановление деловой активности уже учтено в ценах и даже завышено, также, экспорт из Китая, как ожидается, возрастет. Главное – мы ожидаем дальнейшего восстановления предложения. Ранее закрытые мощности вернутся на рынок. Высокий уровень цен ускорит этот процесс», – подчеркивает Андрей Тарасенко.

Вместе с тем, эффект высоких цен на металлопродукцию вряд ли будет долгим. Никто не знает на сколько это, но речь идет о месяцах, пока спрос и предложение не сбалансируются. Падение цен во второй половине следующего года может быть таким же резким, как и рост, который мы наблюдали в IV квартале 2020 года.

* – GMK Center выражает благодарность аналитикам украинских инвесткомпаний, которые приняли участие в опросе:

  • Александру Мартыненко, руководителю подразделения по корпоративному анализу компании ICU;
  • Денису Сакве, старшему аналитику инвесткомпании Dragon Capital;
  • Константину Фастовцу, руководителю аналитического отдела ИК «Адамант Капитал»;
  • Дмитрию Чурину, главе аналитического департамента инвесткомпании Eavex Capital.