Нечаянный фактор: в 2022 году риски для ГМК преобладают над возможностями

Из-за высокой неопределенности и слабой прогнозируемости факторов горизонт планирования в мире в условиях пандемии сократился до двух-трех месяцев. Новые факторы влияния столь быстро появляются и трансформируются. Теперь сказать, что будет за этим «горизонтом», стало сложно, как никогда.

Тем не менее есть несколько объективных рыночных факторов, которые с высокой вероятностью будут влиять на ситуацию. GMK Center обобщил ожидания аналитиков относительно рисков и возможностей 2022 года для горно-металлургического комплекса.

Годовые риски

Сводный анализ оценок аналитиков позволяет назвать ключевыми рисками 2022 года для украинских горно-металлургических компаний такие факторы.

1. Снижение цен на сырье и металлопродукцию

«Риск №1 – это, бесспорно, продолжение глобальной ценовой коррекции по стали и руде. Прошлый год стал очень успешным для ГМК именно благодаря высоким ценам», – отмечает Константин Фастовец, руководитель аналитического отдела ИК «Адамант Капитал».

По мнению Александра Мартыненко, главы департамента корпоративного анализа группы ICU, котировки стали и железной руды просядут сильнее, чем цены на энергоносители:

• цены на сталь в Европе будут снижаться под давлением замедления экономик ЕС, Турции и Китая;
• цены на железную руду после падения во втором полугодии 2021 года останутся низкими из-за замедления секторов недвижимости и строительства в Китае;
• из-за китайского фактора и относительно низкой консолидации стальной индустрии цены на сталь и руду могут значительно опередить в динамике снижение цен на энергоносители.

Как отмечает Андрей Тарасенко, главный аналитик GMK Center, консенсус-прогноз по ценам на железорудное сырье в 2022 году свидетельствует об ожиданиях снижения средних цен на 33%. Это приведет к падению выручки от экспорта ЖРС из Украины на $2,3 млрд. При этом спад цен на рынке стали в 2022 году приведет к снижению дохода металлургических компаний на $3,2 млрд.

2. Экономическая ситуация в Китае

Снижение производства стали в Китае в 2022 году – это уже данность. По оценкам China Metallurgical Industry Planning and Research Institute (MPI), в текущем году производство стали в Китае снизится на 2,2% – до 1,017 млрд т.

Для производителей ЖРС риском станет снижение потребления стали в Китае. Это возможно из-за продолжения кризиса в секторе жилой недвижимости или из-за недостаточного стимулирования инвестиций в инфраструктуру, а также из-за коронавируса. Впрочем, MPI именно это и прогнозирует. По мнению аналитиков института, в 2022 году потребление стали в Китае упадет на 0,7% – до 947 млн т.

По словам аналитика ИК Concorde Capital Дмитрия Хорошуна, для металлургов есть два основных риска. Во-первых, чрезмерное, свыше 60 млн т в год, увеличение чистого экспорта. Это возможно даже при высоком уровне потребления стали в самой Поднебесной, в случае если власти позволят производителям наращивать объемы. Во-вторых, опасность представляет и снижение потребления стали в Китае.

«Таким образом, вне зависимости от потребления стали в самом Китае, у его властей есть выбор: позволить мировым ценам на сталь обвалиться или нет. Обвал будет, если китайские власти разрешат производителям нарастить объемы экспорта. И наоборот, если этого не произойдет, цены удержатся», – добавляет Дмитрий Хорошун.

3. Замедление мировой экономики

После периода быстрого восстановления экономический рост в мире значительно замедлится в 2022 году. Больше всего на мировую экономику будут влиять сбои в производственных цепочках, пандемические ограничения, высокие цены (особенно на энергоносители) и сворачивание стимулов правительствами и центробанками.

По словам Александра Мартыненко, в 2022 году ситуация на финансовых рынках будет менее благоприятной для развивающихся рынков (РР), к которым относится и Украина:

• более высокие ставки в США и более сильный доллар в 2022 году могут привести к утечке капиталов с РР;
• инвесторы потребуют от активов РР более высоких премий за риск;
• доходность долговых инструментов РР в долларах и локальной валюте будет расти.

4. Усиление глобальной инфляции

Мировая экономика испытывает инфляционный шок из-за влияния высоких цен на энергоносители и ряд сырьевых товаров. В результате годовые темпы инфляции во многих крупных экономиках превысили свои многолетние максимумы. В этих условиях мировые центробанки будут вынуждены ужесточать свою политику. Это поспособствует охлаждению экономики и негативно отразится на спросе на сталь.

5. Высокие цены на энергоносители и снижение рентабельности

Сейчас именно высокая стоимость энергоносителей является ключевым фактором снижения рентабельности металлургического производства. Подорожавшие энергоносители повысили себестоимость украинской продукции. GMK Center оценивает потери металлургии от энергокризиса примерно в $160 млн.

«Газ на европейском рынке достигал неслыханной отметки в $1500-2000 за тыс. куб. м. Вероятность, что он останется на этом уровне надолго, довольно низка. Однако чем дольше данная ситуация продержится, тем более высокой будет средняя себестоимость газа для ГМК в 2022 году», – подчеркивает Константин Фастовец.

Проблему представляют как высокие цены на энергоносители, так и возможные перебои с поставками.

6. Продолжение пандемии

«Мы видим усиление распространения пандемии, новые штаммы. Необходимость ревакцинации, введение новых ограничений на передвижение. То есть эпидемия продолжит сдерживать экономику и негативно влиять на цепочки поставок, создавая неожиданные узкие места», – говорит Станислав Зинченко, директор GMK Center.

7. Ухудшение отношений бизнеса и власти

С 7 мая 2022 года в Украине вступит в действие «закон об олигархах». Признавать то или иное лицо олигархом будет Совет национальной безопасности и обороны. По мнению Дмитрия Хорошуна, антиолигархическая война несет риски регуляторных, судебных и уголовных проблем для компаний ГМК и их собственников. Эти проблемы могут насторожить иностранных инвесторов и осложнить жизнь самим компаниям.

Также в этом ключе можно рассматривать скандальный законопроект №5600, который предусматривает изменение методики расчета рентной платы за пользование недрами для добычи железной руды, а также повышение ставки налога за выбросы СО₂.

По оценкам GMK Center, повышение рентных ставок может привести к росту налоговых платежей добывающих предприятий с $200 млн в 2021 году до $400-830 млн в 2022-м. Это снизит инвестиционный ресурс компаний на $200-630 млн в год. Рост ставки налога за выбросы приведет к повышению сумм платежей компаний отрасли на $20 млн в год.

Возможные возможности

Впрочем, имеются и факторы, которые, по мнению аналитиков, могут способствовать работе украинских горно-металлургических компаний в 2022 году.

1. Продолжение периода высоких цен

Несмотря на ожидаемое снижение цен, котировки не упадут слишком низко и, скорее всего, останутся на более чем комфортных для производителей уровнях. Тем более что ряд европейских компаний планирует повышать цены на свою продукцию в связи с ростом затрат на производство. По словам Станислава Зинченко, средние цены на сталь в 2022 году могут снизиться на 20%.

2. Продолжение периода высокого спроса на сталь

По словам Константина Фастовца, в текущем году можно ожидать высокого мирового спроса на сырье и сырьевой инфляции, вызванной большим количеством денег, эмитированных центробанками.

По оценкам Fitch, в 2022 году объемы производства останутся высокими, хоть рентабельность и снизится. Согласно прогнозу Worldsteel, в 2022 году ожидается рост потребления стали в мире на 2,2% – до 1,89 млрд т.

3. Новые меры по стимулированию экономики Китая

Китайские власти пообещали проводить гибкую денежно-кредитную политику, а также активизировать расходы на инфраструктуру. В частности, в декабре Народный банк Китая уже снизил ставку по годовым кредитам.

«Уже официально объявлено о планах стимулировать рынок недвижимости путем реализации проектов доступного жилья и выделения ресурсов для кредитования, что поддержит потребление стали», – добавляет Андрей Тарасенко.

4. Реализация инфраструктурных программ в Украине

Кроме продолжения «Большого строительства», в Украине планируется реализация крупных госпрограмм в сфере энергосбережения. Они должны затронуть и ЖКХ, и обновление подвижного состава «Укрзалізниці», и прочие сферы.

5. Снижение цен на металлолом в Украине

В результате увеличения экспортной пошлины на металлолом, металлурги могут скорректировать внутренние закупочные цены в сторону уменьшения.

В целом, как и в 2020-2021 гг., в нынешнем году на рынке будет сохраняться высокая волатильность и неопределенность действия факторов. В любой момент в любом регионе мире может ужесточиться ситуация с коронавирусом, что потребует остановки производств и блокирования логистических потоков. Это эффектом домино повлечет за собой ухудшение экономической ситуации в других странах. Выходит, в текущих условиях степень непрогнозируемости как негативных, так и позитивных факторов остается высокой. Но рисков все же больше…