Exclusive Ключевые экономические показатели Украины за 9 месяцев 2025 года

Без сильных дополнительных драйверов экономика в лучшем случае будет показывать только минимальный рост

Макроэкономические показатели за 9 месяцев 2025 года показывают, что украинская экономика вернулась к минимальному росту. Это состояние естественно для страны, находящейся в условиях войны. Без дополнительных сильных драйверов экономическая активность в стране не увеличится, при этом любое даже незначительное ухудшение военной или геополитической обстановки способно привести к рецессии.

Ключевыми факторами консервации минимального экономического развития в обозримой перспективе являются:

• активизация ракетно-дроновых атак на энергетическую и газовую инфраструктуру;
• высокие цены и тарифы на газ и электроэнергию;
• девальвация гривны (в проекте госбюджета-2026 заложен среднегодовой курс 45,7 грн/долл.);
• ужесточение проблемы нехватки кадров;
• отсутствие доступного финансирования и крупных программ помощи бизнесу;
• глобальные тарифные войны и ухудшение экономической конъюнктуры в Европе.

В то же время III квартал текущего года показал улучшение ситуации в экономике. По оценкам Института экономических исследований и политических консультаций (ИЭИ), в августе экономика возросла сразу на 6,5%, что связано с более поздним сбором урожая. Благодаря этому рост реального ВВП в ІІІ квартале оценен на уровне 2,6% г./г., что гораздо выше показателей предыдущих периодов.

По данным Госстата, рост экономики за первые два квартала текущего года составил всего 0,9% г./г. и 0,7% г./г. соответственно. ИЭИ оценил рост за І полугодие 2025 года на уровне 1,3% г./г.

Вместе с тем часть макроэкономических параметров уже демонстрируют негативную тенденцию. Сокращение промпроизводства в Украине в январе – сентябре 2025 года составило 2% г./г. Одновременно с этим на протяжении года негативная динамика замедлялась − снижение промпроизводства за І квартал и І полугодие составляло 6,1% г./г. и 3,9% г./г. соответственно.

Немного лучше ситуация в строительном секторе. Объем выполненных строительных работ в Украине по итогам 9 месяцев составил 15,5% г./г. В то же время отрасль вышла в «плюс» только летом, поскольку по итогам января-мая динамика строительства еще была отрицательной (−7,5% г./г.).

Такое улучшение ситуации в отрасли произошло за счет инженерной инфраструктуры, вернее за счет срочного возобновления строительства защитных сооружений на энергообъектах после активизации ракетно-дроновых ударов. В частности, по итогам января-мая объем работ по строительству инженерной инфраструктуры показал спад на 22,3% г./г., тогда как за счет защитных сооружений сегмент уже за 9 месяцев был в «плюсе» (7,5% г./г.).

Внешнеэкономическая статистика показала рост, однако баланс торговых потоков далеко не в пользу нашей экономики. По данным НБУ, за 9 месяцев 2025 года экспорт товаров и услуг сократился на 4,7% г./г. − до $39,4 млрд, тогда как импорт товаров и услуг увеличился на 19% г./г. − до $79,5 млрд.

Отрицательное внешнеторговое сальдо продолжает расти. За 9 месяцев торговый дефицит по товарам и услугам достиг рекордной отметки в $39,9 млрд. Это больше, чем дефицит за весь предыдущий год ($38,6 млрд), а также 2023 год ($37,9 млрд).

На фоне неутешительной макроэкономической информации закономерным является ухудшение прогнозов развития украинской экономики. Нацбанк в четвертый раз с начала года ухудшил прогноз роста украинского ВВП в 2025 году − до 1,9% с 2,1% г./г. Со своей стороны инвесткомпания Dragon Capital опустила свой прогноз на текущий год до 1,7% с 2% г./г. Аналитики поясняют корректировку своих прогнозов очередным возникновением энергодефицита, разрушением газодобывающих мощностей и нехваткой рабочей силы.

В проекте госбюджета-2026 заложен расчетный среднегодовой курс на уровне 45,7 грн/долл. и 49,4 грн/евро. Среднее соотношение пары евро/доллар в 2026 году заложено на уровне 1,081 доллара за евро, что значительно ниже текущих реалий в 1,17−1,18 доллара за евро. В таком случае расчетный среднегодовой курс евро занижен: если пара евро/доллар останется в нынешнем коридоре, то средний курс евро в 2026 году составит 53,46−53,93 грн.

Украинская экономика в условиях войны достигла своих пределов роста за счет внутренних резервов. Ранее доминировавшие и существующие факторы развития − эффект восстановления после спада 2022 года, высокое частное потребление и международная финансовая помощь − больше не поддерживают высокую динамику экономической активности. Украине нужны другие драйверы роста, однако найти их в условиях войны − задача крайне сложная.