Німеччина втрачає статус локомотива економіки ЄС

Економіка Німеччини – найбільша у Євросоюзі з розміром ВВП приблизно €4,5 трлн за підсумками 2023 року – перетворилася з локомотива на гальмо європейської економіки. Подальша динаміка багато в чому залежить від темпів інфляції та монетарної політики ЄЦБ.

Стагнація чи рецесія?

За підсумками минулого року Німеччина показала найгірший результат серед розвинутих країн – ВВП знизився на 0,3% р./р. Попереднє падіння було у 2020 році – на 3,8% р./р. А до цього падіння було під час світової фінансової кризи у 2009 році (-4,7% р./р).

У другій половині 2023 року Німеччина дивом уникла рецесії (спад протягом двох кварталів). У IV кварталі зниження ВВП становило 0,3% кв./кв., а попередній результат у ІІІ кварталі (- 0,1% кв./кв.) було переглянуто на підвищення до 0%.

Уповільнення глобальної економічної активності негативно вплинуло на зовнішню торгівлю: німецький експорт у 2023 р. скоротився на 1,4% до €1,56 трлн, а імпорт – на 9,7%, до €1,35 трлн.

Промислове виробництво у Німеччині минулого року скоротилося на 2% р./р. через спад в енергосекторі, хімпромі та металургії. Загалом обробна промисловість просіла на 0,4% р./р. У свою чергу сфера послуг продемонструвала зростання на 1.8% р./р., але воно було слабшим, ніж у 2021-2022 роках, та не змогло компенсувати загальний спад ВВП.

У будівельному секторі було зафіксовано зростання на 0,2% р./р. за рахунок інфраструктури та завершення вже розпочатих об’єктів. Житлове будівництво, навпаки, страждає від падіння попиту через високі іпотечні ставки і зростання витрат. Продовження спаду в житловому будівництві загрожує негативними наслідками для всієї економіки країни. Будівельна галузь Німеччини у 2024 році очікує падіння виручки на 3,5% р./р. після зниження на 5% р./р. у 2023-му.

Через несприятливі умови для бізнесу німецькі компанії стали замислюватися про перенесення виробництв в інші країни. Опитування Торгово-промислової палати Німеччини (DIHK) засвідчило, що третина респондентів (вибірка – понад 27 тис. компаній) планують скоротити інвестиції в країну найближчими 12 місяцями, зокрема, віддаючи перевагу інвестуванню в розвиток за кордоном.

Головним бенефіціаром такої ситуації стали США, які вводять преференції для технологічних виробництв. У 2022 році у США було ухвалено Закон про зниження інфляції, що передбачає податкові пільги та субсидії на $370 млрд для фінансування, зокрема, випуску акумуляторів і електромобілів. Таким чином, США стали конкурувати зі своїми союзниками за кліматичні інвестиції.

Це одразу змінило динаміку потоку інвестицій. За даними fDi Markets, торік німецькі компанії анонсували інвестиції в США в розмірі $15,7 млрд на тлі $8,2 млрд у 2022 р. Розмістити там свої заводи хочуть такі автогіганти, як Volkswagen, BMW і Porsche, який прямо відмовився на користь США від будівництва акумуляторного виробництва в Німеччині.

Одночасно великі німецькі компанії розширюють свою присутність і в Китаї. Хімічний гігант BASF інвестує €10 млрд у виробництво в КНР і одночасно скорочує через високі ціни на газ свої потужності в Німеччині. Прямі німецькі інвестиції в Китай 2023 року сягнули історичного максимуму – €12 млрд. За даними fDi Markets, розмір анонсованих торік німецьких проєктів у КНР становив $5,9 млрд.

Чинники, що впливають стан німецької економіки

Незабаром після початку війни в Україні німецька влада анонсувала відмову від імпорту російських енергоносіїв. При цьому країна сильно залежала від їхнього постачання. До війни частка російського газу на німецькому ринку становила 55% всього імпорту, вугілля – 50%, нафти – 35%. Через таку залежність саме Німеччина сильніше за всі європейські економіки постраждала від енергокризи.

За рахунок заходів економії та зупинки низки промислових виробництв Німеччини вдалося до початку 2023 р. відмовитися від російського газу, нафти та вугілля, диверсифікувати джерела постачання та скоротити споживання. Це дозволило значно покращити загальну ситуацію у всіх сегментах енергосектору країни.

У 2023 р. енергетична криза минула, ціни на енергоносії знизилися. Зокрема, рівень цін на газ у 2023 році скоротився приблизно втричі: середній рівень цін на добу вперед у 2023 році становив €41/МВт·год, тоді як у 2022-му – €127,1/МВт·год. Ціни на електроенергію минулого року в Німеччині впали до рівня 2021-го: за даними BNA, середня оптова ціна минулого року склала €95,2/МВт·год порівняно з €235,4/МВт·год у 2022-му. Водночас обсяг виробництва електроенергії у 2023 р. скоротився на 9,1% р./р. Минулого року вперше Німеччина стала нетто-імпортером електроенергії: імпорт зріс на 63% – до 54,1 ТВт·год, тоді як експорт знизився на 24,7% – до 42,4 ТВт·год.

Незважаючи на боротьбу з інфляцією, вона все ще залишається на високому рівні та гальмує економічну активність. За даними Destatis, рівень інфляції (CPI) у 2023 році становив 5,9% р./р., гармонізований показник (HICP) – 6% р./р. 2023 року товари подорожчали у річному обчисленні на 7,3%, послуги – на 4,4%, ціни на енергоносії зросли на 5,3% після різкого зростання на 29,7% 2022-го.

Для боротьби з високою інфляцією Європейський центробанк (ЄЦБ) з червня 2022 року за 14 циклів підвищив базову ставку за кредитами з 0% річних до нинішньої в 4,5%. Це дало змогу сповільнити зростання споживчих цін, але негативно вплинуло на економку. Інфляція в єврозоні в березні 2024 р. становила 2,4% у річному вираженні (цільовий рівень – 2%), тобто високі відсоткові ставки ще зберігатимуться деякий час.

Економіка Німеччини є експортоорієнтованою і, зокрема, залежить від торгівлі з Китаєм, який є найбільшим торговельним партнером. Однак економічне зростання в Китаї сповільнюється. Ба більше, влада КНР робить ставку на розвиток власного машинобудування, тому перспективи експорту до Китаю погіршуються.

Ситуація в металургії

Ситуація в німецькій металургії є відображенням загальноекономічної кон’юнктури в країні – другий рік поспіль у галузі спостерігається спад. За даними асоціації Worldsteel, у 2023 році німецькі металурги скоротили виплавку сталі на 3,9% р./р. – до 35,4 млн т, у 2022-му – на 8,4% р./р., до 36,8 млн т. За підсумками 2023-го виплавка сталі виявилася найнижчою з часів фінансової кризи 2009 року. Однак це не завадило Німеччині вже два роки поспіль зберігати 7-ме місце у світовому рейтингу виробників сталі.

Зниження виробництва стали в Німеччині у 2022-2023 роках пов’язано як з негативними макроекономічними факторами, так і високими цінами на енергоресурси, слабким попитом та зростанням імпорту сталі з Азії. На погіршення ситуації галузь реагувала закриттям потужностей.

Наприклад, французький виробник Vallourec закрив виробництво безшовних труб на двох заводах у Німеччині.

Минулого року знизилися й інші показники німецького сталевого ринку:

• експорт – на 7,8% р./р., до 3,36 млн т;
• імпорт – на 31,9% р./р., до 760 тис. т.

Проблеми німецької металургії видно на прикладі промислової групи ThyssenKrupp, яка з початку минулого року з новою силою почала шукати можливості з продажу свого сталеливарного підрозділу. З літа минулого року ведуться переговори про можливий продаж до 50% цього бізнесу чеському холдингу EPCG. Наразі сторони досягли угоди про продаж 20% акцій Thyssenkrupp Steel Europe з перспективою збільшення пакета до 50%. У будь-якому разі ThyssenKrupp уже планує скоротити сталеливарні потужності на 1,5-2 млн т – до 9-9,5 млн т на рік. Раніше компанія закрила завод Galmed в Іспанії, який спеціалізувався на виробництві оцинкованого прокату для автопрому.

У поточному році можна очікувати незначного поліпшення ситуації з виробництвом і попитом. За підсумками січня-лютого Німеччина вже збільшила виплавку сталі на 4,6% р./р. – до 6,2 млн т. Своєю чергою Worldsteel прогнозує зростання металоспоживання в Німеччині у 2024 році на 3,2% р./р. – до 28.9 млн т після падіння у 2023-му на 13,7% р./р. (до 28 млн т). Однак це значно гірше, ніж прогнозувалося ще восени-2023, коли очікування зростання були на рівні 10,6% р./р. – до 32,3 млн т. Worldsteel очікує, що у 2025 році буде більш високе зростання попиту на сталь у Німеччині – на 10%, до 31,8 млн т. Поліпшення попиту лише у 2025 році прогнозує і німецька сталеливарна асоціація WV Stahl.

«Ми розглядаємо кризу в німецькій економіці як циклічну. Послаблення монетарної політики ЄЦБ сприятиме відновленню економіки та зростанню попиту на сталь. Більше половини представників німецького бізнесу очікує поліпшення економічної ситуації протягом найближчих 6 місяців. Позитивні очікування спостерігаються практично в усіх галузях, пов’язаних зі споживанням сталі. Ми вважаємо, що в поточному році можливе зростання видимого споживання в Німеччині на 2-3%,» – зазначив аналітик GMK Center Андрій Глущенко.

Німецькі перспективи

Німецькі політики й аналітики очікували, що поточного року динаміка економіки Німеччини буде позитивнішою, ніж у 2023 р., але все вказує на погіршення ситуації. За останній час різні інституції коригували свої прогнози зростання ВВП Німеччини в бік погіршення. З вересня 2023 р. по лютий поточного року Єврокомісія двічі погіршувала прогноз на 2024 р.: з 1,1% до 0,8%, а потім і до 0,3%. МВФ знизив прогноз до 0,2% у квітні з 0,5% у січні. Зі свого боку німецька влада погіршила прогноз зростання ВВП країни на поточний рік до 0,2% з 1,3% раніше.

Очікувана динаміка зростання німецької економіки в поточному році буде нижчою за динаміку зростання ВВП в ЄС в цілому. Єврокомісія очікує зростання ВВП єврозони у 2024 році на 0,8%, Євросоюзу – на 0,9%. Останнім часом економічний спад у країні деякими експертами визначається як структурний, а чи не тимчасовий.

Підтримати німецьку економіку у 2024 році можуть такі фактори:

1. Зростання економічної активності після ймовірного зниження ключових ставок ЄЦБ. Аналітики очікують у поточному році 3-4 знижень базової ставки по 0,25 п. п. – до 3,5-3,75%, перше з яких прогнозується вже в червні.
2. США можуть допомогти знизити залежність Німеччини від Китаю, ставши найбільшим торговим партнером країни. У 2023 році обсяг зовнішньої торгівлі зі США (€252,3 млрд) лише на €0,7 млрд був нижчим, ніж із КНР.
3. Зростання витрат на оборону в багатьох країнах пожвавило німецький ОПК. У 2023 році Німеччина експортувала військової техніки та боєприпасів на суму понад €11,7 млрд (+40% р./р.). Заплановано, що загальні оборонні витрати Німеччини поточного року становитимуть 2% ВВП, або €72 млрд.
4. Наприкінці 2023 року німецька влада ухвалила Baupaket – програму зі стимулювання інвестицій у житлове будівництво, що включає податкові пільги, субсидії та спрощення погоджень. Це має позитивно позначитися на будівельному секторі вже поточного року.

При цьому очікування німецького бізнесу досить різноспрямовані. Опитування DIHK показало, що 35% респондентів очікують погіршення бізнес-ситуації в найближчі 12 місяців, і тільки 14% очікують поліпшення. Своєю чергою індекс економічних настроїв ZEW (випереджальний показник) від початку 2024 року демонструє поліпшення очікувань інституційних інвесторів на наступні шість місяців, хоча оцінки поточного стану справ перебувають у депресії. Позитивні настрої походять від очікувань зниження ставок у найближчій перспективі.

Кількість негативних чинників, які гальмують надії на відновлення німецької економіки, більша і вони вагоміші за значенням:

1. Геополітичні ризики – зростання напруженості на Близькому Сході, продовження війни в Україні, блокування хуситами судноплавства в Червоному морі.
2. Слабкий внутрішній попит. За оцінками GfK, схильність німців до економії в лютому 2024 р. зросла до найвищого рівня з червня 2008 року, а споживчі настрої демонструють занепад і більшу невпевненість.
3. Можливе затягування політики високих процентних ставок. ЄЦБ може почати зниження ставок уже 2024 року після досягнення цільового показника у 2% інфляції та прогнозів її стійкого зниження. Однак ЄЦБ може і підвищити ставки в разі посилення інфляції: така ймовірність теж є. Наприклад, через зростання цін на нафту через нестабільність на Близькому Сході або вартість морської логістики після обмежень судноплавства через Червоне море.
4. Після зростання інфляції Німеччина йде в іншу крайність – у дефляцію промислових цін. За даними Destatis, ціни виробників у Німеччині в лютому 2024 р. відносно січня знизилися на 0,4% і на 4,1% порівняно з лютим 2023 р. Зниження цін виробників у річному вимірі спостерігається з липня минулого року.
5. Слабкий експортний попит. На початку поточного року міжнародні інституції знизили свої прогнози динаміки зростання економіки КНР у 2024 році, оцінюючи його в діапазоні 4,5-4,7%.
6. Зниження портфелів замовлень у промисловості та будівництві. За даними Destatis, у 2023 році кількість нових замовлень в обробній промисловості скоротилася на 5,9%. У будівельному секторі у 2022-2023 рр. спостерігається переважно низхідна динаміка нових замовлень і в житловому будівництві, і в інфраструктурі.

Усе вказує на те, що Німеччина цього року покаже в кращому разі мінімальне економічне зростання. Вплив негативних чинників, що тривають з 2022 року, і накопичені ще раніше дисбаланси формуватимуть макроекономічну картину і в 2024 р. Перші макропоказники за 2024 рік поки що перебувають у негативній зоні. За даними Destatis, у лютому 2024 р. промвиробництво до аналогічного місяця 2023 року скоротилося на 4,9%, експорт – на 4,4%, імпорт – на 8,7%. При цьому промвиробництво в лютому показало приріст відносно січня за рахунок будівельної галузі, яка зросла на 7,9% м./м.

А якщо у світовій геополітиці та економіці з’являться чергові «чорні лебеді» (ескалація на Близькому Сході, зростання цін на нафту, нові глобальні логістичні проблеми), то макропоказники Німеччини можуть взагалі піти в “мінус” за підсумками 2024 року. Це, безсумнівно, негативно позначиться на стані економіки ЄС загалом.