Управляемое замедление: что задумал Китай

«На мартовском заседании Всекитайского собрания народных представителей (китайский парламент. – GMK Center) был представлен план экономической и налоговой политики Китая на 2019 год. Этому событию было уделено много внимания, ведь в мире растут опасения, что торговая война со США могла спровоцировать в Китае экономический спад», – пишет в колонке для Сrugroup.com Джумана Салехин, главный экономист авторитетной консалтинговой компании CRU Group.

Автор отмечает, что многие специалисты ожидали от Китая большого пакета стимулирующих мер, которые дали бы толчок росту мировой экономики. Такая стратегия поддержки китайского и, как следствие, мирового экономического роста была весьма успешной со времен финансового кризиса 2007-2008 годов.

Но нынешний пакет стимулирующих мер по сравнению с предыдущими будет:

1. Меньше

По оценкам CRU, размер нового пакета стимулирующих мер – около 2,1 трлн юаней, а общая сумма за 2018-2019 годы – 3,7 трлн юаней. Это немного меньше, чем в предыдущие периоды, в абсолютной (номинальной) стоимости и по доле в ВВП: 2008-2010 годы – 4 трлн юаней, 2015-2016 годы – 4 трлн юаней.

Неудивительно, что китайские стимулирующие меры со временем стали меньше. Китай, как и большинство стран в мире, понимал, что активное стимулирование экономики и сверхсвободная денежно-кредитная политика, начатая на фоне мирового финансового кризиса, могут иметь непредвиденные среднесрочные последствия. Одним из таких последствий для Китая мог стать бум кредитования (общий долг китайского нефинансового сектора в 2018 году составил 253% ВВП).

Среди новых мер, оглашенных на заседании китайского парламента в мае, стоит отметить:

• более высокую квоту специальных облигаций местных органов власти – до 800 млрд юаней. Это позволит финансировать дополнительные инфраструктурные проекты;
• снижение налога на добавленную стоимость: в производственном секторе на 3%, в строительном и транспортном – на 1%. По оценкам CRU, это снизит корпоративные расходы на 650 млрд юаней. 

2. Слабее

В нынешнем пакете стимулирующих мер гораздо большую долю занимают средства, высвобождаемые от снижения налогов. Аналитики CRU считают, что такая форма стимулирования менее действенна с точки зрения макроэкономики, чем государственные вливания.

Дело в том, что государственные расходы склонны больше влиять на экономический рост, чем эквивалентное им сокращение налогообложения. Если правительство выделяет дополнительный 1 трлн юаней на строительство дорог и городов, эти средства будут потрачены непосредственно на увеличение занятости в строительной отрасли и повышение спроса на сталь и медь. Снижение налогов, тем временем, даст тот же 1 трлн юаней компаниям или потребителям, у которых будет выбор – сэкономить эти средства или потратить. То, что будет потрачено, пойдет на пользу экономике как дополнительный спрос. Однако сэкономленная доля не принесет пользы спросу. Экономисты называют это «утечкой».

Впрочем, переход от государственных вливаний к снижению налогов согласуется с целью Китая по формированию более сбалансированной модели роста – от роста, обусловленного инвестициями, до увеличения потребительских расходов. Китай нацелен на переход к экономике, в которой рыночные силы и цены играют бóльшую роль в распределении ресурсов, чем это происходит сейчас.

3. Менее позитивен с точки зрения спроса на металлы

Нынешний пакет стимулов менее позитивен для спроса на металлы, поскольку он меньше по объемам, реализуется через снижение НДС (а это приводит к большей «утечке») и нацелен на менее металлоемкие секторы экономики.

Новый пакет не поддержит мировой спрос на сырье

Экономика Китая замедляется уже 10 лет. Это замедление согласуется с целью правительства по долгосрочному устойчивому росту – аналитики CRU называют это «управляемым замедлением».

Стимулирующий пакет мер на 2018-2019 годы не окажет существенной поддержки глобальному росту спроса на сырье, поскольку он, во-первых, меньше по объемам, а во-вторых –осуществляется преимущественно через снижение налогов (2/3).

При этом у Пекина остается пространство для стимулирования экономики. Впрочем, он не будет этого делать до тех пор, пока рост не упадет ниже 6% – минимальный порог, который, как считают в CRU, необходим для выполнения обещания правительства по удвоению ВВП страны в период между 2010 и 2020 годами. На данный момент в CRU не ожидают, что рост упадет до столь низкого уровня.

Полную версию колонки Джуманы Салехин читайте на Сrugroup.com