Як розвиватиметься економіка у світі та в найбільших партнерів України у 2025 році

В умовах війни українська економіка ще сильніше залежить від стану як світової загалом, так і своїх найбільших партнерів України зокрема. Наступний рік обіцяє бути мало в чому кращим за 2024-й, а для України – навіть складнішим через високий рівень ескалації бойових дій і складнощі з продовженням фінансової та військової допомоги США, що неминуче поставить перед нашою країною складні питання, на які немає простих відповідей.

Стан світової економіки

Незважаючи на геополітичну нестабільність і порівняно високу інфляцію, світова економіка показує досить високі темпи розвитку. Найбільші міжнародні організації на кшталт МВФ та ОСЕР прогнозують на 2024 рік зростання світового ВВП на 3,2% р./р., а у 2025-му – на рівні 3,2,-3,2% р./р.

У 2025 році глобальна економіка стикатиметься здебільшого з тими самими факторами впливу, що й у 2024-му:

1. Геополітична нестабільність. Військові конфлікти, торговельні війни та політична нестабільність створюють значні ризики для світової економіки.
2. Збереження тиску інфляції. Завдяки тривалому періоду високих ставок глобальна інфляція буде нижчою порівняно з піковими значеннями, але, ймовірно, залишиться вищою за цільові рівні центральних банків у більшості країн. МВФ очікує, що глобальна інфляція у 2024 і 2025 роках буде на рівні 5,8% р./р. і 4,3% р./р. відповідно.
3. Невизначеність щодо «зеленого» переходу. Хоча найбільші країни до останнього часу збільшували інвестиції у відновлювані джерела енергії та декарбонізацію, але на цьому шляху проявляється все більше труднощів. Наприклад, у Євросоюзу через тривалий період слабкого економічного зростання і високих цін на енергоносії та у США, де нова адміністрація не дуже прихильна до «зелених» цілей.

Україні ж потрібно розуміти, якою буде макроекономічна ситуація в країнах, які тією чи іншою мірою важливі для розвитку української економіки.

Економіка Євросоюзу

Оцінки розвитку європейської економіки вкрай важливі для України. Євросоюз – не тільки найбільший політичний партнер нашої країни, а й головний ринок збуту для українських товарів, куди за підсумками 2023 року пішло понад 60% нашого експорту.

Прогнози для економіки Євросоюзу залишаються стриманими через високу залежність від імпорту енергоносіїв, інфляцію та геополітичну напруженість. МВФ знизив прогноз зростання ВВП країн єврозони у 2024 році на 0,1 п.п. – до 0,8% р./р. За даними Eurostat, у І-ІІ кварталах 2024 року ВВП єврозони збільшилося по 0,5% р./р., у ІІІ кварталі – на 0,9% р./р.

До ключових проблем розвитку європейської економіки можна віднести такі:

1. Слабке економічне зростання. Європейська економіка стикається з уповільненням зростання через накопичення безлічі проблем: Brexit, Covid-19, глобальну нестабільність, а згодом і війну в Україні. Остання принесла додаткову нестабільність, високі ціни на енергоносії та руйнування ланцюжків поставок. Унаслідок усього цього ЄС наразі має досить слабкі показники промислового виробництва та будівництва. За оцінками EUROFER, машинобудування та будівництво і в ЄС у 2024 році скоротяться на 4,1% р./р. та 1,3% р./р. відповідно, хоча у 2025-му поки що очікується незначне зростання – на 1-1,3% р./р.
2. Високі ціни на енергоносії. Хоча вони нижчі порівняно з піковими значеннями 2022 року, але залишаються високими та волатильними, що обмежує конкурентоспроможність європейської продукції.
3. Слабкі позиції в глобальній конкуренції з Китаєм і США.
4. Можливе збільшення імпортних мит з боку США.
5. Старіння населення. Це чинить тиск на ринок праці та соціальні програми.

Очікується, що слабке економічне зростання переслідуватиме Європу й надалі. МВФ знизив прогноз зростання ВВП країн єврозони 2025 року на 0,3 п.п., до 1,3% р./р., тоді як Fitch очікує 1,2%.

Слабкі перспективи економічного зростання єврозони багато в чому пов’язані зі слабкістю економіки Німеччини. Найбільша економіка Європи скоротилася на 5% порівняно з допандемійним рівнем. Кільський інститут світової економіки (IfW) очікує продовження стагнації німецької економіки – скорочення на 0,2% р. р. у 2024 році після спаду на 0,3% р. р. у 2023-му. Очікується, що 2025 року зростання ВВП Німеччини буде нульовим. Основними причинами погіршення прогнозів є очікуване введення митних тарифів США, високі ціни на енергоносії, падіння експорту і криза, що посилюється, в німецькій промисловості. Ба більше, дуже схоже, що падіння економіки Німеччини вже пройшло точку неповернення, і вона тягнутиме вниз за собою всю Європу.

Водночас ситуація в інших великих економіках єврозони буде трохи кращою. МВФ очікує 2025 року зростання економіки Іспанії на 2,1% р./р., Франції – на 1,1% р./р., Італії – на 0,8% р./р.

Підтримуючими факторами для розвитку європейської економіки можна назвати такі:

1. Зниження інфляції. Інфляція в Євросоюзі (HICP) у листопаді становила 2,3% р./р., і вона наближається до бажаного рівня у 2%.
2. Зниження процентних ставок. У грудні Європейський центробанк вчетверте у 2024 році знизив облікову ставку на 25 б.п. – до 3,15%. Це сприяє посиленню економічної активності та зниженню вартості кредитування. За інших рівних умов можна очікувати подальшого зниження ставок.
3. Продовження енергопереходу. Незважаючи на всі труднощі та дисбаланси, що виникають, ЄС продовжує активно інвестувати у відновлювану енергетику і знижувати залежність від зовнішніх постачальників енергії.

Економіка США

Американська економіка перебуває в досить непоганому стані. МВФ поліпшив прогноз її зростання у 2024 році з 2,6% до 2,8% р./р. Незважаючи на економічні коливання, ринок праці США демонструє стійкість – кількість робочих місць зростає, а рівень безробіття залишається відносно низьким (4,1%). ФРС знижує відсоткові ставки (останній раунд – на 25 б.п., до 4,25-4,5%), щоб збалансувати інфляцію та економічне зростання, хоча надалі пом’якшення грошово-кредитної політики сповільниться. Доповнюють картину порівняно невисокі ціни на енергоносії, що дозволяє мати конкурентні переваги у витратах на виробництво.

Після оголошення перемоги Дональда Трампа фондові індекси зросли, долар показав наймасштабніше зростання з березня 2020 року, біткоїн оновив максимум, а золото і нафта подешевшали. Зі свого боку аналітики покращили свої прогнози щодо США: МВФ підвищив прогноз зростання економіки у 2025-му з 1,9% до 2,2% р./р., ФРС – з 2% до 2,1% р./р.

Одночасно перед найбільшою світовою економікою стоять кілька великих викликів:

1. Геополітична напруженість у багатьох регіонах світу та у відносинах з Китаєм, РФ, КНДР, Іраном.
2. Реалізація обіцянок Трампа, зокрема різке підвищення імпортних тарифів на товари з багатьох країн. Збільшення імпортних тарифів для Китаю, Мексики та Канади може створити невизначеність для експорту та імпорту США. Це неминуче призведе до зростання вартості товарів для американських споживачів, зниження обсягів імпорту та експорту, оскільки інші країни стануть запроваджувати обмежувальні заходи у відповідь. Ба більше, це призведе до втрати довіри сусідніх країн і партнерів.

У разі реалізації інших намірів Трампа – американська економіка може розбалансуватися. Наприклад, депортація всіх незаконних мігрантів загрожує дефіцитом робочої сили у фермерів, так само як і інші «різкі рухи» загрожують виникненням різних дисбалансів.

1. Можливе зростання інфляції. Хоча інфляція (CPI) у США 2024 року знизилася (оціночно – до 2,4% р./р. порівняно з 3,4% р./р. 2023-го), є передумови для її зростання. Зокрема, ФРС підвищила прогноз інфляції в США на 2025 рік з 2,1% до 2,5% р./р. Обіцяне підвищення імпортних тарифів може призвести до зростання інфляції, що може змусити ФРС підвищити облікову ставку. Нагадаємо, що цільовий рівень інфляції – 2%.

Водночас на Україну чекають складніші взаємовідносини з новою адміністрацією, скорочення або навіть припинення фінансової та військової допомоги. Американські ринки й надалі залишатимуться закритими для більшості позицій українського експорту ГМК.

Економіка Китаю

Після десятиліть високих темпів зростання, китайська економіка стикається з уповільненням. МВФ знизив прогноз зростання економіки Китаю у 2024 році на 0,2 п.п. – до 4,8%. Перед китайською владою стоять одразу кілька масштабних проблем, які тягнуть вниз економіку країни:

1. Посилення торгівлі зі США і зростання протекціонізму у світі. Торгові війни створюють невизначеність для китайської економіки. Найсильнішим викликом може стати реалізація Трампом обіцянки підвищити до 60% мита на імпорт з КНР, що може вдарити по китайському експорту в США ($500 млрд у 2023 р.). У відповідь на можливі торгові санкції США китайська влада навіть розглядає можливість ослаблення юаня. Це дасть змогу зробити китайський експорт дешевшим, тим самим пом’якшивши вплив тарифів, і створити м’якші грошово-кредитні умови в Китаї.
2. Уповільнення економічного зростання. Через ймовірне посилення торговельної політики майбутньою американською адміністрацією може виявитися недостатньо навіть ухваленого пакета заходів стимулювання.
3. Продовження стагнації в секторі нерухомості. Невирішені проблеми з попитом на нерухомість, великі борги і значний обсяг незавершених проєктів у китайських забудовників чинять сильний негативний вплив на всю економіку. Водночас китайська влада вживає різних заходів для стабілізації ситуації на ринку нерухомості, включно з фінансовою підтримкою проблемних забудовників, пільговими іпотечними програмами та реформуванням сектора.
4. Складнощі переорієнтації на внутрішній попит. Китай намагається перейти від моделі, заснованої на експорті та інвестиціях, до моделі, заснованої на внутрішньому споживанні, але цей процес стикається зі значними труднощами.
5. Демографічний фактор. Старіння населення і скорочення робочої сили стануть довгостроковими викликами для економічного зростання.

Проте, за будь-яких обставин Китай зараз залишається локомотивом світової економіки. Восени 2024 року Китай анонсував широкий пакет заходів стимулювання на $1,4 трлн. Це повинно підтримати зростання економіки 2025 року на рівні урядового «таргету» в 5%, хоча МВФ очікує зростання на 4,5%.

Економіка Туреччини

Туреччина є важливим економічним і політичним партнером України, а для ГМК – великим споживачем продукції галузі, тому нашій країні важливий стан їхньої економіки.

Ключовою економічною проблемою Туреччини можна назвати високу інфляцію, яка в листопаді становила 47% у річному вираженні, що підстьобується девальвацією (від початку цього року ліра подешевшала на 17%), що створює ризики для бізнесу та інвестицій і призводить до зниження купівельної спроможності населення.

Для боротьби з інфляцією турецький Центробанк з березня 2024 року утримує ключову ставку на рівні 50%, досягнувши певних успіхів, оскільки інфляція сягнула мінімуму з червня 2023-го. Очікується, що до кінця 2024 року інфляція в Туреччині становитиме 44% р./р.

Іншим викликом для Туреччини є охолодження економіки. За даними TurkStat, у першому кварталі 2024 року ВВП Туреччини збільшився на 5,3% р./р., тоді як у ІІ-ІІІ кварталах знизився до 2,4% р./р. та 2,1% р./р. відповідно. Унаслідок чого агентство Fitch знизило прогнози зростання на 2024 рік із 3,5% до 2,9% р./р.Нагадаємо, що за підсумками 2023 року турецька економіка зросла на 4,5% р./р. (+5,5% р./р. у 2022 році).

Також значущими залишаються висока залежність від зовнішніх чинників – іноземних інвестицій і коливань цін на світових ринках, а також геополітична нестабільність у регіоні. Турецька влада намагається активно підвищити свій вплив у регіоні, який вкрай насичений військовими конфліктами, хоча політична нестабільність відлякує інвесторів.

Геополітична напруженість у регіоні, інфляція та охолодження економіки будуть ключовими викликами і 2025 року. У грудні Fitch знизив прогноз зростання ВВП Туреччини у 2025-му з 2,8% до 2,6% р./р., інфляція до кінця наступного року прогнозується на рівні 21% р./р.

Висновки для України

Низькі темпи розвитку європейської економіки, геополітична нестабільність і відносно високі інфляція та відсоткові ставки у світі відчутно впливатимуть на українську економіку. Однак наразі мало фактів свідчать про те, що світова кон’юнктура буде сильніше впливати на Україну, ніж це було 2024 року.

Водночас міжнародна політична підтримка України досить сильна, а західна фінансова допомога на 2025 рік (у держбюджеті-2025 прописано $38,4 млрд) видається достатньою мірою гарантованою. При цьому скорочення або навіть припинення фінансової та військової допомоги США сильно послаблює українські позиції – політичні та економічні.

Імовірно, що основні чинники впливу на Україну у 2025-му будуть незмінними, внаслідок чого більше значення матимуть внутрішні чинники розвитку – оборонна ситуація, рівень дефіциту електроенергії та робочої сили, динаміка цін, а також ситуація з логістикою. Наразі до економічних перспектив 2025 року можна ставитися з обережним оптимізмом, оскільки Нацбанк восени покращив прогноз щодо ВВП на 2025-й з 4,1% до 4,3% р./р. порівняно з 4% р./р. за результатами 2024 року.