Украинский бизнес нуждается в смягчении существующих валютных ограничений

Война создала для украинского бизнеса практически бесконечное количество проблем – от повреждений и утраты активов до финансовых, логистических и кадровых трудностей. Для поддержания экономики на плаву государство с первых дней начало внедрять меры по стабилизации ситуации в финансовой системе и усилило контроль за движением капитала. На четвертом году войны эти ограничения, несмотря на их частичную либерализацию, мешают крупному бизнесу привлекать необходимые для собственного развития и для страны в целом инвестиции.

Проблемы крупных компаний

Валютные ограничения являются важной мерой поддержки национальной финансовой системы и предохранителем от чрезмерного оттока капитала, особенно в условиях войны. В настоящее время происходит постепенное смягчение этих ограничений, что действительно является позитивным сигналом для большей части бизнеса.

Так, с 10 сентября 2024 года была смягчена часть ограничений, связанных с покупкой и переводом валюты субъектами электронной коммерции для уплаты НДС в ЕС и для компенсации выбросов CO2, выплат по предусмотренным договором перестрахования операциям и компенсации выплаченных купонных платежей по еврооблигациям. Уже с 10 мая 2025 года украинские предприятия получили возможность осуществлять отдельные валютные операции сверх установленных ограничений в рамках инвестиционного лимита. Кроме того, были расширены возможности финансирования зарубежных представительств и проведения платежей по судебным процедурам, увеличены лимиты на расчеты корпоративными картами за рубежом, разрешены форвардные операции и др.

«Да, существуют сокращённые временные рамки для возврата валютной выручки/товара и требуется больше времени на администрирование процессов валютного контроля, но перечень возможных трансграничных валютных переводов из Украины постепенно расширяется», – сообщил в комментарии GMK Center Иван Маринюк, руководитель практики налогового права ЮФ «Ильяшев и Партнеры».

Тем не менее вопрос ограничения валютных операций имеет большое значение для экспортеров и компаний с иностранными инвестициями, а с точки зрения масштаба бизнеса – для крупных и части средних компаний. По словам Ивана Маринюка, валютные ограничения становятся препятствием для привлечения внешнего финансирования именно крупному бизнесу, поскольку нет понимания механизма возврата инвестиций, а установленного лимита на выплату дивидендов может быть недостаточно.

Опросы Европейской Бизнес Ассоциации показывают, что валютные ограничения существенно влияют на бизнес. В частности, 81% опрошенных компаний считают, что ограничения на валютные операции негативно влияют на инвестиционную привлекательность Украины. Кроме того, валютные ограничения вместе с улучшением условий бронирования сотрудников, мораторием на проверки и покрытием военных рисков украинский бизнес называет в числе вопросов, по которым требуется наибольшая поддержка со стороны государства.

По словам Виктории Бурдейной, менеджера комитетов Европейской Бизнес Ассоциации, по результатам опросов компаний-членов Ассоциации, наибольшие трудности для бизнеса создают:

1. Запрет на выплату дивидендов из прибыли, накопленной до 1 января 2024 года – многие компании на момент начала войны уже имели значительный объем нераспределенной прибыли, и эти средства до сих пор заблокированы. Кроме того, действующий лимит на выплату «новых» дивидендов является недостаточным.
2. Ограничения в отношении обслуживания кредитов, в частности невозможность выплачивать «старые» займы нерезидентам (по тем выплатам, которые сейчас не разрешены НБУ) и использовать инструменты обслуживания еврооблигаций.

Частично эти проблемы решает новый механизм «стимулирующей валютной либерализации». Он позволяет выполнение долговых обязательств по «старым» внешним кредитам, полученным до 20 июня 2023 года, а также проведение расчетов за импорт товаров, поставка которых была осуществлена до 23 февраля 2021 года, но только в пределах привлеченного нового иностранного капитала.

Как отмечает Виктория Бурдейна, остаются и операционные ограничения, мешающие бизнесу:

• невозможность осуществлять оплату за импортные товары, поставка которых была осуществлена до 23.02.2021 г. (вне рамок инвестиционного лимита);
• ограничения на покупку иностранной валюты для выполнения обязательств независимо от имеющихся у компании валютных средств;
• ограниченные возможности взаимозачета встречных обязательств.

Из-за ограничений НБУ крупный бизнес в стране не имеет доступа к западным рынкам капитала и не может рассчитаться с кредиторами. Поскольку сейчас вся украинская экономика сталкивается с критической нехваткой инвестиций, это уже становится не просто проблемой крупных компаний, а несет угрозу существованию государства в условиях войны.

«Мы сталкиваемся с этим во время переговоров с международными кредиторами. Например, мы планируем построить солнечную электростанцию мощностью 50 МВт на наших предприятиях и нашли организацию, готовую предоставить финансирование. Однако на этапе обсуждения финансовой модели возникает вопрос: «Ваш лимит – €1 млн в месяц. Как вы собираетесь вернуть 50 миллионов инвестиций?» В таких условиях возврат средств становится нереальным», – отмечает руководитель офиса CEO группы «Метинвест» Александр Водовиз.

Для понимания – кредитный портфель «Метинвеста» составляет $2,5 млрд. Проблема расчетов с кредиторами не была решена во время нескольких волн послаблений валютных регуляций в 2024-2025 гг. Именно поэтому крупный бизнес надеется на изменение Национальным банком подхода к установлению валютных ограничений с их дифференциацией в зависимости от размера бизнеса для привлечения инвестиций.

Для малого и среднего бизнеса ограничение в €1 млн в месяц может быть достаточным, а валютные ограничения в силу масштабов деятельности могут быть незначительными.

«В перечне препятствий, составленном НБУ, валютные ограничения не фигурируют. Можно сказать, что наше исследование и опрос НБУ показывают: у предприятий в военное время есть более фундаментальные препятствия для ведения бизнеса, поэтому валютные ограничения среди основных не фигурируют», – отметил в комментарии GMK Center Виталий Кравчук, ведущий научный сотрудник ИЕД.

Необходимые изменения

Валютные ограничения мешают бизнесу наращивать экономическую и инвестиционную активность, что негативно отражается на украинской экономике и поступлениях в госбюджет в условиях войны. По словам Виктории Бурдейной, бизнес более всего нуждается в следующих изменениях валютных расчетов:

• либерализация выплаты дивидендов путем повышения текущего лимита (например, до €3 млн в месяц) и частичного снятия запрета на выплату дивидендов из прибыли до 1 января 2024 года при условии внедрения определенной комбинации предохранителей с целью недопущения значительного оттока капитала;
• расширение возможностей кредитного обслуживания, в частности путем увеличения возможностей выплаты займов нерезидентам и погашения внутрикорпоративных кредитных соглашений при наличии задолженности по состоянию на 24.02.2022 г. Возможность обслуживания еврооблигаций также значительно поможет бизнесу уверенно продолжать свою деятельность;
• предоставление возможности завершения валютного надзора при взаимозачете встречных обязательств, разрешение на оплату импорта товаров, поставленных до 23.02.2021 г. (вне инвестиционного лимита) и возможность покупки валюты для выполнения обязательств независимо от наличия средств в значительной степени помогут бизнесу вести свою операционную деятельность, исполнять договорные обязательства и таким образом поддерживать репутацию надежного делового партнера;
• с целью преодоления социальных и корпоративных вызовов бизнесу требуется увеличение лимита для переводов сотрудников-нерезидентов семьям до $15–20 тыс. в месяц, расширение возможностей оплаты обучения (включая аренду жилья для студентов).

Валютные ограничения не предоставляют возможностей для возврата инвестиций нерезидентами в Украину. То есть, нерезидент может инвестировать в проект в Украине, а в случае выхода из проекта – не сможет вернуть средства обратно.

«Бизнес более всего нуждается в расширении перечня разрешенных операций с постепенным увеличением лимитов в сфере инвестирования и вывода инвестиций из Украины», – подчеркивает Иван Маринюк.

Перспективы ослабления ограничений

О необходимости смягчения валютных ограничений говорит не только крупный бизнес. Недавно глава Комитета Верховной Рады по вопросам финансов, налоговой и таможенной политики Данило Гетманцев заявил о необходимости постепенно адаптировать эти ограничения к потребностям бизнеса.

«Валютные ограничения сейчас снять невозможно, ведь наш платежный баланс отрицательный. Но я согласен, что Национальный банк может устанавливать те или иные валютные ограничения с запасом. И, возможно, повышая риск, приближать ограничения к потребностям бизнеса. Мы также к этому призываем, безусловно, не оказывая давления на регулятора», – отметил парламентарий.

В то же время глава НБУ Андрей Пышный ранее заявлял, что регулятор будет двигаться в сторону валютной либерализации. По его словам, это будет постепенный, контролируемый процесс, который будет согласовываться с макроэкономической стабильностью и ожиданиями рынка. НБУ хотя и понимает проблемы, которые испытывает бизнес из-за действующих лимитов на внешние валютные переводы, однако предпочитает постепенное снятие ограничений для всех, а не выдачу индивидуальных разрешений.

Кроме того, в меморандуме с МВФ предусмотрено, что решения НБУ о предоставлении индивидуальных разрешений должны соответствовать Стратегии и целям обеспечения макроэкономической, финансовой и внешней стабильности, и будут приниматься в случаях исключительной важности для государства в военное время. Но при наличии «политического решения» Украина умеет «не замечать» требований МВФ.

С другой стороны, «точечный дефолт», объявленный рейтинговыми агентствами Fitch и S&P в связи с невыплатой $660 млн ВВП-варрантов не добавит возможностей для привлечения капитала в Украину. Однако и хуже не станет.

«Самое главное – нет кросс-дефолта по другим обязательствам Украины. Рейтинг в иностранной валюте (FC) подтвержден только на уровне «SD/SD». Прогноз по долгосрочному суверенному рейтингу в национальной валюте «CCC+» – стабильный». В принципе ничего критического. Частные внешние рынки по займам для нас закрыты до конца войны», – резюмирует финансовый аналитик Алексей Кущ.