Как будет развиваться экономика в мире и у крупнейших партнеров Украины в 2025 году

В условиях войны украинская экономика еще сильнее зависит от состояния как мировой в целом, так и своих крупнейших партнеров Украины в частности. Следующий год обещает быть мало в чем лучшим, чем 2024-й, а для Украины – даже сложнее из-за высокого уровня эскалации боевых действий и сложности с продолжением финансовой и военной помощи США, что неизбежно поставит перед нашей страной сложные вопросы, на которые нет простых ответов.

Состояние мировой экономики

Несмотря на геополитическую нестабильность и сравнительно высокую инфляцию мировая экономика показывает достаточно высокие темпы развития. Крупнейшие международные организации вроде МВФ и ОСЭР прогнозируют на 2024 год рост мирового ВВП на 3,2% г./г., а в 2025-м – на уровне 3,2,-3,2% г./г.

В 2025 году глобальная экономика будет сталкиваться в основном с теми же факторами влияния, что и в 2024-м:

1. Геополитическая нестабильность. Военные конфликты, торговые войны и политическая нестабильность создают значительные риски для мировой экономики.
2. Сохранение давления инфляции. Благодаря длительному периоду высоких ставок глобальная инфляция будет ниже по сравнению с пиковыми значениями, но, вероятно, останется выше целевых уровней центральных банков в большинстве стран. МВФ ожидает, что глобальная инфляция в 2024 и 2025 годах будет на уровне 5,8% г./г. и 4,3% г./г. соответственно.
3. Неопределенность в отношении «зеленого» перехода. Хотя крупнейшие страны до последнего времени увеличивали инвестиции в возобновляемые источники энергии и декарбонизацию, но на этом пути проявляется все больше трудностей. Например, у Евросоюза из-за длительного периода слабого экономического роста и высоких цен на энергоносители и в США, где новая администрация не очень привержена «зеленым» целям.

Украине же нужно понимать, какой будет макроэкономическая ситуация в странах, которые в той или иной мере важны для развития украинской экономики.

Экономика Евросоюза

Оценки развития европейской экономики крайне важны для Украины. Евросоюз – не только крупнейший политический партнер нашей страны, но и главный рынок сбыта для украинских товаров, куда по итогам 2023 года ушло больше 60% нашего экспорта.

Прогнозы для экономики Евросоюза остаются сдержанными из-за высокой зависимости от импорта энергоносителей, инфляции и геополитической напряженности. МВФ понизил прогноз роста ВВП стран еврозоны в 2024 году на 0,1 п.п. – до 0,8% г./г. По данным Eurostat, в І-ІІ кварталах 2024 года ВВП еврозоны увеличилось по 0,5% г./г., в ІІІ квартале – на 0,9% г./г.

К ключевым проблемах развития европейской экономики можно отнести такие:

1. Слабый экономический рост. Европейская экономика сталкивается с замедлением роста из-за накопления множества проблем: Brexit, Covid-19, глобальной нестабильности, а затем и войны в Украине. Последняя принесла дополнительную нестабильность, высокие цены на энергоносители и разрушение цепочек поставок. Вследствие всего этого ЕС сейчас имеет достаточно слабые показатели промышленного производства и строительства. По оценкам EUROFER, машиностроение и строительство и в ЕС в 2024 году сократятся на 4,1% г./г. и 1,3% г./г. соответственно, хотя в 2025-м пока ожидается незначительный рост – на 1-1,3% г./г.
2. Высокие цены на энергоносители. Хотя они ниже по сравнению с пиковыми значениями 2022 года, но остаются высокими и волатильными, что ограничивает конкурентоспособность европейской продукции.
3. Слабые позиции в глобальной конкуренции с Китаем и США.
4. Возможное увеличение импортных пошлин со стороны США.
5. Старение населения. Это оказывает давление на рынок труда и социальные программы.

Ожидается, что слабый экономический рост будет преследовать Европу и в дальнейшем. МВФ снизил прогноз роста ВВП стран еврозоны в 2025 году на 0,3 п.п., до 1,3% г./г., тогда как Fitch ожидает 1,2%.

Слабые перспективы экономического роста еврозоны во многом связаны со слабостью экономики Германии. Крупнейшая экономика Европы сократилась на 5% по сравнению с допандемийным уровнем. Кильский институт мировой экономики (IfW) ожидает продолжения стагнации немецкой экономики – сокращения на 0,2% г./г. в 2024 году после спада на 0,3% г./г. в 2023-м. Ожидается, что в 2025 году рост ВВП Германии будет нулевым. Основными причинами ухудшения прогнозов являются ожидаемое введение пошлин США, высокие цены на энергоносители, падение экспорта и усугубляющийся кризис в немецкой промышленности. Более того, очень похоже, что падение экономики Германии уже прошло точку невозврата, и она будет тянуть вниз за собой всю Европу.

В тоже время ситуация в других крупных экономиках еврозоны будет немного лучше. МВФ ожидает в 2025 году роста экономики Испании на 2,1% г./г., Франции – на 1,1% г./г., Италии – на 0,8% г./г.

Поддерживающими факторами для развития европейской экономики можно назвать такие:

1. Снижение инфляции. Инфляция в Евросоюзе (HICP) в ноябре составила 2,3% г./г., и она приближается к желаемому уровню в 2%.
2. Снижение процентных ставок. В декабре Европейский центробанк в четвертый раз в 2024 году снизил учетную ставку на 25 б.п. – до 3,15%. Это способствует усилению экономической активности и снижению стоимости кредитования. При прочих равных условиях можно ожидать дальнейшего снижения ставок.
3. Продолжение энергоперехода. Несмотря на все трудности и возникающие дисбалансы ЕС продолжает активно инвестировать в возобновляемую энергетику и снижать зависимость от внешних поставщиков энергии.

Экономика США

Американская экономика находится в весьма неплохом состоянии. МВФ улучшил прогноз ее роста в 2024 году с 2,6% до 2,8% г./г. Несмотря на экономические колебания, рынок труда США демонстрирует устойчивость – количество рабочих мест растет, а уровень безработицы остается относительно низким (4,1%). ФРС снижает процентные ставки (последний раунд – на 25 б.п., до 4,25-4,5%), чтобы сбалансировать инфляцию и экономический рост, хотя в дальнейшем смягчение денежно-кредитной политики замедлится. Дополняют картину сравнительно невысокие цены на энергоносители, что позволяет иметь конкурентные преимущества в затратах на производство.

После объявления победы Дональда Трампа фондовые индексы выросли, доллар показал самый масштабный рост с марта 2020 года, биткоин обновил максимум, а золото и нефть подешевели. Со своей стороны аналитики улучшили свои прогнозы по США: МВФ повысил прогноз роста экономики в 2025-м с 1,9% до 2,2% г./г., ФРС – с 2% до 2,1% г./г.

Одновременно перед крупнейшей мировой экономикой стоят несколько крупных вызовов:

1. Геополитическая напряженность во многих регионах мира и в отношениях с Китаем, РФ, КНДР, Ираном.
2. Реализация обещаний Трампа, в частности резкое повышение импортных тарифов на товары из многих стран. Увеличение импортных тарифов для Китая, Мексики и Канады может создать неопределенность для экспорта и импорта США. Это неизбежно приведет к росту стоимости товаров для американских потребителей, снижению объемов импорта и экспорта, поскольку другие страны станут вводить ответные ограничительные меры. Более того, это приведет к потере доверия соседних стран и партнеров.

В случае реализации других намерений Трампа – американская экономика может разбалансироваться. Например, депортация всех незаконных мигрантов грозит дефицитом рабочей силы у фермеров, равно как и другие «резкие движения» грозят возникновением различных дисбалансов.

3. Возможный рост инфляции. Хотя инфляция (CPI) в США в 2024 году снизилась (оценочно – до 2,4% г./г. по сравнению с 3,4% г./г. в 2023-м), есть предпосылки для ее роста. В частности, ФРС повысила прогноз инфляции в США на 2025 год с 2,1% до 2,5% г./г. Обещанное повышение импортных тарифов может привести к росту инфляции, что может вынудить ФРС повысить учетную ставку. Напомним, что целевой уровень инфляции – 2%.

В то же время Украину ждут более сложные взаимоотношения с новой администрацией, сокращение или даже прекращение финансовой и военной помощи. Американские рынки и в дальнейшем будут оставаться закрытыми для большинства позиций украинского экспорта ГМК.

Экономика Китая

После десятилетий высоких темпов роста, китайская экономика сталкивается с замедлением. МВФ понизил прогноз роста экономики Китая в 2024 году на 0,2 п.п. – до 4,8%. Перед китайскими властями стоят стразу несколько масштабных проблем, которые тянут вниз экономику страны:

1. Ужесточение торговли с США и рост протекционизма в мире. Торговые войны создают неопределенность для китайской экономики. Сильнейшим вызовом может стать реализация Трампом обещания повысить до 60% пошлины на импорт из КНР, что может ударить по китайскому экспорту в США ($500 млрд в 2023 г.). В ответ на возможные торговые санкции США китайские власти даже рассматривают возможность ослабления юаня. Это позволит сделать китайский экспорт более дешевым, тем самым смягчив влияние тарифов, и создать более мягкие денежно-кредитные условия в Китае.
2. Замедление экономического роста. В силу вероятного ужесточения торговой политики будущей американской администрацией может оказаться недостаточно даже принятого пакета мер стимулирования.
3. Продолжение стагнации в секторе недвижимости. Нерешенные проблемы со спросом на недвижимость, большие долги и значительный объем незавершенных проектов у китайских застройщиков оказывают сильное негативное влияние на всю экономику. Вместе с тем, китайские власти предпринимает различные меры для стабилизации ситуации на рынке недвижимости, включаяфинансовую поддержку проблемных застройщиков, льготные ипотечные программы и реформирование сектора.
4. Сложности переориентации на внутренний спрос. Китай пытается перейти от модели, основанной на экспорте и инвестициях, к модели, основанной на внутреннем потреблении, но этот процесс сталкивается со значительными трудностями.
5. Демографический фактор. Старение населения и сокращение рабочей силы станут долгосрочными вызовами для экономического роста.

Тем не менее, при любых обстоятельствах Китай сейчас остается локомотивом мировой экономики. Осенью 2024 года Китай анонсировал широкий пакет мер стимулирования на $1,4 трлн. Это должно поддержать рост экономики в 2025 году на уровне правительственного «таргета» в 5%, хотя МВФ ожидает роста на 4,5%.

Экономика Турции

Турция является важным экономическим и политическим партнером Украины, а для ГМК – крупным потребителем продукции отрасли, поэтому нашей стране важно состояние их экономики.

Ключевой экономической проблемой Турции можно назвать высокую инфляцию, которая в ноябре составила 47% в годовом выражении, которая подстегивается девальвацией (с начала этого года лира подешевела на 17%), что создает риски для бизнеса и инвестиций и приводит к снижению покупательной способности населения.

Для борьбы с инфляцией турецкий Центробанк с марта 2024 года удерживает ключевую ставку на уровне 50%, достигнув определенных успехов, поскольку инфляция достигла минимума с июня 2023-го. Ожидается, что к концу 2024 года инфляция в Турции составит 44% г./г.

Другим вызовом для Турции является охлаждение экономики. По данным TurkStat, в первом квартале 2024 года ВВП Турции увеличился на 5,3% г./г., тогда как во ІІ-ІІІ кварталах снизился до 2,4% г./г. и 2,1% г./г. соответственно. Вследствие чего агентство Fitch понизило прогнозы роста на 2024 год с 3,5% до 2,9% г./г.Напомним, что по итогам 2023 года турецкая экономика выросла на 4,5% г./г. (+5,5% г./г. в 2022 году).

Также значимыми остаются высокая зависимость от внешних факторов – иностранных инвестиций и колебаний цен на мировых рынках, а также геополитическая нестабильность в регионе. Турецкие власти пытаются активно повысить свое влияние в регионе, который крайне насыщен военными конфликтами, хотя политическая нестабильность отпугивает инвесторов.

Геополитическая напряженность в регионе, инфляция и охлаждение экономики будут ключевыми вызовами и в 2025 году. В декабре Fitch снизил прогноз роста ВВП Турции в 2025-м с 2,8% до 2,6% г./г., инфляция к концу следующего года прогнозируется на уровне 21% г./г.

Выводы для Украины

Низкие темпы развития европейской экономики, геополитическая нестабильность и относительно высокие инфляция и процентные ставки в мире будут ощутимо влиять на украинскую экономику. Однако на данные момент мало фактов свидетельствуют о том, что мировая конъюнктура будет сильнее влиять на Украину, чем это было в 2024 году.

В тоже время международная политическая поддержка Украины достаточно сильна, а западная финансовая помощь на 2025 год (в госбюджете-2025 прописано $38,4 млрд) выглядят в достаточной мере гарантированной. При этом сокращение или даже прекращение финансовой и военной помощи США сильно ослабляет украинские позиции – политические и экономические.

Вероятно, что основные факторы влияния на Украину в 2025-м будут неизменными, вследствие чего большее значение будут иметь внутренние факторы развития – оборонная ситуация, уровень дефицита электроэнергии и рабочей силы, динамика цен, а также ситуация с логистикой. На данный момент к экономическим перспективам 2025 года можно относиться с осторожным оптимизмом, поскольку Нацбанк осенью улучшил прогноз по ВВП на 2025-й с 4,1% до 4,3% г./г. по сравнению с 4% г./г. по результатам 2024 года.