Цены на железную руду и лом в 2025 г.: в поисках паритета

На мировом рынке стали мы сейчас наблюдаем циклический спад – с начала года цены снизились на 15-40% (в зависимости от продукта и рынка). Соответственно, снизилась и маржа металлургов – производителям стали становится сложнее поддерживать деятельность в текущих масштабах и конкурировать на мировом рынке.

Например, европейским заводам приходится снижать производство, сокращать работников, обращаться за помощью к государственным институтам, чтобы пережить этот период. В таких условиях участников рынка интересуют прогнозы относительно того, насколько долго продлится такая ситуация и сможет ли динамика цен на сырье улучшить состояние металлургических компаний.

В этом материале я выскажу мнение относительно рынков железной руды и лома, так как это основное сырье, используемое в производстве стали. В определенных масштабах, эти продукты являются взаимозаменяемыми, и поэтому их ценовая динамика может быть связана между собой.

Традиционно цены на железную руду зависят от динамики производства стали в Китае. На эту динамику влияет состояние китайской экономики, которое определяет внутреннее потребление, и возможности экспорта.

В части внутреннего потребления китайское правительство еще в сентябре этого года начало внедрять меры, направленные на рефинансирование задолженности местных органов власти – этот шаг уже положительно влияет на инфраструктурные инвестиции. Так, за 10 месяцев 2024 г. инфраструктурные инвестиции в Китае выросли на 4,3% в годовом измерении, тогда как за 9 мес. – на 4,1%.

Очевидно, в Китае будут вводиться и другие стимулирующие меры. В начале ноября парламент утвердил программу, которая будет рефинансировать скрытые долги местных органов власти в течение 2024-2026 гг. Объявление нового пакета стимулов также ожидается 9-13 декабря, когда будет проводиться Центральная экономическая рабочая конференция.

Поскольку Европейский центробанк и ФРС США снижают процентные ставки, китайскому центробанку также придется принимать подобные решения, чтобы не допустить укрепления китайского юаня и снижения конкурентоспособности китайских экспортеров.

Однако, с другой стороны, маловероятно, что стимулирующие меры смогут радикально изменить динамику внутреннего потребления стали и развития экономики в целом. В Китае шесть кварталов подряд наблюдается дефляция. Промышленное производство стагнирует: если в январе-феврале промышленное производство выросло на 7,0% г./г., то в ноябре – лишь на 5,4%. По нашим расчетам, активность в секторах, потребляющих сталь, за 10 мес. 2024 г. снизилась на 0,9% г./г.

В условиях слабого внутреннего спроса имеющиеся мощности по производству стали являются избыточными. Излишки продукции направляются на мировой рынок – в 2024 г. экспорт стали из Китая имеет все шансы превысить рекордный уровень 2015 г. (110 млн т). Страны начали усиливать торговую защиту против китайской продукции, которая создает угрозу местным производителям.

Снижение производства стали в Китае неизбежно – этого ожидали как минимум последние 10 лет. Стимулирующие меры, внедряемые правительством и центробанком, могут лишь смягчить это падение, чтобы не допустить резкого обвала.

В ближайшие месяцы эти стимулы поддержат производство стали в Китае, поэтому цены на железную руду вряд ли опустятся ниже $100/т. В долгосрочной перспективе, учитывая хорошее предложение железорудного сырья и уменьшение производства стали в Китае, цены будут постепенно снижаться – в следующем году мы ожидаем среднюю цену на железную руду на уровне $95/т, что вполне приемлемо для большинства железорудных компаний.

Лом мог бы определенным образом конкурировать с железной рудой, однако текущее соотношение цен между железной рудой и ломом не позволяет турецким производителям (основным потребителям лома в мире) быть конкурентоспособными. Производство стали в Турции держится на уровне предыдущего года, тогда как внутреннее потребление растет за счет импорта.

В частности, импорт стальной продукции в Турцию достиг 1,7 млн т в октябре (+36% г./г.). В этом месяце Турция импортировала около 200 тыс. т квадратной заготовки из Китая и 100 тыс. т из России. В целом, за сентябрь-октябрь Китай экспортировал около 2,2 млн т стальных полуфабрикатов, которые могли заместить 12% глобальных поставок лома. За этот период цены на лом упали на 15%.

Ввиду высоких процентных ставок, призванных сдерживать инфляцию, в Турции будет наблюдаться стагнация внутреннего спроса на сталь. Поскольку потенциал к росту экспорта весьма ограничен, производство стали в Турции в следующем году, скорее всего, останется на том же уровне, что и в этом году.

ЕС также не имеет потенциала наращивания производства стали и не сможет поддержать спрос на лом. Мы ожидаем, что цены на лом будут колебаться в диапазоне $330-350/т и будут оставаться возможности для экспорта квадратной заготовки, которая будет замещать часть спроса на лом.

В целом, дальнейшее состояние рынка будет зависеть от того, как динамика цен на различное сырье будет взаимодействовать между собой. С одной стороны, снижение цен на руду повышает конкурентоспособность стали, произведенной кислородно-конвертерным способом. С другой стороны, снижение цен на лом укрепляет позиции производителей, работающих на электродуговых печах. Поэтому в перспективе цены на железную руду и лом будут пытаться достичь определенного паритета, который позволит оставаться на рынке разным игрокам.